迪拜危机警示：成也奢华  败也奢华

　　 一度富得流油的阿联酋迪拜最近陷入债务危机，迪拜酋长国2009年11月25日宣布将重组其最大的企业实体迪拜世界，将把迪拜世界的债务偿还期延迟6个月。债务危机很可能对全球脆弱的复苏带来冲击，再掀全球金融风暴。根据披露的有关信息，从产业的角度，分析迪拜危机产生的原因及对中国的警示。

　　一、成也地产，败也地产。

　　迪拜是阿联酋７个酋长国之一，与阿联酋首都所在的阿布扎比酋长国不同，迪拜没有丰厚的石油储藏，经济以地产、金融和旅游开发为主。为了摆脱对石油的依赖，迪拜政府雄心勃勃，要把迪拜打造成世界级观光和金融中心。崛起在沙漠上的迪拜，过去数年，弹丸之地迪拜成为海湾金融中心和阿拉伯旅游胜地，足证其转型成功。迪拜走的就是高端地产和旅游开发路线。世界最高摩天大楼“迪拜塔”、世界最大人工岛“棕榈岛”等宏大工程令世人炫目，吸引包括英国足球明星贝克汉姆在内的大量机构和个人资金涌入。

　　世界第一楼迪拜塔将在12月底前完工启用。迪拜塔高达818米，总共使用33万立方米混凝土、3.9万吨钢材及14.2万平方米玻璃，大厦内设56部电梯，楼层超过160层，有1000套豪华公寓。大楼装有世界上最快的电梯，速度达每小时64公里（每小时40英里）或每秒18米（每秒59英尺）。为了建造这个世界最高的摩天大楼，迪拜负债800亿美元。

　　过度专注于发展房地产市场达到登峰造极的地步，随着金融危机横扫全球，富豪财富大量蒸发，严重依赖外资的迪拜骤然失色，失业率高企、消费不振、房地产市场复苏前景不明，金融地产泡沫迅速破裂。金融后当地楼价一年内已跌了一半，迪拜世界上月宣布裁员一成半，并于25日再宣布欲冻结还债期半年，进行债务重组。

　　迪拜危机是因为房地产价格大幅度下跌、资金链条断裂、工程项目过多停工所造成的，本应该与欧美由金融衍生产品价值缩水导致的房地产价格暴跌同步反映，但金融危机期间债务没有到期，国际资本又大量流向迪拜，因此，债务问题在过去的一年间被隐藏了。

　　迪拜的盛衰与其地产开发主导的经济发展模式有关，这对中国不无启示：中国现在把房地产作为支柱产业，2009年房地产价涨量跌，主要是老百姓购买力问题，而开发商主要靠土地增值赚钱，地方政府靠土地增值还贷款，要密切关注地产泡沫，否则会引发信用危机。

     日本神话的破灭、香港地区经济几次起落都与房地产泡沫有关，美国在2007年爆发房地产次贷危机，2008年引发金融危机。近日国务院发展研究中心宏观经济研究部部长余斌表示，房地产业占到GDP的6.6%和1/4投资，直接相关产业达60个，已经成为中国经济的直接命脉。中国房价虚高、商品房空置率高（ 有研究机构认为，中国商品房的空置率在30-50%。）、地王不断炒高、投机和投资性需求高（有分析认为，投机性需求占到了70%。）、房地产负债率高（中国房地产行业是一个高负债行业，仅房地产贷款保守估计在10万亿元人民币以上），中国房地产业的巨大泡沫、畸形发展已经在扭曲中国经济结构，威胁中国经济金融安全，迪拜危机拉响了中国房地产泡沫警钟。

　　二、成也资金，败也资金。

　　 在迪拜世界官网(Dubai World)上，迪拜世界这样自我介绍：“迪拜世界是迪拜在全球投资领域的旗手，致力于四大战略性发展领域：运输和物流、干船坞和远洋航务、城市发展以及投资和金融服务。”其中，尤以迪拜棕榈岛集团(Nakheel)和Istithmar公司(Istithmar World)著名。前者负责房地产开发，后者是迪拜世界的投资公司，负责金融、资本、休闲、航空等领域的商业投机。

