创业板——除了财富，我们还关注什么
关键词：创业板 国有资产流失 叶檀 余秋雨 神州泰岳
沪指收盘报2995.85点，涨幅1.2%，成交额1201亿元；深成指报12297.2点，涨幅0.85%,成交额1015亿元。
个股看，今日上市的28家创业板新股受到资金爆炒，盘中均遭临时停牌，但午后创业板个股集体回落，按盘中最高涨幅统计，有7只股票的涨幅超过200%，涨幅最高者为N安科，涨幅高达281.65%；而涨幅最低的N红日，最大涨幅也达到了142.50%。有三只个股跨入百元股行列，最高价为N泰岳所占有，达到147.8元。至收盘，共有1家涨幅超200%，而涨幅不足100%的共有18家。当天收盘价较之于盘中的最高价来说，普遍都有20%~30%左右的跌幅。
再看一些数据：
以发行价计算，28支创业板创造了82位亿万富翁，平均每家贡献三名新的亿万富翁，神州泰岳突破百元，贡献了12位亿万富翁，金亚科技涨了209%，明星云集的华谊兄弟涨幅高达147%，市盈率达到142，乐普医疗的老大身价38个亿……
我们不禁要问——我们关注的是创业板的什么？
是那28家创业企业还是随后催生出的以万倍计算的创业企业？是催生出的一夜暴富的那些亿万富翁被数字化了的财富，还是创业所带来的禁不起推敲的进取心的激励与提升？
长江商学院的金融学教授黄明认为，为什么全球的规律是刚上市的公司热炒特别多，之后就跌下去了。历来在开市首日造成爆炒的企业，在未来都是难以乐观的。他说创业板上市都是代表中国的顶级企业的。A股的28家创业板公司，比不上在美国上市的公司。
但本人认为，相比于NASDAQ的大部分公司，这28家企业都更为有实力。但搞不懂的是，为什么中国有一大批该上司的公司没有上市，我们却将很多质量好的公司可以往外推。
非常值得关注的是，创业板首先在新股就比较高，上市之后又猛涨，一定要注意长期的风险，因为根据很多年的学术研究，很多国家的市场研究规律都是这样的，新股就已经很高了。上市之后被热炒、炒得更高，所有的都凉下来了，基本上就低于业绩了，所以买新股不定不要持有两三年。
黄明说，投资创业板的风险确实是很大的。上市之前、上市之时、上市之后，创业板都面临风险。
首先，创业之前，为了争取过会以及在股市中得个“好彩头”，肯定存在人为地把财务报表做得好看一些的倾向，黄明教授说上市之前为了让上市成功肯定会把前一两年的帐做得特别棒，一旦上市了就不容易篡改历史了。他们很容易把前年的利润挪到去年，这可以造成非常好的趋势。
比如神州泰岳就在上市前夜突然修改财务数据----神州泰岳公告修改了26日上市公告书中的财务指标，除去修改了今年前9月的部分财务数据外，还下调了上市公告书中2008年同期每股盈利的数据。
根据神州泰岳10月29日的修改，原上市公告书中的2008年7-9月每股收益0.66元被订正为0.33元，而原2008年1-9月的每股收益1.62元被订正为0.81元。与此同时，创业板申报稿中公司2006年的相关数据则进行了调低。2006年公司实现的营业收入、净利润、经营活动产生的现金流量净额分别调高了2116.79万元、829.15万元、199.18万元。这种偷梁换柱的行为确实值得我们深思。
第二个原因，刚上市的企业极其受关注，黄明教授说，行为金融学告诉我们，关注过多的企业价格往往偏高。
这是否就意味着，假如散户与中小股民失去理性地追捧那些原本价格与市盈率已经很高的创业板股票，潜在的风险与损失都会越来越大，而这是我们散户和中小投资者自己炒上去的呢。不管价格被炒得有多高，最终获益者都是那些先期介入的机构与自然人股东们。
第三个原因，一旦上市关注度逐渐消失了，这些股价不会接着这么高。同时中国的企业过渡依赖于创始人在企业中的作用，当创始人把上市的原始股都卖了以后还是没有做同样的贡献，企业可以不可以经受住人的转移的过程，有很多长期的风险的。上市公司从上市之前、之后有很多的长期风险，我觉得我们的投资者应该是关注一下的。创始人的股，原始投资人的股会逐渐地下来，另外真正上市后盈利能不能保持这样的增长是一个大问号。
