漫谈2009年投资新思路

2006、2007年的中国股市是火焰，2008年中国股市是海水。一轮牛市结束后，大多数投资者的结局是亏损，而且是大幅亏损。在2009年的股票投资中，如普通投资者能痛定思痛，认真分析总结亏损原因，亏损也许是件好事。作为一个经历过两次牛市和两次熊市的投资者，这里与大家分享一些投资心得。

罗杰斯是个世界闻名的投资大师，记得最近一次他的成功投资经历，是在高于100多美元/股的价格做空美国的贝尔斯登，跌到2美元/股的最低价平仓。有一次很多投资者围着他讨教股票投资的秘诀，他一开始笑而不答，后来因投资者缠着他不放，只好说：“其实做股票很简单，只要做到一点：低买高卖。”投资者以为罗杰斯是开玩笑，这不是废话吗？可是几乎所有的投资者都会忘记这一原则。2005年6月，中国股市创下熊市中最低点998点时，沪市成交量只有53亿，即只有53亿的资金在买进。而在去年10月创下本轮牛市6124点最高点的当天，沪市有1668亿的资金在买进。如果投资者不能真正理解低买高卖的原则，总是在低位时不敢买，高位时勇敢买，又在股市大幅下跌后割肉出局，就很容易亏损。

是否听专家、分析师的意见，就能减少盲目，避免亏损，多赚钱呢？恰恰相反。同样拿罗杰斯来说，他的水平肯定是世界一流的，但是这两年中国媒体对他的报道，一味强调他看好中国经济，看好中国股票。但后来他强调，自己从来没有说要买A股，也从来没有买进A股，他买的是中国公司的B股、H股，并认为A股这么贵，傻瓜才买。而在罗杰斯澄清时，A股已经出现了大跌。罗杰斯的话被曲解了。投资者听到的并不是有水平的专家的真实想法。而国内的投资机构、分析师，水平甚至不如普通人。2005年末，众多机构预测2006年的行情，最乐观的，也就是看到1300点。让几乎所有专家大跌眼镜的是，当年涨到近2700点。年末，机构普遍认为涨幅过大，2007以调整为主，结果2007年股市继续大涨。2007年末，众多机构纷纷认为2008年股市将延续牛市，普遍看高到7000-8000点的水平。记得当时只有民族证券的徐一钉认为可能远远低于4300点。证券分析之父格雷厄姆曾说：“如果说我在华尔街60多年的经验中发现过什么的话，那就是没有人能成功地预测股市变化。”在投资市场上，除了凯恩斯和马基尔等少数几个经济学家取得了优异的投资业绩外，大多经济学教授、专家，要么在股市中亏损累累，要么根本不敢入市。

另外国内的分析师名声并不好，其观点往往受其利益的影响。最近有报道，上海某知名券商研究所所长年初在内部会议上认为2008年可能跌到3000点以下，可是公开的策略报告却说未来几年不可能走熊，预计2008年股市会在5000-8000点之间。北京某券商的分析师2007年坚决看空地产股。可是当其公司成为万科增发的承销商时，公开表示万科合理价值是40元。万科增发后持续大幅下跌。北京有个机构，更是采取先买进，再公开推荐，当散户买进后再出货的办法，赚了1.25亿。遭到证监会查处。1997年那次牛市结束后，因部分股评家忽悠导致散户大量亏损，在当时的中国各职业声望排行榜上，股评家甚至不如妓女。

总之，投资者如果盲目相信分析师的话，是非常危险的。

对于所有投资者来说，投资一定要建立在对股市及所投资的公司的了解之上。难于想象一个不懂交通规则，不会开车的人，用黑布蒙上双眼开车在高速公路上飞驶。可是很多这两年新入市的投资者，却连市盈率都不懂。有不少人在权证的最后交易日买进没有任何价值的权证，全家多年积蓄化为乌有。也有投资者仅因为“中石油是亚洲最赚钱的公司”高位买进中石油，根本不知道它的市盈率是多少，不知它的石油储量只能开采10多年，利润增长困难，没有技术优势。不知发改委在国际油价高涨时不许它的成品油价格与国际接轨。也不知埃克森这种既有大量石油储量，又有技术优势的石油公司，市盈率只有不到15倍。也未必了解巴菲特当时在香港买中石油的价格（不到2港元）远低于A股发行价，并且巴菲特在中石油A股上市前后，以低于A股发行价的价格在香港抛光了中石油。

