为什么油价和金价可能长期保持强势?
王家春
石油和黄金算是我的“老朋友”，因为从几年前，我就一直关注和仰视它们。年初的时候，我写了一篇文章(题为《油价和金价究竟能涨多高》，本博客中可查到)，分析了油价和金价长期上涨的动力基础，并指出在这些动力基础明显减弱之前，油价和金价将形成长期无顶走势。此后，油价和金价很给我面子，在全球股市普遍下跌的同时，二者屡创历史新高。3月17日，黄金现货价格最高报收于1031.9美元。7月11日，西德克萨斯原油现货价格最高报收于146.3美元。
但达到上述高点之后，油价和金价突然变脸，出现持续回调的走势。9月11日，金价最低报收于736.65美元；9月16日，油价最低报收于91.05美元。正当石油和黄金“死多头”中有不少人开始有些动摇，全球股市在“大崩盘”的生死线上痛苦挣扎之际，油价和金价又突然返身向上。在经历了连续多个交易日的连续上涨之后，9月22日，也就是周一，金价回升到909.2美元(现货收盘价)，油价回升到120.92美元(现货收盘价)。请看现媒体的下述报道：
由于投资者担心美国政府金融救援计划将导致美元贬值，原油期货市场出现逼空行情，国际油价22日出现历史上最大单日涨幅。
当天上午纽约市场高开后，油价一直在每桶107美元到109美元之间运行。午后，油价开始疯涨，盘中最高一度见到每桶130美元。到收盘时，纽约商品交易所10月份交货的轻质原油期货价格收于每桶120.92美元，与前一交易日相比上涨16.37美元，涨幅高达15.7%，创出1984年原油期货市场建立以来最大单日涨幅。
当日，纽约汇市美元对西方主要货币汇率全面下挫。当日，原油、黄金、玉米及其他商品期货价格均告上涨。
MF Global Ltd.公司驻纽约的能源风险管理部门副总裁迈克尔·菲茨帕特里克(Michael Fitzpatrick)称：“黄金、期银、原油、期铜，几乎所有‘硬资产’目前看起来都十分利好。在美元汇率下跌和股市遭受打击的形势下，商品期货看来似乎是一个安全的避风港。”
上面的报道中强调的是，油价和金价重新上涨源于市场对于美元过度膨胀的预期。我认为，就黄金而言，美元持续贬值和国际货币体系趋向紊乱和动荡的预期，是金价走强的主要原因；但就石油而言，美元膨胀既非油价上涨的全部原因，也非油价上涨的根本原因。关于这种观点，我已经在《油价和金价究竟能涨多高》一文中做了简要阐述，这里就不啰嗦了。
在油价和金价阶段性见顶回落的那一段时间里，我这个石油和黄金的“死多头”还是挺住了，因为我相信辩证法和经济规律的力量。在7月和8月份两次研讨会中的发言材料中，我对石油供求及其价格问题做了一些补充分析和预测，现将发言材料的相关内容摘录如下(原文)：
从石油供给方面看，随着越来越多的产油国的产能达到峰值(如挪威、墨西哥和印尼)，石油新增产能的垄断程度变得越来越高；在新发现储量低于消费量、“坐吃山空”的趋势已经形成、石油资源在未来30-40年趋于枯竭等现实因素和预期因素的影响下，石油输出国可能把限制开采速度作为国家战略。因此，我们判断，长期石油供给可能呈现逐步下滑的趋势。
在石油需求方面，石油作为基础能源和基础原料，其需求弹性并不高；未来几年，发达国家的经济有可能出现负增长，其石油需求可能有所下降；但中国、印度等发展中国家的经济只可能减速，不大可能出现负增长，其石油需求的增长速度可能趋缓，但需求量仍将增加。因此，从总体上看，未来石油需求可能稳中有增。
从石油供求关系看，进入本世纪以来，尤其是2004年以来，由于新型经济体和全球石油需求不断增长，而全球石油产量停滞不前，部分石油输出国产能下降，供求缺口呈现不断扩大的趋势。正是这种趋势导致油价不断上涨。不少人强调美元泛滥对油价的推动效应。我们认为，相比于石油供求关系，尤其是供给层面的问题，美元泛滥并非导致油价上涨最重要的因素。展望未来，由于石油供给可能逐步下滑，而石油需求稳中有增，我们判断油价将长期保持强势，甚至再创新高、超越200美元。
受技术性因素和投资者复杂心态影响，近期油价出现了较大幅度的回调，我们认为，这种短期波动不会改变油价的长期强势。在后续走势上有三种可能：一是在确认100美元的支撑后，随即走出反转行情；二是在140美元和100美元之间进行一段时间的箱体震荡，并最终向上突破；三是跌破100美元之后，以100美元为轴心进行一段时间的箱体震荡，并最终向上突破。我们倾向于前两种可能性，而且认为中东形势的演变对未来油价的“强势”程度有较大影响。
就实际油价而言，100美元是油价过去150年的“颈线位”。从这个角度看，石油刚刚完成长期价值回归。实际上，在殖民地时代和“二战”之后较长一段时间内，西方发达国家出于自身利益，长期压低初级产品价格，以此剥削发展中国家，石油和其他初级产品价格长期处于受压状态。1970年代两次石油危机，以及进入本世纪以来以石油为代表的初级产品价格大幅上涨，在本质上是对历史上初级产品长期受压的一种矫正。这种矫正让全世界绝大多数国家(包括除石油之外其他产品都依靠进口的石油输出国)难以承受，充分体现出客观规律的冷酷无情。