迎接绿色浪潮 积极参与相关题材股投资
李卫红
一、中国绿色事业将长期化
（一）世界绿色浪潮渐入高潮
随着地球资源不断减少和环境危机日益严重，自20世纪八九十年代起，为提高综合经济效益、避免环境污染、保护生态环境，发达国家不断探索新的经济发展模式，大力发展循环经济与清洁生产，已经逐渐成为一股新经济的潮流和趋势。
近几年，各国政府在环保方面的政策法规越来越严，企业的发展扩张计划也越发受制于资源的日益匮乏，以石油为主的能源价格高涨使加大能效投入的经济效益巨大。在这些因素的驱动下，自去年以来，企业界对环境的态度发生了巨大改变，已经不再把环境仅仅看作需要遵守的法律、规章和社会公德，他们开始承认环境中存在着巨大的商机。一场绿色浪潮正在席卷企业世界。
（二）中国掀起环保行政风暴
在国际国内的压力之下，我国政府开始深刻认识环保问题的严重性，自2005年以来，环保行政风暴席卷全国，区域限批、严格的项目环评、绿色信贷、绿色保险、绿色证券、政府问责、舆论监督、环保总局升部等等一系列举措出台。
（三）对环保事业的进一步认识
1、工业化和城市化发展是我国环境问题的根源
“十五”以来，我国逐渐进入重化工业和城市化快速发展的时期。基础设施建设得到显著加强，工业原材料生产量大幅增长，工业在国民经济中的比重加速上升。然而，由于中国不可能有作为先行者的发达国家在重化工业高速发展时期享有的资源和环境容量，并且中国经济增长至今仍然主要是“高资本投入、高资源消耗、高污染排放”的模式。在此背景下，重化工业的高速发展，注定了污染治理的负担空前加大。
2、环保产业发展的驱动因素
环保产业，是由公众需求驱动的，政府则是这种公众需求的实际代表者。政府通过制订有关的环境标准, 颁布为实现这些标准所必需的法令法规，这是环保产业发展的首要驱动因素。
第二，环保产业的发展还受到社会的经济发展水平的制约，在经济发展水平低下的阶段, 公众的环保需求较弱；经济达到一定水平后, 环保需求将迅速提高。环保产业的发展受到环境消费水平的制约。如意大利在90 年代环保产业处于停滞状态, 这些国家的经济不景气是一个极重要原因。
公众的环境意识是促进环保产业发展的另一个驱动因素，由于公众环境意识的提高会形
成强大的社会压力,这将促使政府提高环境标准，完善与严格环境法规，促使企业承担更大的环境责任，舆论监督也有助于法律法规的贯彻执行。
（四）发展绿色经济是个系统工程
提倡节能环保，发展绿色经济是一项系统工程，从国际经验来看，需要从以下三方面做出长期和系统的努力。
1、政府立法
发展绿色经济是一项系统工程，它需要各种新技术作为支持，更需要法律规章的保障。从发达国家的经验可以看出，系统出台各种绿色经济法律法规，用法律形式约束政府、企业和国民必须履行相关的义务，完善的法律体系对发展绿色经济和建设循环型社会极为关键。
美国1976年首次制定了《固体废弃物处置法》。1990年美国加州通过了《综合废弃物管理法令》，已有半数以上的州制定了不同形式的再生循环法规。德国的循环经济立法走在世界前列。日本在2000年6月出台了建设循环型社会最重要的法律《促进循环型社会形成基本法》，随后《家电循环法》、《汽车循环法》、《建设循环法》等法规相继付诸实施。
目前我国政府相关立法尚不全面和系统，可执行性较弱。而以行政问责为主导的风暴式行动很难具有持久性，完善政府立法体系是当务之急。
2、企业责任
如果说政府立法是发展绿色经济的制度条件，那么，强调企业在废弃物产生方面的源头作用，明确废弃物处理的企业责任制，对促进废弃物的循环利用起到了积极作用。
3、公众意识
实施绿色经济不仅需要政府的倡导与企业的自律，更需要提高广大公众的参与意识和参与能力。需要运用各种手段与传媒加强对绿色经济的宣传，以提高国民对实现零排放或低排放的环境意识。
总之，作为一种新型的、先进的经济形态，绿色经济和知识经济一样，是社会进步的产物，从政府立法的完善到公众意识的强化，需要经过十几年甚至几十年的体系建设，才能成为一种可持续发展的体系。
