中国人民银行１６日宣布，从１月２５日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.５个百分点（见新华网2008年1月16日新闻“中国央行2008年首次上调存款准备金率”http://news.xinhuanet.com/newscenter/2008-01/16/content_7432971.htm）央行宣称，这一举措是为了继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。各界也普遍认为，这是央行落实从紧的货币政策要求的又一举措，会对防止经济增长由偏快转为过热和物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀产生重大影响。

　　存款准备金率作为货币政策的“三大法宝”之一，是市场经济国家中央银行货币政策最常用的调控手段。中央银行通过调整存款准备金率，能够影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供给量。应该看到，存款准备金率的调整，与公开市场业务相比冲击力更大，央行此次上调存款准备金率0.5个百分点，尽管属于“小步微调”，也一定对会流动性过剩的经济形势产生震慑作用。

　　但是，结合存款准备金率这一货币政策工具的特点，从我国目前经济形势的内在矛盾和原因来看，本文认为，此次存款准备金率上调的形式意义还是大于实际意义。究其原因，可以从两个方面解释，一方面，内外结构不平衡严重制约了存款准备金率作用的发挥。具体来看，国内过低的要素成本和低估的汇率水平导致外汇持续储备增加的现状没有得到根本性改善，这使得货币供应量仍然是由外汇储备数量决定的而不是为了满足宏观经济增长的需要，在这一背景下，央行往往需要通过冲销购买外汇而增加货币供给，这就助长了流动性过剩趋势，从而推动资产价格上涨，带动人民币升值，吸引更多的外来投资进入，而更多的外资又增加了货币供给，形成了“累积因果关系”，在这种形势下，存款准备金率上调的政策效果往往会大打折扣。另一方面，存款准备金率上调对付成本推动型通货膨胀往往“力不存心”。经济学原理告诉我们，需求管理型货币政策（如存款准备金上调）对竞争性产品和行业价格调控作用明显，但对成本推动型通货膨胀作用影响甚微，需要与产业政策、分配政策结合才能有所效果，我国目前的通货膨胀的原因是多方面的，但成本推动，特别是行业垄断引发圆材里和要素价格持续攀升造成的通货膨胀压力却是明显的，这种通货膨胀压力单靠存款准备金率的上调是很难减缓的。

　　综上所述，存款准备金率作为一种短期的、需求管理型的政策很难承担防止经济增长由偏快转为过热和物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀的经济任务，此次央行上调存款准备金率很大程度上是为了表明央行贯彻从紧货币政策、加强金融调控的决心，稳定通胀预期，其更注重传递市场信号的“形式意义”。真正解决经济过热和通货膨胀问题，还需要积极解决国民经济发展中存在的内外结构问题：一方面，加快生产要素价格形成机制的市场化改革，不断打破原材料、能源行业的垄断格局，在国内要素价格正确的基础上调整汇率；另一方面，加快推进产业结构和技术结构的优化与升级，推动经济发展方式转型，提升企业、产业与国家的全球竞争能力。（北京师范大学赵峥博士）