我所最为敬仰的大学者哈耶克曾说过这样一句话，他说：“当我们为萧条忧心忡忡时,不幸的是，萧条早被大部分人抛到九霄云外去了。”他的这话针对的是经济周期而论的，但我认为这句话同样适合于资本市场，确乎“当我们为风险而忧心忡忡时,不幸的是，风险早被大部分人抛到九霄云外去了。”对于近期股市的走势，事实上我们早在2009年11月上旬就表达了我们的担忧，在写于11月10日的简报：《对近期中国股市的几点研判》http://www.chinavalue.net/Article/Archive/2009/11/10/188930_2.html一文里，我们就向投资者提示过风险，在简报中我们认为资本市场的风险在于政策上的不确定性和资本市场本身的结构性因素，当时在该文的第三节理我们强调道：“大盘亦存调整压力：以波浪理论判断，目前中国股市趋向于第五浪上升周期，根据该理论，我们给定的第一压力位在3230点附近，但根据第三浪走势，我们不排除会出现延长线的可能，基于这点我们看高之3400-3500点附近。”

　　当然必须得承认，我们只感觉到风险的存在，至于这种风险具体将在什么时点发生，我所能够做的就借用当下正在热影的《2012》的导演罗兰.艾默里奇的另一部电影《后天》里的主角杰克.霍教授，在新德里联合国全球暖化会议中接受质疑时所回答的：“我不能够确定，也许是在一百年以后也许是在一千年后”。当然这个时间不会是100年更不会是1000年，而就在昨天。

　　至于促成的要素，从事后追查的角度来看，仿佛是银行的资本充足率的问题。今天CBN的一则新闻这样报道到：“巨额融资，连其传闻似乎都猛于虎，一则大型银行计划再融资的流言被解读为昨日沪深股市大跌的因由，不过流言迅速遭到否认。.......经历金融危机，面临资本压力的不仅仅是中国银行业。英国《金融时报》报道，在可能要求银行增资的新规定出台前，标准普尔的一项研究报告让一些大型银行的财务实力受到怀疑。汇丰银行的资本比率为9.2%，而瑞银、花旗和瑞穗等巨头的资本比率仅2%。在标普所研究的45家银行中，仅9家的资本比率超过8%，即承受预期压力所需最低水平。分析师预计，较为脆弱的银行将进行一连串增发，以筹集数百亿美元。上市银行在资本市场上的影响非同一般，尤其是在沪深股市，银行业是市值占比最大的行业之一。尽管近期走势强劲，但沪深股市上空的银行再融资压力缠绕已久。”

　　而同样对于银行资本充足率的担忧我们事实上也是一再的提醒过大家，早在2009年8月17日的《成也银行，败或也银行》http://www.chinavalue.net/Blog/BlogThread.aspx?EntryId=191028的简报里，我们这些写道：“对于近期资本市场，最大的变量因素我们认为将来源于银行。原因在于资本充足率影响资本市场流动性。”当时我们的判断是：“我们认为银行通过IPO或增发配融资来提升核心资本的可能最大，这又将从根本上改变资本市场本身的供需结构，进而再影响资本市场。对于未来市场走势银行的行业政策和态度至为关键，成在于银行，败或亦在银行。”

　　至于我们在11月10日的简报：《对近期中国股市的几点研判》http://www.chinavalue.net/Article/Archive/2009/11/10/188930_2.html一文里所提及的：如果时间配合的好的话，我们认为中国股市有可能随美股的第四浪调整而步入A浪调整。那么就让市场来检验吧。

　　最后想借用相反理论的一个观点与大家分享：在人人忧心忡忡的时候，反倒应该是我们乐观的时候了。