（五）我国的环保行政风暴难以持久，中国的绿色事业将长期化
从国际经验看，发达国家的环保制度建设，其路线图大致如下：产权环保先行，法制环保紧随，经济政策杠杆相伴，企业社会责任伦理及公民环境教育相辅相承，从而形成一个成熟有效的环境保护制度体系。
什么是产权环保呢？用产权明晰的利益驱动达到环境保护的目的，即建立一种只有保护好环境才能获利，环境越好，获利越多的环保与利润统一的机制，并通过产权机制的设计，诱使经营者自发地关心环境，保护环境，我们将这种环保方式称之为“产权环保”或“自律型环保”。产权保护更具根本性，高效性，内在性，自律性的优点。只有在产权明晰的条件下，技术环保，政策法规环保，道德约束环保才会达到事半功倍的效果。
在国际国内环保压力下，我国政府采取了以地方政府问责为代表的行政风暴，但环保事业的推进是个复杂的系统工程，行政风暴的效果只在一时。我国环保问题的日益严重，很重要原因是地方政府与污染企业利益勾结，以环境破坏为代价实现经济增长所造成的，这种模式有强大的利益基础为依托，从而将形成顽固的惯性。正确的解决方式是尽快建立我国的产权环保体系，如果忽视社会上各利益主体利益取向的一致性，而单纯以行政手段进行压制，很可能使我国的“环保风暴”最终演化成类似“反腐风暴”那样的局面，使环境污染成为一种难以抑制的慢性顽疾。
二、上市公司风险与机遇并存
（一）中国环保产业与发达国家差距巨大
从国际上看，发达国家的环保产业起于70年代，经过数十年的努力，已进入技术成熟期，成为国民经济的支柱产业之一。目前，发达国家广义环保产业的产值已占到了国内生产总值10-20%，并且它还以高于GNP增长率1-2倍的速度发展着，环保业在国民经济中所占的份额不断上升。
环保企业组织也形成了大型和专业共存的有效体系，目前，发达国家的环保企业形式大致可以分为三类，国际性跨国公司、大型垄断企业中的环保设备分部或子公司、专业化中小企业。作为高科技企业，从总的职工素质看，环保产业中专业人员多，熟练工人多, 受教育水准高于经济部门的平均水平。
常年以来，由于环保监管不到位，我国企业环保设备甚至公共环保设施很大程度上形同摆设，环保工程和环保设备运营质量的重要性不高，这使环保产业发生了产品质量上的逆向淘汰，致使环保业研发投入少，环保技术落后。
目前，我国大多数企业的工艺水平还处于国际上七八十年代的水平，大部分企业规模小，多为靠地方保护和关系渠道生存的县、镇、乡办企业，职工素质低于中国职工的平均水平。即使在急需的时候，也没有能力进行环保科技开发和科技成果引进，环保技术进步速度很慢。
（二）顺我者倡，逆我者亡----环保正成为先行企业的利润之源
近年来，越来越多的企业发现环保事业中存在着巨大的商机。环保型汽车是众所周知的成功典范，当福特在破产边缘挣扎的时候，丰田公司去年却创下了盈利130亿美元的纪录。丰田的成功在于，它的汽车设计早在20世纪90年代早期就运用了21世纪的理念，即关注环境。除了广受瞩目的混合动力之外，丰田还为所有的车型“减重”，方法就是广泛运用碳纤维和其它先进材料。此外，丰田还采用电脑驱动的“智能系统”来减少暖气、空调、音响系统以及动力传动的能耗。一言以蔽之，就是丰田把它的对环境的关注放进了战略里，而福特没有。在航空业，造价1.5亿美元的波音787梦想250座喷气客机，使用的燃油较同类机型节省20%，该机型的订单从2004年的56架跃升至2005年的235架。
今年的达沃斯世界经济论坛上，众多企业的首席执行官、思想领袖和各国元首一致认为，设法乘着环保浪潮而上的企业将迎来巨大机遇，而被环保浪潮击中的企业则会前景黯淡。
（三）环保浪潮对中国企业的影响利弊不一
1、对相关上市公司的影响
总的来看,工业企业平均来说，环保成本应占产品生产成本的10-30%，所以，环保要求的提高无疑将提高工业企业的生产成本。
但是，由于相关行业上市公司大部分都已经建设了完善的环保设施, 因此严格的环保政策对相关行业的成本影响不会非常大。