　　迪拜的主权基金90%靠借贷来融资收购项目而非自己出钱。迪拜世界就先后向中东和欧洲多家银行贷款，据估算，仅巴克莱、苏格兰皇家银行和德银，就至少贷出15亿美元。有内部人士透露，Istithmar从2003年至今共进行了270亿美元的收购行动，自己出资金额不过25亿美元。迪拜主权基金的运作模式与去年面临国家破产的冰岛有惊人的相似之处：炒金融。迪拜领导人一直将伦敦和纽约视为追赶对象，希望大量的自由交易将该国变为全球主要金融中心。

　　路透社报道，截至今年8月份，迪拜总共拥有800亿美元债务，其中迪拜世界负债590亿美元。迪拜当局2009年11月25日宣布，受巨额债务困扰,迪拜世界将重组，公司所欠近600亿美元债务将至少延期6个月偿还，其中包括迪拜世界下属地产巨头纳西勒公司即将于12月到期的35亿美元伊斯兰债券。迪拜世界的债权人主要分布在海湾地区，但也有不少欧美金融机构涉足。作为主权投资公司，迪拜世界还是一些境外上市公司的主要股东。由此，迪拜世界冲击波迅速从海湾扩散到全球金融市场。

　　迪拜世界营建的棕榈状人工岛群

　　主权债务是指一国以自己的主权为担保向外（不管是向国际货币基金组织还是向世界银行，还是向其他国家）借来的债务。根据经合组织(OECD)数据，按货币汇率计算，2004年全球GDP为40万亿美元，债务水平则达100万亿美元，全球债务水平为GDP的2.5倍。现在全球债务峰值超过全球GDP的比率几近4倍，债务规模为史上之最。

　　据IMF预测，到2014年，发达国家公共债务比率至少达114%，为中国等主要新兴经济体的3倍。发达经济体债务高企，新兴市场与发展中国家债务形势也不容乐观。据IMF估计，近几年，新兴市场与发展中国家的债务余额将近翻番，预计2009年上升到5万亿美元。史上规模空前的债务累积无论对发达经济体还是弱小经济体都将是一道难以逾越的坎，全球经济复苏将为之受阻。

　　迪拜的世界第一大豪华7星级酒店

　　美国《华尔街日报》：一篇市场速评《来自迪拜的震惊可能不是最后一次》认为，迪拜事件给了世界一个警示———明年市场最大的风险有可能是“出乎意料的政府行为”。文章称，投资者应该要警惕，当主权债务陷入困境时，一些国家政府将有可能改变游戏规则来维护国家利益。

　　媒体报道，11月27日 我国大型上市银行——工行、中行、交行和招行均表示不持有迪拜世界的债券。建行表示，正在抓紧了解和核实相关情况。

　　值得中国注意的是美联储的资产负债表目前已经达到了3万亿美元，国债券市场上存在四种类型的债券即由美国财政部发行的政府债券、由美国联邦所属机构发行的政府机构债券、由美国地方政府发行的市政债券以及由美国企业自行发售的企业债券。中国拥有美国国债的数量超过7000亿美元，成为为美国最大的债权国。

　　中国国家总理温家宝曾表达了对中国投资美元资产的关注，他说，“我们把巨额资金借给美国，当然关心我们资产的安全。说句老实话，我确实有些担心。”之后，美国总统奥巴马表示，中国应该对美国经济有完全的信心。不管怎么说，中国到了要加强对“中国购买美国国债风险的研究”的时候了！

　　三、成也奢华，败也奢华。

　　“历览前贤国与家，成由勤俭破由奢”唐代诗人李商隐在《咏史》里的名句也成为迪拜危机的真实写照。崛起在沙漠上的迪拜，近年来一派繁荣，成为世界奢华之都，是人们向往的奢华旅游天堂，阿联酋迪拜是中东地区的贸易、航运和金融中心，政府和企业近年来打造的奢华的人造岛屿、摩天大楼和豪华酒店闻名的阿联酋迪拜，一直是西方人眼中的旅游胜地。迪拜不单只是一个奢华的享乐之地，而且有多元的主题游和丰富的文化内涵，仅2007年一年就有6500万游客到这里参观，在2008年1月到9月，迪拜各酒店就接待了近7万名中国游客，2008年上半年，迪拜的各大酒店以85%惊人的入住率高居全球首位。酒店旅游业的收入更是占到了当地GDP的30%。在世界金融危机的影响下，欧美经济衰退，迪拜旅游业也失去了往日的红火。

