一路飞涨的上海股市重跌在地。目前,跟踪人民币计价A股的上证综合指数较其去年10月份峰值水平下跌近50%;一度全球市值最大(1万亿美元)的中国石油(PetroChina),市值仅为4000亿美元。
到了恐慌的时候吗?并不全然。也许,在全球所有主要股市当中,即使中国股市大跌,但对全球股市的影响却最小。中国股市几乎没有融入全球金融市场,交易多少限制在国内投资者之间。到2007年底,开始时投资额度为100亿美元的全球投资者,使该额度增至300亿美元,略高于当时可交易市值的2%。谈到中国内地资金向全球市场的外流,允许内地投资者购买港股的所谓“直通车”计划,被匆匆搁置。获准投资海外市场的共同基金不仅遇到了不幸的时机(当时全球股市正居高不下),还受累于糟糕的资产配置决策。最近启动的基金只吸引到了3亿美元资金,仅为其计划募资额的十分之一,这在意料之中。
同样,就中国国内而言,投资者也能够乐观。首先,股市问题尚未蔓延至实体经济。这并不令人吃惊,因为多数投资者还没来得及获利,更别说消费这些利得:上海股市大涨,然后跌至目前的水平,只用了12个月左右的时间。因此,零售销售及其它私人消费指标仍一如继往地活跃。其次,中国如果想要计划经济,就仍然可以计划经济,而且控制股市开关比控制货币增长更为容易。因此,政府上周末出台了控制股票供应量的举措,一定程度上扭转了2005年实施的增加流通股的改革努力。上述几点可能都不值得称颂。但这些因素意味着,无论投资者有什么东西需要加以担心,中国股市的状况肯定不在其内。