一、        宏观经济要闻

央行时隔两年重启定向票据 调整流动性意图明显

记者昨天从市场交易商处获悉，中国人民银行计划向部分银行发行总额约1000亿元人民币的一年期定向央票。时隔两年，央行重启具有惩罚意图的定向票据，大力调整流动性的意图已非常明显。

　　所谓定向票据，就是央行指定购买对象的央票，其票面利率一般低于市面央票利率，因此具有惩罚意味，也是央行用来警告过度放贷银行的一种调控手段。央行曾在2006至2007年的通胀周期下频繁发行定向票据，根据央行公开资料显示，最近一次发行定向央票为2007年9月份。

　　9月缴款 防季末放贷冲动

　　据了解，此次央行计划发行的定向票据总规模约1000亿元人民币，发行利率1.50%，将于9月份缴款。此次发行对象尚未完全确定，不过可能主要面向股份制商业银行，目前已有银行收到央行的通知。

　　“选择9月为缴款期，可能是考虑到银行季末放贷冲动，央行本周在时隔近两年后，再次祭出定向央票，意在警示商业银行三季度切勿再突击放贷。而一旦7月和8月信贷增速仍居高不下，不排除到时央行再次动用定向央票，以遏制银行的放贷冲动。”一位交易员表示。

　　6月我国新增人民币贷款高达1.53万亿元，上半年累计新增信贷已达7.37万亿，远超年初政府设定的全年新增贷款下限目标5万亿。

　　货币政策从“极度”宽松转向“适度”宽松

　　央行此次发行定向票据出乎市场预料。国海证券债券分析师陈亮表示：“央行强力度的调控来得比预想中早。”

　　中国经济回暖尚待巩固，资产价格却已急剧膨胀，这无疑给央行出了一道难题：大幅收紧银根会让实体经济面临二次探底，而延续宽松基调则恐加剧资产泡沫风险。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示，如果贷款和货币继续按此速度增长，将导致难以控制的通胀、坏账和资产泡沫的风险。在这种情况下，仅仅采用“微调”手段，包括多发央票、窗口指导、风险指引等软性的措施，很难达到有效抑制流动性过度扩张的效果。

　　国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌周一称，从下半年起到明年初，央行应发出稳定货币但不是紧缩货币的信号。陈亮也表示，虽然重启定向票据，但目前货币政策仅是从之前的“极度”宽松向“适度”宽松转变，今年底明年初货币政策和财政政策将进入全面中性化阶段。

 

上半年国企利润降27%   李晓超：回升格局不平衡

　　尽管上半年的GDP(国内生产总值)、居民收入、工业增加值等数据均已表明经济回暖之势，但具体到企业利润，仍难令市场安心。

　　财政部昨天公布的上半年国有及国有控股企业运行数据显示，尽管营业收入及净利润降幅逐月有所收窄，但上半年国有企业累计实现利润5534亿元，较去年同期(下称同比)仍下降了27%；营业收入97941.8亿元，较上年同期仍下降5.9%。其中，中央企业实现利润的同比降幅为20.9%，地方国有企业同比降幅则为41%。

　　与之对应，国家统计局新闻发言人李晓超昨日上午在国新办新闻发布会上也坦言，“一些企业、一些行业生产经营还比较困难，企业实现利润还在继续下降。”

　　“有些群体可能还没感受到回升”

　　李晓超是在回答新华社记者关于“中国经济是否已见底回升”的问题时作出上述表示的。他说，尽管总体经济形势已是企稳向好，但必须清醒认识到，经济企稳回升的基础还不稳固，回升的态势还不稳定，回升格局还不平衡，“可能大部分人都感觉到已经出现了回升，但也可能有一些企业、有一些地区、有一些群体，可能还没感受到回升。”

　　国家统计局当天公布的前五个月规模以上工业经营数据也可印证李晓超的观点。今年1月－5月，全国规模以上工业企业实现利润8502亿元，比去年同期下降22.9%。

　　分行业来看，前五个月，在39个工业大类行业中，30个行业利润增幅较今年前两个月回升或者降幅缩小，但钢铁、有色金属冶炼及压延加工、石油和天然气开采业的利润降幅仍分别达到了97.2%，77.9%和75.8%。