　　世界岛最初的设计方案是建造七大洲，但是迪拜人发现如此大块的岛屿不会有人买得起，因此将七大洲方案改为由300个人工小岛按照世界各大洲形状组成的人工群岛。

　　在沙漠和大海环抱的阿联酋迪拜，近年致力打造多个“世界第一”的大型工程，填海填出世界最大人造海岛，用300个形状模仿世界各大洲的人工岛屿，组成一个微缩版地球，每个岛屿的面积从2300平方米到8360平方米不等。岛上设有酒店以及各种休闲旅游设施。四座人工岛在太空都清晰可见，堪称现代“世界第八大奇迹”。

　融合了西方的简洁智慧和东方的绚丽幽雅，迪拜塔，可谓是现代奢华的新名词。超透光玻璃的混凝土建筑，从“迪拜塔”楼下往上看，该摩天大厦的雄伟甚至无法用言语形容。它是世界上高度最高并且没有依靠支撑物的建筑。为了建造这个世界最高的奢华摩天大楼，仅迪拜世界的债务高达590亿美元。这座超级豪华建筑背后的统计数字和其本身一样令人印象深刻，仅仅加固大楼的钢条的总重就达31,400吨。如果将这些钢条首尾相连，可以绕地球四分之一圈多。

   迪拜是座名副其实的黄金城市，一排排首饰耀眼夺目，18至24克拉均有售。整个市场中充满了一切想象得出形状的珠宝首饰。迪拜世界在沙漠和海湾堆砌财富和奢华，它将岛屿延伸进海湾内部，可以容纳相当多的豪华酒店、别墅以及水上乐园等等，整个建设按照世界地图来设计的，令人瞠目结舌。房间豪华宽敞，体现大亨风范。

　　这个叫做Anara大楼虽然比那个世界上最高的矮了一些（低了约500英尺）。但是它奇特的外观比迪拜塔倒是好很多，上面的那个不是风力发电机，而是餐厅。

　　逾85亿打造七星级帆船酒店，帆船酒店楼高321米，是世界最高酒店，自评为七星级，1994年建成，其中仅外壳及填海的费用就高达11亿美元，整个酒店含有26吨黄金。酒店呈帆船形的塔状，一共有56层，有202套复式客房。迪拜塔有162个楼层，总高度818米，比台北101大楼足足高出310米。2004年9月21日开始动工，总耗资约80亿美元。过去四年多以来，迪拜以建设中东地区物流、休闲和金融枢纽为目标，推进了3000亿美元规模的建设项目。在此过程中，政府与国有企业的债务像滚雪球一样不断增加，估计目前债务约为800亿美元。据《纽约时报》估算，迪拜世界的债务高达590亿美元，占迪拜债务的74%，很多摩天大楼停工，境外劳动力都被遣返回国，如今迪拜有大量奢华建筑成烂尾楼，波斯湾停满货轮，但船上的钢筋混凝土建材已没人要了。迪拜庞大的基建项目和棕榈型旅游度假区，是繁荣时期匆匆上马的项目，名副其实是“建在沙子上”的。

　　迪拜风中烛火大厦从54层到97层不等，汇集在一起构成一座舞蹈般的雕塑形象，看上去很像是烛火在闪动。建筑表达方面，其成熟的美学和结构工程方面的创新是任何现代建筑都无法比拟的。

　　成也奢华，败也奢华。这条古训对中国地方政府及企业家也是有极强的警示作用，君不见不少地方政府的“政绩工程”有奢华的影子；我们有的企业家一旦手里有了钱，这钱甚至来自银行，但是他们变得太快，变得不知道自己是谁？现实生活中，不是有数十亿资产的老板仅仅几年光景就奢华用光了吗？

　　蔡律    2009年11月28日