提要：监管层首次就限制大小非抛售出台实质性的措施，很可能预示高层在救市态度上有较大转变，也可能是一系列政策可能出台的先兆。
中国证监会20日夜发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，规定今后凡持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数1％的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。
应该说，这是监管层首次就限制大小非抛售出台实质性的措施，而这很可能预示高层在救市态度上有较大转变，也可能是一系列政策可能出台的先兆。
一、指导意见的规范力度依然不够
在这一意见稿中，第一次对大小非的抛售行为出台了实质性的规范措施。在该意见稿中，除对一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份进行实质性限制外。还提出，上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份；持有或控制上市公司5%以上股份的股东及其一致行动人减持股份的，应当按照证券交易所的规则及时、准确地履行信息披露义务。
应该说，该意见稿对规范大小非的抛售和限制大小非对市场的操纵行为，都提出一些实质性的举措。但我们认为这些条款的约束依然是较为粗糙的，对大小非减持行为的规范显然还需要更多细则来配合，否则大小非们依然有很多的制度漏洞可钻。但是无论如何，管理层终于开始走出关键性的一步——即亮明规范大小非行为的态度。
二、市场为什么依显疲弱
指导意见出台后，市场并没有如大部分专家预先所估计的那样有明显的反应，市场心态依然十分疲弱。我们认为，这其中可能有两点原因：
一是由于指导意见对大小非尤其是前期的抛空主力小非们依然缺乏足够的约束力度，市场对政策可能连续出台更多相关细则的预期也并不明朗，迫使基金等主力机构依然采取观望态度为主，这样一来也就不难理解为什么指导意见出台并没有充分激发市场的做多热情。
二是不排除由于忧虑更加严厉的限制措施出台，反而刺激大小非们加速其抛售行为，反而产生部分阶段性做空的动力。
由于市场各方对这一措施出台以后的不同理解，规范大小非指导意见并没有如管理层所愿的那样催生市场阶段性反弹。
三、从中长期来看，政策意志决定方向
实际上，无论市场各方的行为和博弈如何复杂，决定中长期市场发展方向的主要矛盾都必然是金融高官们的政策意志。
1、政策意志决定中长期方向
短期内市场各方对这一指导意见出台所产生的不同理解，及相应的行为预期是十分复杂的，大小非和基金们对政策救市这一信息的理解也不如预期的那么乐观。但是有一点是明确的，由于中国股市政策市的特性决定，政策意志将最终决定市场中长期方向的主要方面。如果大小非们对这一政策进行反向博弈，确实很可能带来市场阶段性下挫，但最终结果必然是逼迫政策加快出台更多的相关细则性约束，也更加坚定金融高官的救市决心。
从目前来看，指导意见的出台已经标志着管理层开始放弃不作为的态度，政策意志已经完全转向以救市为主基调。而从这届管理层的施政风格来看，更加务实和果断的作风虽然让市场承受了不救市的痛苦，也往往让其稳定市场的意愿能够得到更好贯彻。
2、关注更多政策出台的可能性
值得注意的是，两会换届结束以后监管层在对待股市下跌和大小非减持的态度上总是处于非常模糊的状态，然而从近期开始无论是国资委还是证监会等部门都开始态度明确的表示要规范大小非抛售行为。这种态度转变的背后，应是更高层的金融主官在完成其上任后的基本调研工作基础上，救市态度已经逐步确定所致，而下面的部委们仅仅只是在传达这种信号而已。
而这种政策基调的确立，往往预示着后期将有一系列的政策措施将要出台。市场参与各方对目前已出台的政策措施理解，及未来将可能出台的系列措施之预期，将综合决定市场的阶段性走势。(广州万隆)
政策救市失效 大盘再创新低
下一交易日：看平
在受到利好刺激的影响下，周一大盘大幅高开，但随后由于抛压沉重，使得股指呈现逐步滑落的态势，短期预计大盘仍将维持震荡筑底的格局。