　　而从财政部昨天公布的数据看，国有企业上半年经营情况同样冷热不均：石化、建材、施工房地产等行业盈利保持增长，煤炭、烟草等行业效益相对稳定，机械、汽车、化工等行业利润降幅趋缓，电力行业扭亏为盈；钢铁、有色、海运等行业明显减亏。

　　分企业类型来看，前五个月，尽管私营企业已实现利润2303亿元，同比增长2.4%，但外商及港澳台投资企业、股份制企业及集体企业利润，同比分别下降22.4%、24.1%和0.7%。

　　国企利润降幅远高于财政收入

　　值得注意的是，国有企业利润上半年同比下降27%，但其上半年已交税金达9434.3亿元，仅同比下降了0.7%。换而言之，即国有企业上半年利润与去年同期仍有较大差距，但缴税额已接近去年同期。不过，即便这样，也未能把中国的财政收入增速扶正。数据显示，尽管6月份财政收入同比实现了19.6%的增长，但上半年财政收入仍比去年同期减少832.05亿元，下降2.4%至33976.14亿元。

令市场略感欣慰的是，从财政部的公布数据来看，尽管上半年国有企业总体利润同比仍下降了27%，但降幅比1-5月已减小3.3个百分点，6月份比5月份更是已增长29.4%。

 

票据融资直线下降 信贷结构出现好转信号

　　央行昨天公布的数据显示，6月末，我国金融机构人民币各项贷款同比增长34.44%，上半年人民币各项贷款增加7.37万亿元，同比多增4.92万亿元。6月份当月人民币各项贷款增加1.53万亿元。

　　数据显示，6月份贷款增速达到历史最高点。国有银行、股份制银行、城商行及其他类型金融机构当月新增贷款继续保持“三分天下”的局面。

　　中小银行放贷意愿较强

　　对于6月份的信贷增长，兴业银行资深经济学家鲁政委认为，导致6月份信贷猛增的主要原因是5月末项目资本金下调操作细则的出台，使得不少地方政府一直渴望上而未能上的项目能够申请贷款，同时，中小银行放贷意愿也比较强烈。“供需契合，是6月份信贷再度井喷的最主要原因。”鲁政委说。

　　事实上，进入二季度以来，工、农、中、建四家国有银行的新增信贷占比就开始下降。6月份，四家国有银行新增信贷4967.22亿元，占当月新增信贷的32.46%；股份制银行当月新增信贷5353.49亿元，占新增信贷的34.99%；以城商行为首的其他类型金融机构当月新增贷款4979.29亿元，占比约达32.5%。而此前，四大行的份额很少低于50%。

　　居民户贷款增速继续加快

　　数据显示，上半年票据融资冲高至1.7万亿元，对上半年信贷的高速增长起到了推波助澜的作用。而在进入二季度后，票据融资量直线下降，6月份更降至约146亿元。其中，国有商业银行的当月到期票据较多，票据融资出现了负增长；股份银行和城商行的票据融资量当月有所增加，但增量明显下降。

　　“这事实上也是信贷结构正在好转的信号。”一位业内人士指出。据计算，在6月对非金融公司的新增信贷中，短期贷款占比33.0%，较上月的4.4%大幅回升，达到了年内最高水平。不过，中长期贷款占比仍然继续保持高位。国有银行和股份制银行仍然是中长期贷款的主力，而城商行的份额正在迅速增加。6月份，城商行中长期贷款投放数量接近1900亿元。

　　此外，值得注意的是，居民户贷款增速继续加快。当月，居民中长期贷款增长2089亿元，为历史最高值。鲁政委认为，这主要是受到房地产市场热度持续提高的影响。而一家国有银行地方分行的人士也表示，当地按揭贷款近两月确实有较大幅度的上升。

　　货币政策或更关注“质”

　　在信贷激增的背景下，近期高层频频谈及货币政策的走势。国务院总理温家宝在最近的经济形势座谈会上表示，必须坚定不移地实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,进一步增强宏观政策的针对性、有效性和可持续性。

　　本月13日晚，央行网站公布了行长助理李东荣在浙江调研时的讲话。他提出要“把保增长、保民生、保稳定放在突出位置”，同时要“加强货币信贷管理，合理把握货币信贷的投向，保证金融业的稳定运行”。

