6月18日，我们对公司进行了实地调研，与公司管理层进行了交流，并现场参观了公司的煤矿和洗煤厂。随着公司在建项目的逐步投产，业绩将有较大幅度的增长，我们给与强烈推荐的投资评级。

　　在建项目逐步投产、07、08年煤炭产量将进入快速增长期：本部六矿的煤炭产量维持在目前水平，随着新建项目的逐渐投产，公司的煤炭产量将进入快速增长期，预计07年、08年煤炭产量分别为4200万吨和5210万吨，同比增长16.54%和24.05%。2010年公司煤炭产量将达到5690万吨，较06年增长57.88%。如果考虑榆树湾煤矿产能扩张至2000—4000万吨，公司煤炭产量将翻番。

　　煤价升幅较大：07年公司签订重点合同1303万吨，价格上涨52.04元/吨，市场化销售的煤炭价格上涨20元/吨。目前重点合同煤价仍然低于市场煤价70元/吨，重点合同煤价仍有上涨空间。预计出口煤炭签约价格可能达到75美元左右，较06年的52.77美元上涨22.23美元。从公司07年1季度的价格来看，公司本部国内煤炭销售价格为405.49元/吨，较06年均价上涨52.58元/吨，涨幅14.9%。

　　08年煤炭成本下降：08年迁村将恢复到正常状态，预计土地塌陷费将下降至3-4亿元，本部六矿成本因此将下降约10元/吨，如果考虑到50户以上的压煤村庄搬迁费用可以改由计提的维简费支付，成本下降的空间更大。

　　兖煤澳州扭亏为盈：06年兖煤澳洲由于开办费摊销等因素的影响而亏损38204.5万元。预计该公司07年能够扭亏为盈，同比增加利润44000万元。增厚每股收益约0.09元。

　　资产注入预期将进一步提升估值：06年股改承诺注入煤、电资产，适当的时候吸收兖州煤业( 12.98,-1.02,-7.29%)参股集团的煤变油项目。从目前的注入情况来看，06年只是收购了山西能化，注入仅120万吨的天池煤矿。而电力资产和参股煤变油的承诺将择机进行。母公司十一五规划的煤炭产量为1亿吨，未来有望全部注入上市公司，如是，公司的煤炭产量将增长1.77倍。公司未来具有较好的成长性。资产注入预期将进一步提升公司的估值。

　　盈利预测和投资评级：预计07年、08年和09年每股收益分别为0.62元、0.87元和0.89元，同比增长75.69%、38.87%和1.98%。未来四年公司业绩年度复合增长率28.81%，我们认为可以按照08年业绩25倍的市盈率估值，考虑到资产注入预期，我们认为公司的股价至少在25元以上，给予强烈推荐-A的投资评级。