消息面上，20日晚间证监会召开新闻发布会，公布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对备受市场关注的股改限售股解禁进行规范，规定持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前三十日内不得转让解除限售存量股份。该指导意见将于2008年4月21日正式实施。这一指导意见为自2007年10月大盘下跌以来管理层首次明确出台利好政策，我们认为此次推出的政策远比基金发行有力。首先，由于大宗交易平台的交易量明显少于二级市场，因此《意见》有效减缓了限售股减持的速度，而延缓减持速度将平衡股票供给，保证市场流动性不会过快流失；其次，《意见》规定上市公司控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份，这减少了股东利用信息优势进行内幕交易的可能；第三，《意见》最大的作用在于稳定市场对解禁股的预期及恢复市场信心，我们认为再融资、限售股减持和宏观经济增长放缓是导致目前市场暴跌的主要推动力，而其中限售股减持对市场的影响最为直接，2008年有2.1万亿元的限售股面临解禁，管理层此次规范限售股减持超出了市场预期，将极大稳定市场的信心。但是《意见》中仍存在明显的“硬伤”，可能在实践中使得管理层期待的预期效果很难达到，甚至于所谓“重大利好”有演变成“重大利空”的可能性。如果限售存量股份在大宗交易系统转一圈之后又回到二级市场，那么《意见》实质上就还是采取了“市场自己消化扩容压力”的策略，这与发行新基金让“市场自己救自己”是一个道理，只不过披了一件政策救市的外衣，这样由于市场机制和交易规则本来就存在重大缺陷，反弹高度将难以乐观，中期下跌趋势将会延续。我们认为《意见》的信号意义和心理意义大于实质价值，在短期内对市场信心的恢复和提振具有积极的作用，市场短期内有望展开一轮较为强劲的反弹，但由于市场积弱已久，信心恢复需要一定时间，而短期内经济基本面数据的改善和长期市场制度建设还需要更多配套政策出台，因此市场反转尚未形成，系统性建仓机会仍然需要等待确认。
热点方面，在证监会发布规范大小非解禁指导意见的利好刺激下周一大盘大幅高开，而以太平洋、国元证券、海通证券等券商板块上涨最为强劲，成为市场最重要的做多力量。其实，券商板块的集体走强有着深刻的背景，08年3月21日证监会发布创业板规则征求意见稿和创业板发行上市管理办法征求意见稿，这意味着创业板推出步伐在加快，而创业板的推出将为券商承销、顾问等带来新的业务机会，也为券商PE业务提供了新的退出渠道。同时，券商股经过持续的大幅调整，目前的市净率水平已经大幅下降，按照当前的股价，2008年上市券商的PB多数在10倍以内，且大部分集中在4-6倍，龙头券商中信证券已经降为3倍PB，接近国外券商估值水平。因此，我们认为，在经过大幅下跌之后的券商板块已经具有较高的投资价值。
技术面上，证监会规范大小非解禁的政策性利好和美股上周五的暴涨，虽然直接促使了周一沪深股指的大幅高开，但由于市场抛盘沉重，大盘呈现逐步滑落的态势，上证指数盘中再创调整新低，显示政策救市失效！而两市成交量明显放大，绝大多数个股也高开低走，巨幅震荡，表明在政策利好出现后市场多空分歧依然很大。整体来看，在市场期盼已久的政策利好救市出台的情况下，周一A股市场的反弹力度甚至还不如一次普通的超跌反弹，这充分地暴露出目前市场的极度疲弱和投资者极为强烈的逢高减持欲望；因此，如果后市管理层不连续出台实质性的政策利好，就很难改变市场持续下跌的趋势。(广州博信)
揭密主力制造暴升暴跌的意图
提要：估计主力制造今天暴升暴跌行情的意图，是试探性反攻。从今天有相当多的大机构仍然看空后市的情况看，结合相反理论，大反弹可能不远了。
昨天晚上证监会出台了利好政策：证监会规范大小非解禁——大小非减持一个月内超过1%，要上大宗交易系统。受这一消息的影响，两市大幅跳空高开：上证指数跳空二百多点，深成指数跳空八百多点开盘。可惜，很快就回落了。下午，两市都一度收阴，尾市有一定的拉起。全天上证指数以3117点报收，上升了22点，上升幅度是0.72%；深成指数全天下跌了197点，跌幅是1.75%。
今天行情最大的特点是：大幅跳空高开后，又大幅回落。而市场上大部分机构依然看空后市——这正是大盘走出大反弹的基本条件。
我们估计，主力制造今天的暴升暴跌行情的主要意图，就是试探性反攻，目前就是了解目前情况下，是否具备做大反弹的条件。