然而, 尽管相关公司环保设备建设很完善, 但是环保设备一直没有运营的情况亦非常普遍, 如电厂脱硫和污水处理厂数据造假、造纸厂偷排废水等情况。因此严格的环保政策还是必然加大相关公司在环境设施方面的运营成本。
但从另一方面来看, 相关高污染行业的龙头企业拥有规模优势, 环保设施建设较为完善, 环保投入增加对龙头企业业绩的影响将中小企业要小很多, 而且淘汰小企业还将有效的提升产业集中度, 如造纸和印染行业等等，从而提升龙头企业的利润水平。
因此，严格的环保政策对上市公司利润水平的具体影响应具体的分析，不可一概而论。
2、对于节能环保行业类公司的影响
对环保产业内公司来说，环保热潮的影响也是双面的，由于我国环保行业进入门槛普遍较低，一方面，严格的环保政策使环保市场扩容从而相关企业受益，但市场高速成长的预期也使更多的外部资源加入竞争，他们凭借着关系渠道、权力资源挤压现存企业的市场空间，使现存企业利润水平下降，生存更加困难。
目前国家在环保、节能方面的法规不断推出，但是长期粗放式的经济发展模式，使国内节能环保产业技术低下，无法提供市场需要的高性能产品，而国外的绿色经济已经发展了几十年，技术先进，产品线齐全，国内外实力差距悬殊，所以每次一个新的节能环保标准推出，受益的都是国外企业，受打击的都是国内企业。举例来说，我们要推出国3标准，博世受益最大；搞节能，要节油，德国大众马上引入新的节油的发动机，如TSA 加PC 机。之前，政府大力推行《乘用车燃料消耗量限值》国家标准，导致55家生产企业、444 个车型被迫停产，其中大部分是国内自主品牌车型，国外汽车品牌趁势扩张。
（四）中国的环保需求远甚于发达国家，中国将发展成为世界环保产业第一大国
过去相当长一段时间，国际传统制造业特别是重化工业大规模向中国转移，中国不断增长的出口为其他国家提供了价廉物美的商品，也增加了我们自己的资源消耗与污染排放。据测算，中国每年能源消耗总量的1/5，用来制造发达国家不再生产的高耗能产品。
《联合国气候变化框架公约的京都议定书》在2005年2月16日起正式生效，京都议定书规定工业化国家要减少温室气体的排放，减少全球气候变暖和海平面上升的危险，发展中国家没有减排义务。到2010年，相对于1990年的温室气体排放量全世界总体排放要减少5.2%。发达国家减排压力巨大。由于发达国家完成温室气体减排项目的成本，比在发展中国家高出五倍至二十倍，因此发达国家将加速向发展中国家进行产业转移。政治稳定，产业配套能力强的中国无疑是主要目标国家之一。
发达国家把碳密集产品和高能耗项目向中国转移，这些产业大规模转移进来，在增长经济的同时，也对中国造成巨大的能源消耗和环境的污染。据统计，目前中国的二氧化碳排放量已位居世界第二，甲烷、氧化亚氮等温室气体的排放量也居世界前列，到2025年前后，中国的二氧化碳排放总量很可能超过美国，居世界第一位。
中国在第一个，第二个承诺期可以不履行《京都议定书》，随着国际谈判的不断进行，要求发展中国家承担定量减排的压力将会增大。目前我国企业一般都是按50年的规模投资的，但我们不可能50年内不履行《京都议定书》的减排规定。特别是当《京都议定书》第三个承诺期到来时，在我国已形成的大规模的投资项目将很难再转移出去，届时对就业、再就业和经济发展都将带来很大的冲击。
有鉴于此，我国正在面临的和即将面临的更严峻的环保困顿局面不可回避，中国当前迫切要做的是调整能源结构，走“循环经济”的路子，从过去的“两高一低”（高投入、高排放、低产出）向“两低一高”（低投入、低排放、高产出)转型。努力发展环保技术和环保产业，消化和解决发达国家甩给我们的巨大的环保难题。可以预见未来30--50年是中国环保产业蓬勃发展的历史时期。
三、积极参与相关题材股投资，把握好投资节奏
（一）绿色浪潮的革命性意义
源自上世纪八、九十年代的绿色经济渐入高潮，日益成为世界整体经济发展模式和技术进步发生方向性转变的主导力量，其意义不亚于以铁路和电气化为代表的工业革命以及以计算机和互联网为代表的信息革命，堪称为绿色革命。