分析人士预测，下半年货币政策将从“量”的增加转为“质”的关注，同时更加关注信贷风险。“三农”、中小企业有望得到更多贷款支持。

 

外储破2万亿 房市临复杂变局

　　综合新华社电 经过最近几个月的快速增长，截至今年6月末，我国国家外汇储备余额一举突破2万亿美元大关，达到21316亿美元。

　　外汇储备已经是日本两倍

　　央行最新数据显示，截至6月末，国家外汇储备余额为21316亿美元，同比增长17.84%。上半年国家外汇储备增加1856亿美元，同比少增950亿美元。

　　数据显示，在今年二季度的三个月里，我国外汇储备分别增加552亿美元、806亿美元、421亿美元。一季度外汇储备增速有所放缓的局面在二季度开始改变。

　　我国国家外汇储备余额于2006年2月超过日本，并成为全球第一大外汇储备国。目前日本国家外汇储备余额达1.02万亿美元，我国国家外汇储备已是日本的两倍。在外资加快流入、货币信贷迅速增长的共同推动下，我国经济如何演绎？货币政策是否面临调整压力？

　　外资流入房贷“井喷”

　　北京王先生谈起上周末的看房经历就遗憾不已：“稍微迟疑了几天，我看好的一套住房就被别的购房者买走了。”近期，在通胀预期等消息推动下，“买涨不买跌”的心理使得楼市异常火爆，不少一线城市房价创出历史新高，这也直接推动个人住房按揭贷款的飙升。新增信贷、外汇储备、货币供应等一系列数据无不在二季度出现大幅上涨态势，这些数据侧面印证了中国经济正在企稳回升。

　　二季度我国股市和楼市所呈现出的迥异景象，正在吸纳海外资金源源不断地进入，并推动我国外汇储备数字在二季度末一举突破了2万亿美元。不过专家指出，微观层面企业经营状况并未如数据那般乐观，由于需求不足，相当多企业存款依然在银行内部空转，一部分资金急于寻找出口，违规进入到股市和楼市，也有一部分资金进入到低水平重复建设领域，信贷超常增长带来的隐患不容忽视。

　　“存款增长超过贷款增长，这显示货币过于充裕，如果实体经济无法吸纳如此多的货币，将推高资产价格，而资产泡沫的累积在未来可能成为压制经济增长的力量。”专家分析。

　　通胀远虑大于近忧

　　充裕的货币供应推高了资产价格，但要推高商品价格尚需时日，因为终端消费依然疲软。“如果货币供应增速继续加快至20%以上，明年上半年物价存在一定的加速上行风险。”中国人民银行研究局局长张建华日前警告。而6月我国货币增速已接近25%，远远超过美国、日本、欧元区等主要经济体。

　　过多的货币已引起一些机构的预警。瑞士信贷发布最新报告则调高了对中国2010年的通胀预期。

　　通胀预期推动了股市、楼市、黄金等资产价格不断上涨。在资金充足的背景下，股市已从普涨进入到结构性上涨阶段；房地产价格在此前还没调整到位的基础上，受到大量资金涌入推动又开始大幅攀升。

　　国家统计局总经济师姚景源日前表示，近期物价上涨压力并不大。不过，未来或将面临输入性通胀压力。“受美元贬值、流动性泛滥、经济复苏等因素影响，全球大宗商品市场的牛市新征程将上演，届时原材料等进口商品价格的上涨或将传导至国内，带来物价上涨压力。”安信期货首席策略分析师姜德增断言。

　　房贷政策面临复杂微调

　　日前，银监会出台规定，对二套房贷政策收紧，禁止银行理财产品投入股市。更有专家建议，取消首套房贷7折利率优惠。下一步货币政策走向，关系着我国经济的走向，也牵动着众多股市、楼市投资者的神经。

　　在信贷激增的大背景下，近期高层频频谈及货币政策的走势。国务院总理温家宝在最近的经济形势座谈会上表示，必须坚定不移地实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策……进一步增强宏观政策的针对性、有效性和可持续性。

　　“如果收紧信贷，可能断送经济趋好态势；如果持续高投放，又会给远期通胀埋下伏笔。这就需要把握好政策的前瞻性，在保持稳定性的同时适度微调。”中国国际经济研究会副会长张其佐说。