从今天有相当多的大机构仍然看空后市的情况看，我们预感，大反弹可能不远了。
一、开盘的大幅上升应该是主力所为
昨天晚上证监会出台了利好政策：证监会规范大小非解禁——大小非减持一个月内超过1%，要上大宗交易系统。应该说，没有很实质的东西。尤其是，还不可能从根本上解决目前市场最可怕的大小非解禁的问题。
所以，市场这一利好寄予的期望是有限的。
但是，大盘早上却大幅跳空高开，上证指数高开6.43%，深成指数高开6.19%。都远远超出了投资者、甚至是相当多机构的意料。
大机构大多数都是看空的，开盘不可能是他们做。那是什么机构敢于如此大幅跳空造开盘呢？
我们认为，只有主力才有这样的胆略。这应该就是主力干的！
二、相当多的机构仍然不看好后市，而且到了相当固执的程度。
面对今天暴升暴跌的行情，相当多的机构并不看好后市。
著名的申银万国研究所，早上就继续看空后市。而联合证券研究所同样发出逢高减磅的操作建议。事实上，有相当的券商都是这样建议的。
其理由主要就是：这一政策不能从根本上解决大小非解禁的问题。
从这一次大调整原因分析看，如果认为主要是由于大小非解禁、宏观调控、美国次贷等因素导致的。那么，这一分析是有道理的。
但是，我们从搏弈的角度看，目前相当多的机构对后市的预测，已经看的非常空了——大都看2200点到2400点。在目前3000点附近，最起码是相对低位，已经很少有机构、有大机构看多了。即使是在今天这样有一定利好消息、有一定的上升幅度的情况下，相当多的机构仍然不看好后市。
可以说，目前主流机构已经是到了盲目看空的程度了。
三、看来大盘开始具备大反弹的基本条件了
从今天大盘一度大幅走高后许多机构仍然看空来分析，从证券市场上的相反理论看，机会可能将来了。
即，在相当多的机构都非常不看好后市的时候，在即使有利好消息、有一定上升行情的时候，相当多的机构还是以逢高减磅为主要的操作策略的时候，我们认为，正是大反弹即将到来的时候。
而今天主力制造暴升暴跌的意图，就是：
其一、为大反弹作最后的准备工作；
其二、试探一下市场的反应。
如果这一判断是符合客观的话，大盘这几天可能就要走出比较好的上升行情。
当然，这只是估计，还要密切关注盘面走势，再作最后的决定。 (广州万隆)
中国证监会20日夜发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，规定今后凡持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数1％的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。
应该说，这是监管层首次就限制大小非抛售出台实质性的措施，而这很可能预示高层在救市态度上有较大转变，也可能是一系列政策可能出台的先兆。
一、指导意见的规范力度依然不够
在这一意见稿中，第一次对大小非的抛售行为出台了实质性的规范措施。在该意见稿中，除对一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份进行实质性限制外。还提出，上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份；持有或控制上市公司5%以上股份的股东及其一致行动人减持股份的，应当按照证券交易所的规则及时、准确地履行信息披露义务。
应该说，该意见稿对规范大小非的抛售和限制大小非对市场的操纵行为，都提出一些实质性的举措。但我们认为这些条款的约束依然是较为粗糙的，对大小非减持行为的规范显然还需要更多细则来配合，否则大小非们依然有很多的制度漏洞可钻。但是无论如何，管理层终于开始走出关键性的一步——即亮明规范大小非行为的态度。
二、市场为什么依显疲弱
指导意见出台后，市场并没有如大部分专家预先所估计的那样有明显的反应，市场心态依然十分疲弱。我们认为，这其中可能有两点原因：
一是由于指导意见对大小非尤其是前期的抛空主力小非们依然缺乏足够的约束力度，市场对政策可能连续出台更多相关细则的预期也并不明朗，迫使基金等主力机构依然采取观望态度为主，这样一来也就不难理解为什么指导意见出台并没有充分激发市场的做多热情。
二是不排除由于忧虑更加严厉的限制措施出台，反而刺激大小非们加速其抛售行为，反而产生部分阶段性做空的动力。
