上周三发改委上调成品油价后，周四中石油的年报就出炉了。这当然是中国经济生活领域的相关相连的两件大事情，值得细说。当然本周一出台年报的市场另外一个巨头中石化，也可以放在一起评价。但中石化市值小点，在A股市场上的形象也比中石油好点，两相比较，有价值没形象的的称呼更合适中石油。

　　对中石油历来不缺乏评论，各种角度都有，但主要集中在对价格管制的颟顸和行业垄断的不满上。虽然都有些道义上的慷慨激昂，但除了描述不合理的现实，几乎没什么分析。一般地从体制上发发牢骚，无法分析中石油的价值跑哪里去了？除了难过至今还是亚洲最赚钱的公司，从来没有让普通投资人高兴过外，什么都做不了。

　　一般来说随着中石油年报的公布，各大投行券商机构也会纷纷出笼读后感。它们的分析报告动作之快，几乎都不隔夜，仿佛不对中石油年报说点什么，它们就没有本事似的。

　　瑞信当日的读后感说中石油“跑输大市”；高盛更是高度看空，给出“强力卖出”的评价。一致看空中石油的主基调，理由也明确，都集中在中石油的炼油亏损上了。即使维持“持有评级”的花旗，也对中石油的成本增加表示忧虑。同理国内的机构对这明摆着的炼油亏损，也不十分乐观。

　　目前比较积极的只有申银万国维持了“增持评级”，基本理由建立在未来十年国际原油的价格在73美元一桶的均价。但这却是个没有说服力的趋势判断。因为原油的价格不好判断，更非一家国内券商可以左右的。以未来10年的原油价格是多少，从而有乐观的结论，几乎就等于什么都没有说。

　　现在就算一致看淡中石油吧！但这个结论也无厘头得很。因为国内报告都是针对A股的评级，国外大都针对H股，而中石油这两地市场的股价实在难以比较。本周一中石油H股收盘只有6.24元港币，同日A股收盘价为11.49元人民币。股价相差近一倍，A股可谓高高在上，H股都被看空了，那么A股如何维持？大家一致看空，是否中国A股还要继续大跌？但就连高度看空中石油的高盛，对A股市场也并不特别悲观。所以中石油的价值到底怎么看才好，真是一个十分挠头的事情。不看好是现在的结论，但不看好，那么A股市场就不会太好。

　　原因很简单。自中国石油于2007年11月5日上市，同年11月19日调入上证综合等上证系列指数、沪深300 等中证系列指数。成为第1大权重股。权重为20%以上，若中石油涨停或跌停，影响上证综指至少100个点。试想中石油A股和H股在看空一致的情况下，以下跌的方式缩小价差，即A股中石油跌到H股的价格，那么大盘跌破本轮调整的最低1664点，也是看得见的。假如出现这种情况，A股的投资人又要唱“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”了。

　　不过中石油价值到底应该怎么判断？单纯从年报的财务数据看找不到合理计算的逻辑。因为中石油的主要利润或者亏损远之一成品油销售，不是自己根据市场调整的销售价，依此看空或者看多的理由是无法作为投资预测的根据。

　　即使现在发改委所执行的成品油价格新机制——未来会“以20天为周期对国际油价进行评估，如国际油价连续20天日均涨幅或跌幅超过4%，就应考虑对国内成品油价格进行调整”，也不能保证成品油销售价格的普适性。而且这话不能全信，因为价格管制可不是石油期货市场上的买卖，可以自由追涨杀跌。如果价格管制，尤其石油价格管制是这么简单的随市场上下浮动，那石油就不是国家战略物质了，也不会想起来垄断。

　　这个道理不难理解，因为假如有朝一日国际原油的价格重新回到150美元一桶，那试问国内成品油的价格也浮动到这个位置，其连锁的物价反应会怎么影响中国经济呢？那时候通货膨胀的压力，必定会使得中国的成品油价格不敢那么高高在上。中石油亏损也要保障供应，这估计是垄断起来的唯一好处。

　　从这种两难的处境其实我们更不难理解为什么中石油有价值无形象。因为它的价值在于它高度地垄断了石油这种战略资源；而它没有形象，是因为它享受到这个垄断的权利，却无法把相应的利润和权益，完全按照市场交易的方式反馈到国民经济中。

　　简单说这都是垄断惹的祸，还不够彻底，而是对石油这种战略物质我们缺乏足够的市场交易意识，没有足够的市场渠道保障交易合理的供应。石油本身太少了，石油上下游产业的性质又容易产生规模化和集中化生产链，使得石油行业有天然的垄断性。

　　但这不是关节所在，中石油没有形象，在于从一开始中石油主要的业务体系，就不是面对消费者的消费需要建立起来的市场交易行为体系。而是从国家的角度建立起来的资源战略体系。因为勘探石油作为中石油最初建立目的，是中国这样一个大国，把工业强国的石油梦想作为政治任务赋予了中石油。

　　现在把这个政治任务形成的体系转成市场化的服务体系，要打破的不只是行业垄断。而是针对石油的市场化交易，要有全新的思路。这个思路，不是简单地在市场上设立三四个都做这个行业的公司，而是要把这个行业看成是市场的消费和市场的交易。

　　否则政治任务大于一切的中石油，还会继续胁持中国的石油市场，胁持中国A股的走势，所有石油消费者和股票投资人都无法从这个体系得到合适的经济利益。这是它基本无法明确财务预期的根本原因。

　　总之，石油虽然是重要的战略物质，有很强大的政治影响力，但其本身的供应却应该是交易出来的，而不是想怎么分配就怎么分配的。事实证明也分配不好，分配的办法体现不出中石油的投资价值，而消费者心目中好的公司形象也从来不是分配到手的，都是在多次的交易中建立的。