　　央行行长周小川日前曾用“走一步看一步，动态微调”来描述下一步的货币政策。分析人士预测，下半年整个货币政策将从“量”的增加转为“质”的关注，同时更加关注信贷风险。“三农”、中小企业有望得到更多的贷款支持。在房贷领域，政策调整会比较复杂，一方面房价不能过高，否则会招致民众怨言影响稳定；另一方面房市不能低迷，经济企稳回升需要房地产业的拉动。

　　国土部网站刊登房产市场报告称,下半年房价将“稳步上涨”

　　国土资源部网站昨天刊登了由中国房地产指数系统、中国指数研究院联合发布的全国及主要城市上半年房地产市场形势的研究成果。数据显示，今年上半年市场销售增长明显，5～6月土地市场明显升温。预计下半年成交量可能在小幅震荡中逐步上升，房价仍会稳步上涨，个别城市可能会出现较快增长。

　　中国房地产指数系统、中国指数研究院对今年上半年国内主要城市房地产市场形势的研究结果如下：市场销售增长显著，但区域差异明显。企业投资信心有所恢复，6月土地市场明显升温。6月多个城市土地成交量增长较快，土地溢价水平较高。

　　报告称，房地产开发投资稳步增长，但将低于去年全年20.9%的增长幅度。随着企业投资信心的逐渐恢复和主要城市可售量的减少，预计企业将在下半年加大投资力度，开发投资将稳步增长，预计全年房地产开发投资增速将低于去年水平。

　　由于市场需求仍然较为旺盛，加上购房者对住房保值增值的预期和开发企业在资金压力缓解后失去降价促销和回笼资金的压力，预计下半年房价仍会稳步上升，个别新增供应不足的城市其房价可能会出现较快增长。

　　受价格上涨、部分城市新增供应不足等因素影响，第三季度的成交量可能环比下降，同比仍可能保持较高增速。

 

 

二、产业要闻

有色金属行业二季度回暖

　　进入7月以来，多家有色金属上市公司发布了上半年业绩预告，行业整体预亏，不过二季度开始出现回暖迹象。

　　目前发布上半年业绩预告的公司分别为：云南铜业亏损超过1.2亿元；云铝股份预亏额1.1亿元只至1.2亿元；锡业股份亏损4000多万元；贵研铂业亏损约330万元。从各家公司公告来看，受金融危机冲击，国际有色金属产品价格和需求大幅下降是有色金属行业亏损的主要原因。

不过，随着宏观经济好转，有色金属价格开始上涨，不少公司二季度出现盈利。其中，锡业股份称，二季度产品销售有所回升，公司业绩比预期有所好转；中孚实业也表示，2月份以来，铝行业下游出现复苏迹象，电网建设以及运输用铝增加，公司上半年业绩逐月得到改善。但是，由于盈利不能弥补一季度的亏损，有色金属行业上半年整体仍为亏损。

 

乳制品行业准入门槛提高 液态还原奶将退出市场

昨天，工业和信息化部与发改委联合发布《乳制品工业产业政策(2009年修订)》。这是自去年三聚氰胺事件发生后，我国首次就乳业的发展规范等问题做出重大调整。新政策最大的变化在于，新建乳制品项目可控奶源占比从30%提高至40%，大幅提高了奶业企业扩张成本。同时，还原奶彻底被禁。

　　可控奶源要求提升至40%

　　修订后的《乳制品工业产业政策》大幅提高了乳业准入门槛。规定进入乳制品工业的出资人必须具有稳定可控的奶源基地，且现有净资产不得低于拟建乳制品项目所需资本金的2倍，总资产不得低于拟建项目所需总投资的3倍。新建乳制品加工项目稳定可控的奶源基地产生鲜乳数量，不低于加工能力的40%；改(扩)建项目不低于原有加工能力的75%。

　　不过，修改后的政策强调企业奶源须“可控”，而不是“自有”。这可能在执行层面出现不同理解。

　　对此昨日有乳业专家指出，只有掌握在企业自己手中的奶源才能是可控的。乳品企业有自己的牧场是最理想的状态，但是鉴于目前国内的条件，这一要求对一些规模较小的乳品企业来讲确实门槛很高，所以国家在政策上降低了标准，允许有弹性存在。但该专家指出，关于“可控”的概念，在今后执行时，企业与监管方可能会各执一词。