由于市场各方对这一措施出台以后的不同理解，规范大小非指导意见并没有如管理层所愿的那样催生市场阶段性反弹。
三、从中长期来看，政策意志决定方向
实际上，无论市场各方的行为和博弈如何复杂，决定中长期市场发展方向的主要矛盾都必然是金融高官们的政策意志。
1、政策意志决定中长期方向
短期内市场各方对这一指导意见出台所产生的不同理解，及相应的行为预期是十分复杂的，大小非和基金们对政策救市这一信息的理解也不如预期的那么乐观。但是有一点是明确的，由于中国股市政策市的特性决定，政策意志将最终决定市场中长期方向的主要方面。如果大小非们对这一政策进行反向博弈，确实很可能带来市场阶段性下挫，但最终结果必然是逼迫政策加快出台更多的相关细则性约束，也更加坚定金融高官的救市决心。
从目前来看，指导意见的出台已经标志着管理层开始放弃不作为的态度，政策意志已经完全转向以救市为主基调。而从这届管理层的施政风格来看，更加务实和果断的作风虽然让市场承受了不救市的痛苦，也往往让其稳定市场的意愿能够得到更好贯彻。
2、关注更多政策出台的可能性
值得注意的是，两会换届结束以后监管层在对待股市下跌和大小非减持的态度上总是处于非常模糊的状态，然而从近期开始无论是国资委还是证监会等部门都开始态度明确的表示要规范大小非抛售行为。这种态度转变的背后，应是更高层的金融主官在完成其上任后的基本调研工作基础上，救市态度已经逐步确定所致，而下面的部委们仅仅只是在传达这种信号而已。
而这种政策基调的确立，往往预示着后期将有一系列的政策措施将要出台。市场参与各方对目前已出台的政策措施理解，及未来将可能出台的系列措施之预期，将综合决定市场的阶段性走势。(广州万隆)
政策救市失效 大盘再创新低
下一交易日：看平
在受到利好刺激的影响下，周一大盘大幅高开，但随后由于抛压沉重，使得股指呈现逐步滑落的态势，短期预计大盘仍将维持震荡筑底的格局。
消息面上，20日晚间证监会召开新闻发布会，公布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对备受市场关注的股改限售股解禁进行规范，规定持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前三十日内不得转让解除限售存量股份。该指导意见将于2008年4月21日正式实施。这一指导意见为自2007年10月大盘下跌以来管理层首次明确出台利好政策，我们认为此次推出的政策远比基金发行有力。首先，由于大宗交易平台的交易量明显少于二级市场，因此《意见》有效减缓了限售股减持的速度，而延缓减持速度将平衡股票供给，保证市场流动性不会过快流失；其次，《意见》规定上市公司控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份，这减少了股东利用信息优势进行内幕交易的可能；第三，《意见》最大的作用在于稳定市场对解禁股的预期及恢复市场信心，我们认为再融资、限售股减持和宏观经济增长放缓是导致目前市场暴跌的主要推动力，而其中限售股减持对市场的影响最为直接，2008年有2.1万亿元的限售股面临解禁，管理层此次规范限售股减持超出了市场预期，将极大稳定市场的信心。但是《意见》中仍存在明显的“硬伤”，可能在实践中使得管理层期待的预期效果很难达到，甚至于所谓“重大利好”有演变成“重大利空”的可能性。如果限售存量股份在大宗交易系统转一圈之后又回到二级市场，那么《意见》实质上就还是采取了“市场自己消化扩容压力”的策略，这与发行新基金让“市场自己救自己”是一个道理，只不过披了一件政策救市的外衣，这样由于市场机制和交易规则本来就存在重大缺陷，反弹高度将难以乐观，中期下跌趋势将会延续。我们认为《意见》的信号意义和心理意义大于实质价值，在短期内对市场信心的恢复和提振具有积极的作用，市场短期内有望展开一轮较为强劲的反弹，但由于市场积弱已久，信心恢复需要一定时间，而短期内经济基本面数据的改善和长期市场制度建设还需要更多配套政策出台，因此市场反转尚未形成，系统性建仓机会仍然需要等待确认。