（二）两次大变革时期的股市泡沫及借鉴
1、铁路股泡沫
1830年美国开始发行铁路股，1835年，纽交所96只股票中铁路股占有12只，这一年，银行大量放贷给房地产业，同时欧洲投机资金流入，股市大涨，铁路股股价平均上涨至2-3倍，因1836年粮食欠收及次年的地价暴跌导致这轮泡沫很快破灭。19世纪50年代早期，大量财富从加利福尼亚的金矿涌来，又一次投机疯狂开始，铁路股票再次成为热门货，银行的放贷和透支助长投机。狂热历时1年多后，来自英国的海外资金突然撤离美国股市，接着银行收回放贷，市场瞬间崩溃，铁路股投资者再次损失惨重。
但是，推动美国第一次工业革命的铁路股并没有因此消沉，20世纪初的几年里，铁路股掀起了更大的疯狂，任何跟铁路扯得上关系的股票都会狂涨，铁路股的市盈率普遍达到200倍以上。
2、信息革命之股市泡沫
到了60年代，变成“电子”在华尔街当道，公司只要挂上“电子”字样，就能神奇地吸引资金源源流入。再下来，70年代，关键魔术字变成了与半导体有关的“硅”，要想股价上涨，先想办法在公司名字上加“Silicon”再说。更后来的事，大家都记忆犹新了，或者还亲身经历过。90年代后期，“.com”席卷全世界，网络公司改写了股票市场的“本益比”基本法则，塑造了“本梦比”的神话。网络之梦很快就梦醒梦碎了，连带让许多带着高度热情投入的人，财产大缩水。
为什么投资人总是盲目地一窝蜂抢热门股，一错再错，却还记取不了教训？道理在于，铁路、电子、半导体、网络，这些新工业发明，都有太多运用上的可能性，谁也无法在一开始就看清楚这些新技术真正能做什么、不能做什么，所以也就不可能阻止研究者、生产者和投资者，在上面构筑梦想。大批的资金进入新技术领域，发挥的作用，就是在短期内号召顶尖的头脑，一起试验新技术的界限。
个别看，很多梦想耗费了巨额投资资金，最后一无所获，但是整体看，这样的热潮促成了新技术的快速成熟，实质性地改变了一般人的生活。
从股市投资的长期效果来看，虽然80%的热门股可能使投资者血本无归，但是大多数情况下，剩余的20%成功公司的市值最终比高潮时期整个热门概念的市值都还要大的多。
（三）分析我国绿色经济发展路线
1、狭义环保与广义环保
经济合作与发展组织对环保产业流行着两种定义。一种是狭义的环保产业，即在污染控制与减排，污染清理及废弃物处理等方面提供设备与服务的企业；一种是广义的环保产业，既包括能够在测量、防止、限制及克服环境破坏方面生产与提供有关产品与服务的企业，也包括能使污染和原材料消耗最小量化的洁净技术与产品。
狭义的环保产业主要针对环境问题的“末端治理”而言；这类企业作为环保产业是易于确认的。广义的环保产业，是针对整个“产品生命周期”而言的。它不仅包括狭义的环保产业，还包括涉及产品生产过程的洁净技术与涉及产品使用过程的洁净产品。几乎每个行业都有清洁生产技术，而洁净产品则特指对环境无害的产品。
目前，国际上认为，狭义的环保产业可视为环保产业的核心，但由于世界环境保护越来越重视对产品的生命全过程的环境行为控制，因而必须将洁净技术与洁净产品纳入环保产业之内。这样，采用广义的环保产业是一个必然趋势。
从国际经验来看，发展中国家普遍是先污染然后治理，因此，狭义的环保产业是日益壮大的主流；而随着发达国家环境的不断改善，对洁净技术与洁净产品的需求逐渐上升，对狭义环保产品与服务的需求逐渐下降。两类国家环保需求的不同明确显示了环保产业的发展路线。
国际普遍认可的环保产业发展技术路线图是：先狭义，后广义，分四个技术层次逐步展开：针对污染破坏的治理技术，终端污染处理技术，生产过程的污染防止技术，可持续性技术。
2、我国的环保体系建设路线图
目前我国的主要环保举措以二氧化硫、化学需氧量和碳排放为主要控制目标，以行政问责和一票否决的行政考核制度为主要推动力。