　　企业扩张成本提高

　　此前，政策中新建加工基地可控奶源要求为30%，此次调整，将相应提高新建项目成本，为企业扩张增加难度，蒙牛与伊利所受影响会很大。

　　据了解，光明的自有奶源占95%，三元也达到80%-90%，而蒙牛和伊利自有奶源的比重相对较小，但他们也都表示要加大自有奶源的建设。在近日中粮入股蒙牛的发布会上，蒙牛董事长牛根生就曾透露，与中粮合作最希望从建设上有奶源上开始，未来将不断加大在上游奶源的建设。

　　新产业政策还对企业兼并重组提出明确支持，鼓励企业通过资产重组、兼并收购、强强联合等方式，加快集团化、集约化进程。同时建立现代企业制度，坚持股权多元化，防止恶意并购，避免行业垄断。

　　液态乳用还原奶彻底被禁

　　此外值得注意的是，新产业政策规定，液态乳生产企业100%使用生鲜乳，配方粉生产企业所用原料50%以上为生鲜乳。这意味着，还原奶被彻底禁止。

　　还原奶的争议由来已久，据了解，液态乳包括UHT奶(超高温瞬时灭菌奶)和巴氏奶，以前的政策没要求UHT奶100%由生鲜乳制成，可以用一些奶粉，但必须标明。

　　但是根据新政策，今后奶粉制成的液态奶被彻底禁止，奶粉只能用来做冰激凌、干酪等。

　　新的《乳制品工业产业政策(2009年修订)》是对原《乳制品工业产业政策》、《乳制品加工行业准入条件》进行的整合修订，新政策实施后，原《乳制品加工行业准入条件》、《乳制品工业产业政策》废止。

 

三、        银行业要闻

银监会规范信用卡业务 禁向未满18周岁学生发卡

近日，银监会印发《关于进一步规范信用卡业务的通知》，督促和指导银行业金融机构进一步加强信用卡各业务环节的操作规范和风险管理，不断提升信用卡业务的服务质量，防范相关业务风险。《通知》重点从信用卡的发卡营销管理、收单业务与特约商户管理、催收外包管理以及投诉处理等四个方面提出了规范要求。

　　《通知》明确银行业金融机构应实行科学、合理、均衡的信用卡营销激励机制，禁止营销人员实施单一以发卡数量作为考核指标的激励机制。同时，要求银行业金融机构建立发卡行为规范机制，强化信息披露，对信用卡申请人履行必要的收费和风险告知义务，妥善保管客户信息和相关文档，积极维护良好、公平的市场竞争机制，禁止强制或诱导客户注销他行信用卡。

　　《通知》对信用卡收费行为进行了明确规范，未经持卡人授权，银行业金融机构在信用卡激活前，不得扣收任何费用。《通知》对信用卡发卡的适用对象做出了进一步明确，信用卡申请人应拥有固定工作，或稳定的收入来源，或提供可靠的还款保障。银行业金融机构不得向未满18周岁的学生发卡(附属卡除外)，对于不符合条件但确有必要发卡的特殊情况，必须落实第二还款来源。

　　在收单业务和特约商户管理方面，《通知》强调银行业金融机构应落实特约商户管理，切实强化信用卡欺诈、套现等风险的防范责任，采取必要的监督管理和纠正措施。对于银行业金融机构与非银行机构合作的特约商户，由提供清算和结算服务的银行业金融机构承担管理主体责任。针对涉嫌信用卡违规行为，鼓励银行业金融机构实行负面名单制度，并由中国银行业协会积极推行信息共享。

　　《通知》指出，银行业金融机构应建立针对催收外包机构的业务管理制度和选用标准，并进行持续的监督管理。选用催收外包机构须经境内总部高级管理层批准。

　　在投诉处理方面，《通知》明确要求银行业金融机构应高度重视并切实做好信用卡客户投诉处理工作，对于独立运行、独立管理的信用卡中心，强调理顺信用卡中心与银行其他部门的内部机制，落实投诉管理责任，以提高投诉处理效率，维护投诉客户的正当权益。