作为权重板块之一的钢铁，近期跌幅明显超过其它板块，市净率在市场中也处于较低水平。我们认为，在宏观经济回暖，市场平均估值水平明显上升的情况下，行业最差情况将过去的钢铁板块有望迎来阶段性的行情。

一、三次去库存与价格回落，钢铁最差的情况将过去

　　从08年8月份以来，钢铁行业宏观经济的急剧变化过程中，走过三次的冷暖起落，其中以价格、库存的变化最为典型。在第一次去库存与价格回落的原因，主要是受全球金融危机冲击，全球经济出现硬着陆走势；第二次回落的主要原因是经济刺激政策效果未现，经济复苏不明朗；第三次回落则是本一轮的回落，引发的主要原因是信贷收缩，包括钢铁在内在大宗商品价格均有阶段性下跌的情况。

　　值得注意的是，国内钢铁经过近十周左右的下跌，已经回到前两次的低位附近，即钢铁企业的成本附近，因此，未来钢铁价格下跌的空间已经不大。同时，从有关的数据来看，钢铁行业的库存水平在不断下降，可以预期随着库存与价格回落，钢铁最差的情况将过去。

　　二、估值处于相对低位，下游回暖将提升钢铁吸引力

　　在最近两个月的调整行情中，钢铁板块累计跌幅较大，是两市中风险释放较为充分的板块，目前行业的平均市净率仅有2倍左右，明显低于市场3.5倍左右的水平，相对估值优势较为明显。

　　在估值处于相对低位的情况下，下游回暖将提升钢铁吸引力。首先，从宏观经济角度来看，先行指标PMI已经连续7个月在50的分界线以上，这预示宏观经济复苏的大趋势仍然没有改变。钢铁作为主要的工业原材料，将受益于宏观经济的复苏。

　　其次，从需求结构来看，房地产占钢铁需求的40%以上。今年以来，在房地产销量大幅增长的带动下，房地产投资明显回升，1-8月份房地产投资增长14.7%，预计未来将进一步回升，靠近25--30%的历史水平。另外，钢铁需求大户汽车、机械等也不断回暖，有利地改善钢铁的供求关系。

　　三、如何把握钢铁公司的机会

　　投资者在把握钢铁板块的机会方面，可以从政策规划入手。近期出台的钢铁振兴规划，已经在一定程度上指出钢铁行业未来的发展方向。其中，规划中提到，力争在2009年遏制钢铁产业下滑势头，保持总体稳定，到2011年钢铁产业粗放发展方式得到明显转变；具体包括淘汰落后的产能与联合重组等。

　　结合以上政策因素，我们认为以下三类钢铁公司值得关注。第一类是行业的龙头公司。从日本的发展经验来看，当国民经济进入后重化工业后期时，产业结构调整将进入高峰期，在激烈的行业洗牌过程中，行业巨头将对整合者的姿态，通过收购合并等不断提高行业占有率，最终行业形成寡头的竞争格局。因此，在传统的钢铁行业，龙头公司具有做大做强的优势。

　　其次，拥有资源优势的钢铁企业。目前铁矿石谈判在进一步推进，虽然合同价格有下调的预期，但铁矿石价格相对较高仍然是影响钢铁企业盈利的重要因素。因此，拥有铁矿石资源的钢铁企业，将具有一定的成本优势，尤其是在当前通胀预期下。

　　最后，受益区域振兴的区域龙头也值得关注。经济振兴政策实施后，区域性投资将给该地区的钢铁带来需求，例如处于重建时期的四川地区、中部地区振兴地区等等值得关注。