从长期来看，我国需要从主要以行政措施保护环境转变为综合运用法律、经济、技术和必要的行政办法解决环境问题，建立长效的环保制度系统。而其中最关键的环节是建立一套激励各级政府和企业长期有效配置环境资源的机制，也就是上文所说的产权环保制度。在行政风暴之后，最迫切需要完善的就是我国在环保方面的法律法规体系，因此，十一五期间，我们会陆续看到方方面面的国家法律和各行各业的配套法规出台。另外，公众的环保意识是整个环保体系的基础，相关知识的宣传普及活动也十分重要。
从投入上来看，针对污染破坏的治理技术，终端污染处理技术，生产过程的污染防止技术，可持续性技术，面对紧迫的环境问题，我国基本上是从这四个方面多路并进的。在这四个方面中，针对污染破坏的治理技术主要是由政府投资，终端污染处理技术是由政府和企业同时投资，生产过程的污染防止技术和可持续性技术都主要是由企业投资的。从目前国情来看，十一五是我国经济和社会转型的一年，政府有太多的紧迫事情要做，而财政转移支付体系并未有效建立，土地财政逐渐窘迫，严厉的环保要求和宏观调控也使地方财政收入下降，因此，尽管在市政环保基础建设方面历史欠账严重，但是对财政加大投入过高的期望仍然是不现实的。以基础环保设施投融资机制的变革吸引民间资金和海外资金进入是该领域的希望所在。
但是，随着污染排放总量指标的分解到位，以及环保指标日益成为取代经济增长之后的新的官员政绩考评的重要指标，政府施压之下，企业在终端污染处理技术，生产过程的污染防止技术等方面的环保投入将快速增长。
（四）股市投资策略
综合全文的分析，我们认为，我国本轮环保风暴是我国整体经济转型的开端，具有革命性意义。企业利润将日益加速流向那些能够及早把握绿色经济先机的上市公司，投资者应该积极参与到相关题材公司的投资中来。
结合目前国际国内形势，我们认为以下类别上市公司的股票值得关注，笔者按其吸引力程度排序如下：
1、新能源上市公司想象空间巨大，应精挑细选，积极参与
《京都议定书》生效之后，我国加强对新能源支持力度，给予上网和财政补贴支持，在油价高企的今天，低碳排放的新能源产业不仅是人类生存所必须的，而且能为企业带来丰厚利润，它的发展有望彻底改变人类生活工作方式，与当初铁路和信息技术一样具有革命性意义，投资者应该积极参与其中。如天威保变。
2、有效解决环保问题的污染类行业龙头上市公司是投资重点
如上文所述，近年来，发达国家加快了将高耗能和高污染行业向我国转移的速度，在污染环境的同时，这些行业也给我们带来了就业和出口，随着我国对两高一资行业的整顿，落后产能不断被淘汰出局，那些利用清洁生产技术、循环经济技术和终端污染控制技术成功将污染控制在可接受范围之内的行业龙头，将实现市场份额扩大和毛利率的同时提高，从而获得高额的利润回报。如英力特、浙江龙盛。
3、能够引进海外技术、在有效消化吸收的基础上进行创新的环保产业上市公司前途光明。
如上文所分析，未来10-30年，我国企业的环保设施投资将加速发展，市场空间巨大，但限于技术差距，目前发达国家相关公司将成为主要的受益方。
但是，2007年底，联合国气候变化大会通过的“巴厘路线图”强调发达国家在环保领域对发展中国家的技术转让，意味着我国环保技术的引进将从纯民间活动提高到国际组织合作机制的高度。由于我国的环保产品和服务在技术方面与发达国家差距甚大，技术转让的空间广阔，而我国环保产业企业规模小而散乱，真正具有技术引进和消化吸收能力的环保企业并不多。
因此，我国环保产业中的优势企业将有能力把握市场高速扩容和技术引进加速双重利好带来的重大发展锲机从而获得超常规发展。如华光股份。
4、资金渠道有保障，品牌知名度高的环保基础设施投资运营类公司将面临更好的发展环境。
十一五期间，对在环保基础设施建设方面严重欠账的政府来说，资金不足依然是主要的制约因素。政府将加大从政策方面的扶持力度，改进环保设施建设的投融资机制，大力支持民间资金进入，对环保领域的投资和运营类上市公司，这不仅意味着更多的更好的投资机会，同时也意味着所拥有的已有投资项目有机会获取更高的回报。如首创股份、合佳资源。
（作者 李卫红 深圳博康信息咨询有限公司 投资总监 公司网址 www.111518.com.cn ）