投资者应当了解市盈率、市净率、每股收益、净资产收益率等基本指标，了解股市投资的基本规则、国内股市的发展历程，特别应当熟悉自己投资的上市公司的基本状况，这样不仅能大幅降低亏损的概率，也大大提高了盈利的概率。拿巴菲特来说，他在买可口可乐的股票之前，看了它之前50年的财务报表。彼得.林奇做基金经理时一年甚至要拜访近400家上市公司，每天看的资料有几尺高。而很多投资者买进一只股票甚至不知它是经营什么的，了解它的时间可能都不如买一只微波炉时货比三家的时间。也许买了几十只股票，却没有看过任何一份财务报表。巴菲特说得好：投资者成功与否，是与他是否真正了解这项投资的程度成正比的。

很多07年入市的投资者，看到06年股市上涨近1倍，对投资收益预期比较高，普遍有短期内暴富的幻想。实际上每年投资收益达到27%，差不多10年就能赚10倍，20年是100倍，30年是1000倍，40年是10000倍。可见，即使年收益27%这样看起来不高的收益，都是不大可能实现的。特别是股市或股票的上涨，根本的支撑和推动因素是上市公司盈利的增长。拿美国股市来说，二战后美国公司盈利增加了55倍，股市上涨60倍。而公司盈利又取决于国家经济的增长。如果中国经济不大可能达到并长期保持年增长20%的水平，股市又怎么可能长期每年增长20%呢？因此，对股市的收益预期应当建立在合理的水平之上。不切实际的收益预期，只会使得投资者去冒险。

事实上建议投资者尽量不要买股票。除非有大量时间去研究，并且具备了投资的种种基本常识。大多投资者可以选择基金来间接投资股票。尽管部分基金公司有老鼠仓等丑闻，但毕竟基金公司的基金经理、研究员都有长期投资的经历，了解股市，还能发挥团体协作的优势。可以发现，基金在牛市中普遍能跑赢股指，而在熊市中，因基金的仓位中会有部分债券，跌幅又会少于股指。本次熊市中，基金净值的损失就是普遍好于投资者手中股票的损失。

特别是有一种几乎所有投资者都可以稳赚不赔的投资办法：基金定投。即每月拿出固定数量的资金，投资于固定的基金，长期坚持，将获得不菲收益。假设股市长期回报是每年10%，则一个22岁工作的人，如果每月能拿出200元投资于基金，到60岁退休，共投资38年，成本为91200元，本金加收益共有100万零4000元。这就是被爱因斯坦称为世界第八奇迹的复利的威力。虽然因通货膨胀，当时的100万购买力远不如现在，但如果平时不将200元用于基金定投而是消费，将一分钱也没有。并且基金定投还有这样一个好处：假设每月投资200元，不考虑申购费用，第一个月以2元/份的价格买进100份基金，随后股市大跌，基金净值跌了一半，则第二月200元可以申购到200份基金。随后股市反弹，基金净值反弹到1.4元/份，则两个月400元共申购到300份基金，价值420元，收益率5%。为什么基金净值低于两次申购的算术平均价，还赚了钱呢？就是因为基金定投每次投资额是固定的，则跌（涨）时买到的基金份额多（少），加权平均成本就低。因此每次股市大跌，对基金定投都是好事，而长期看，股市一定是上涨的。这个10%年收益率，也是参考了美国100年来股市复合增长10.98%的事实。

最后提醒一点：如果投资者有自己的优势，买进股票，务必要用长期不用的闲钱。因为如果是好公司，即使股价暂时下跌，投资者损失的也只是时间，但如果是短期要用的钱，万一股价下跌，就不得不亏损离场。

政府托住股市是不可能的 降印花税托不起牛市