热点方面，在证监会发布规范大小非解禁指导意见的利好刺激下周一大盘大幅高开，而以太平洋、国元证券、海通证券等券商板块上涨最为强劲，成为市场最重要的做多力量。其实，券商板块的集体走强有着深刻的背景，08年3月21日证监会发布创业板规则征求意见稿和创业板发行上市管理办法征求意见稿，这意味着创业板推出步伐在加快，而创业板的推出将为券商承销、顾问等带来新的业务机会，也为券商PE业务提供了新的退出渠道。同时，券商股经过持续的大幅调整，目前的市净率水平已经大幅下降，按照当前的股价，2008年上市券商的PB多数在10倍以内，且大部分集中在4-6倍，龙头券商中信证券已经降为3倍PB，接近国外券商估值水平。因此，我们认为，在经过大幅下跌之后的券商板块已经具有较高的投资价值。
技术面上，证监会规范大小非解禁的政策性利好和美股上周五的暴涨，虽然直接促使了周一沪深股指的大幅高开，但由于市场抛盘沉重，大盘呈现逐步滑落的态势，上证指数盘中再创调整新低，显示政策救市失效！而两市成交量明显放大，绝大多数个股也高开低走，巨幅震荡，表明在政策利好出现后市场多空分歧依然很大。整体来看，在市场期盼已久的政策利好救市出台的情况下，周一A股市场的反弹力度甚至还不如一次普通的超跌反弹，这充分地暴露出目前市场的极度疲弱和投资者极为强烈的逢高减持欲望；因此，如果后市管理层不连续出台实质性的政策利好，就很难改变市场持续下跌的趋势。(广州博信)
揭密主力制造暴升暴跌的意图
提要：估计主力制造今天暴升暴跌行情的意图，是试探性反攻。从今天有相当多的大机构仍然看空后市的情况看，结合相反理论，大反弹可能不远了。
昨天晚上证监会出台了利好政策：证监会规范大小非解禁——大小非减持一个月内超过1%，要上大宗交易系统。受这一消息的影响，两市大幅跳空高开：上证指数跳空二百多点，深成指数跳空八百多点开盘。可惜，很快就回落了。下午，两市都一度收阴，尾市有一定的拉起。全天上证指数以3117点报收，上升了22点，上升幅度是0.72%；深成指数全天下跌了197点，跌幅是1.75%。
今天行情最大的特点是：大幅跳空高开后，又大幅回落。而市场上大部分机构依然看空后市——这正是大盘走出大反弹的基本条件。
我们估计，主力制造今天的暴升暴跌行情的主要意图，就是试探性反攻，目前就是了解目前情况下，是否具备做大反弹的条件。
从今天有相当多的大机构仍然看空后市的情况看，我们预感，大反弹可能不远了。
一、开盘的大幅上升应该是主力所为
昨天晚上证监会出台了利好政策：证监会规范大小非解禁——大小非减持一个月内超过1%，要上大宗交易系统。应该说，没有很实质的东西。尤其是，还不可能从根本上解决目前市场最可怕的大小非解禁的问题。
所以，市场这一利好寄予的期望是有限的。
但是，大盘早上却大幅跳空高开，上证指数高开6.43%，深成指数高开6.19%。都远远超出了投资者、甚至是相当多机构的意料。
大机构大多数都是看空的，开盘不可能是他们做。那是什么机构敢于如此大幅跳空造开盘呢？
我们认为，只有主力才有这样的胆略。这应该就是主力干的！
二、相当多的机构仍然不看好后市，而且到了相当固执的程度。
面对今天暴升暴跌的行情，相当多的机构并不看好后市。
著名的申银万国研究所，早上就继续看空后市。而联合证券研究所同样发出逢高减磅的操作建议。事实上，有相当的券商都是这样建议的。
其理由主要就是：这一政策不能从根本上解决大小非解禁的问题。
从这一次大调整原因分析看，如果认为主要是由于大小非解禁、宏观调控、美国次贷等因素导致的。那么，这一分析是有道理的。
但是，我们从搏弈的角度看，目前相当多的机构对后市的预测，已经看的非常空了——大都看2200点到2400点。在目前3000点附近，最起码是相对低位，已经很少有机构、有大机构看多了。即使是在今天这样有一定利好消息、有一定的上升幅度的情况下，相当多的机构仍然不看好后市。
可以说，目前主流机构已经是到了盲目看空的程度了。
三、看来大盘开始具备大反弹的基本条件了
从今天大盘一度大幅走高后许多机构仍然看空来分析，从证券市场上的相反理论看，机会可能将来了。
即，在相当多的机构都非常不看好后市的时候，在即使有利好消息、有一定上升行情的时候，相当多的机构还是以逢高减磅为主要的操作策略的时候，我们认为，正是大反弹即将到来的时候。
而今天主力制造暴升暴跌的意图，就是：
其一、为大反弹作最后的准备工作；
其二、试探一下市场的反应。
如果这一判断是符合客观的话，大盘这几天可能就要走出比较好的上升行情。
当然，这只是估计，还要密切关注盘面走势，再作最后的决定。 (广州万隆)