第四，融资方和投资方有巨大的信息不对称。因为卖方对企业的盈利能力是最了解的，而买方不太了解，怎样把这之间搭一个桥梁，使得双方的基本利益一致，这是一个很难的过程，在加上创业板往往是代表高增长、高风险的公司，这类的公司的信息不对称更厉害，所以股民是很容易地过度炒高，市场会失去流动性。
第五，在上市之时，创业投资人、创业团队等等都希望在把股价炒上去之后退出，那退出本身就是对股价的冲击，而在上市之后，创业团队的责任感减弱，话语权旁落，不仅难以取得更优质的利润率，为投资人所贡献的利润率以及可发展的空间都会遭遇天花板，因而其实越是到创业之后，所涉及的PE值应该越低才合理。
因而，上市之后的企业越遭遇追捧，所存在的风险越高。
本人也认为：历来融资者与投资者都是一对矛盾的两个方面，假如一个事件是融资者的机会以及收益，那么同时对投资者就肯定是风险甚至损失。本人一直认为，即使创业板是一场盛宴，也不是散户与中小投资者的，后者成为这场盛宴的最终买单的人，怕难以为自己带来可观的投资收益，因此，上市企业定价机制的制订，从短期看，所影响的不仅仅是散户与中小股民，让他们花高价钱给那些想退出的投资人买单，比如10月30日中午之后入市买入的投资者，55%以上都被套牢了；另一个角度，这种高股价，更是对创业者的巨大压力，长期而言定会带来巨大的风险。
本人认为，那些进行高股价启动策略的，势必会遭遇市场的大力打压，而使得企业面临来自产业市场与资本市场的双重威胁与打击。上市企业寻求低开高走，温水煮青蛙的策略也才是明智的。
上市催生出许多新生富豪，特别是那些文化界的明星，冯小刚、黄晓明、李冰冰等华谊兄弟的那些人物自然不用多说。
随着徐家汇的上市，余秋雨由于持股徐家汇8年股值翻60倍，而突然之间身家有望过亿元，就成为被热议的话题，而且身为作家的余秋雨的“亿万身家”不是靠码字码出来的，而是于2001年12月斥资241.22万元购入了1.5%的股份而成为徐家汇的自然人股东，每股受让价格为2.9239元。经过多年来的送配股，目前，余秋雨持有518.6445万股，成为徐家汇的并列第十大股东。即使按照发行价区间来看，余秋雨持股市值已超过6664万元，8年内增值幅度接近27倍。
而剔除公司现金分红等因素粗略计算，余秋雨的持股成本仅0.46元左右。
某行业分析师表示，“只要徐家汇上市后股价能达到20元，余秋雨的持股市值就会突破亿元大关。”而以中小板零售行业公司上市首日平均涨幅130%计算，其首日价格有望逼近30元，余秋雨持股市值增值将超过60倍，并有望突破亿元大关。
相比之下，同样是文化界的明星，华谊兄弟的那些导演与演员们，虽然也都身价不菲，但除了艳羡之外，也没有招致民众的声讨，原因何在呢？
大约不是为了别的，因为叶檀在央视的一番评论，涉及国有资产流失，就让人感觉酸溜溜的。私营企业是因为人家为企业创造了财富，但余秋雨呢？
似乎的确如叶檀女士所说的，余秋雨在这八年来除了静静地在家里等徐家汇上市，真的是什么也没干，但却可以由此而得到上亿身价。大约就是国有资产流失。毕竟从理论上讲，国有资产是平均属于每个人的，凭什么就成为他一个人的呢？
大家的矛头直指余秋雨，俨然他成为人民公敌，似乎只有他大义凛然地对那些意外之财婉言谢绝，才是完美的谢幕，但试想，在如此天大的好事落到自己头上的时候，换了谁又可以做到呢？
我们似乎习惯于盯着别人的腰包，帮别人计算到底赚了多少钱，别人赚的没有自己多，就埋头偷着乐。别人赚的比自己多，就会悲天悯人，骂娘，甚至在脚下使绊子，让其把自己的所得都吐出来。
那么把余秋雨的那意外的亿元收益收归国有，怕也是非法的，因为毕竟从生意的角度看，人家的股权转让是合法的。
创业板——除了财富，我们还关注什么？
其实酸溜溜的未必是叶檀女士，她所提出的涉嫌国有资产流失也不是出于私人恩怨，相信叶檀更不会看着余秋雨那上亿元的意外所得而眼红。但她所提出的国有资产流失问题，也不是空穴来风，而且想来这已经是司空见惯的事情了。
还是让我们不要指责余秋雨，而是反思造成如此流失的制度问题。
贾春宝
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