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一、投资要点：参股海通证券 在参股海通证券的上市公司中，兰生股份与世茂股份已在2006年年报中转回了以前年度所计提的长期投资减值准备。兰生股份（600826）目前就持有大
量海通证券的股权，在海通证券上市之后这部分股权将变成19.6亿巨大利润！
二、外贸龙头：公司旗下多家全资、控股企业先后通过ISO9001和TQA等国际认证，这使得公司的外贸龙头优势得到了充分发挥
三、周五站上1*1线，和通道线，可以在AA、BB成本上买入，也可以在突破后确认C时买入，行进过程中将会出现长阴洗盘。
2007-03-31 股市动态分析】
兰生股份 核心价值在于兰生国健
兴业证券
2006年公司实现主营业务收入184714.66万元，同比增长1.1%；实现利润总额147
58.32万元，同比增长1240%；实现净利润15594.48万元，同比增长755.29%；实现每
股收益0.56元。公司业绩符合我们此前预期。
我们看好公司持有的生物医药资产兰生国健；同时公司持有的海通证券股权，也
为其股价提供了较高的安全边际，继续维持推荐评级。
公司业绩激增源自以前年度计提的减值准备转回而产生的投资收益。公司持有3.
35％海通证券股权，前几年海通证券亏损，兰生共计提1.4亿元减值准备。现在海通
证券借壳上市，每股净资产市场评估价为2.01元，二级市场股价23元。因此这笔减值
在今年年报中转回，共计14074.71万元，相当于为每股净利贡献0.502元。扣除此项
因素，公司06年实现净利1519.77万元，每股收益0.054元。
公司主营的外贸业务，受原材料成本增加、人民币升值等因素影响，经营平淡。
06年公司主营收入184714.66万元，同比增长1.1%；主营业务利润10288.05万元，同
比增长0.38%。
目前公司最大的看点在于有两块资产。一块是生物医药资产，公司持有国内单抗
龙头企业兰生国键34%股权，另一块资产是3.35%海通证券股权。
兰生国健作为国内单抗龙头企业，将成为行业快速增长的最大受益者。兰生国健
拥有以国家抗体药物工程中心为核心的国内最强研发平台，第一个单抗产品益赛普06
年上市当年实现销售5700万元左右，目前该产品又获批两项新的适应症，并且开始出
口海外，市场前景超过预期，07年公司目标是销售1.5亿元。由于该产品作为创新产
品，已进入上海市医保，而该产品的销售主要集中在上海、北京等高端市场，因此，
我们认为有可能实现这一目标。另外，公司在研两个抗肿瘤单抗新产品已完成临床总
结，按照正常程序，年内有望上市。
兰生国键目前积极准备上市。我们预计09年该企业有望在国内上市，鉴于该公司
在国内单抗行业的地位，兰生股份投资该公司的的股权收益，将大大超过目前海通股
权带来的收益，提升公司的内在价值。
公司持有的海通股权随证券行业的发展不断增值，带来丰厚的投资收益。公司持
有海通证券股权目前市值达23亿元，相当于每股净资产增厚8元。而且我们认为未来
几年证券行业将持续繁荣，公司持有的股权将不断增值，这为公司股价提供了较高的
安全边际。
海通股权也为公司发展新业务提供了资金支持。据了解，公司未来将出售海通证
券股权，获得的巨额投资收益，一方面加大对生物医药产业的投入，另一方面，公司
利用这部分资金，计划在外高桥等地开展储运物流业务，据悉该计划已得到市政府支
持。
公司主营的外贸业务有望成为集团资产重组的平台。兰生的母公司兰生集团实力
雄厚，国际贸易是集团的核心业务。未来市政府将把集团打造为整合上海市外贸行业
的平台，兰生股份作为集团的窗口公司，未来将成为整合集团资产的最佳载体。除了
兰生以外，集团公司还拥有医药保健品公司、轻工国际集团、五矿公司、畜产集团、
包装公司等专业外贸公司，这些公司未来有可能注入上市公司兰生股份。其中上海五
矿公司经营业绩突出，进出口总额在4亿美元，年利润达8000多万，该类资产的注入
，将使兰生主营的外贸业务的盈利能力大大提高。
未来公司将形成外贸、物流、生物医药三大主业。
重估后公司每股净资产达12元，具有较高的安全边际。维持推荐评级。
第一，主营的外贸业务。假设其稳定发展，实现盈亏平衡，则可以保持1倍的P/B
，估值约1.8－2元。如果未来有资产注入，该业务的价值将得到增加。
第二，投资的各项资产。公司投资兰生大厦48%的股权，我们预计兰生大厦重估
价值为15.89亿元，兰生股份所持股权对应价值为7.63亿元，重估增值6.37亿元，合
每股净资产增加2.27元。公司持有新海通证券1.01亿股，按照目前海通证券的股价，
该资产重估价值为23亿元，合每股净资产增加8元，而且未来价值将不断增加。
第三，兰生国健。按照P/S估值法，我们给予15倍P/S，预计07、08年兰生国健可
以给兰生股份每股增加价值2.73元、5.78元。综上，即使不考虑兰生国健将来上市带
来的巨大收益，按照现有资产重估，公司每股净资产达12元，具有较高的安全边际。
【2007-03-28 兴业证券股份有限公司】
兰生股份：业绩激增源自投资收益 核心价值在于兰生国健
王斌，李敬雷
2006年实现每股收益0.56元，同比增长755.38%，符合我们的预期。预计未来十
二个月公司合理股价为16-18元。
2006年公司实现主营业务收入184714.66万元，同比增长1.1%；实现利润总额147
58.32万元，同比增长1240%；实现净利润15594.48万元，同比增长755.29%；实现每
股收益0.56元。公司业绩符合我们此前预期。
我们看好公司持有的生物医药资产——兰生国健；同时公司持有的海通证券股权
，也为公司股价提供了较高的安全边际，继续维持“推荐”评级。
【2007-02-12 兴业证券股份有限公司】
兰生股份：海通股权提高安全边际 单抗产业促生Tenbagger企业
王斌，李敬雷
兰生国健是国内最强的单抗药物研发企业，两个抗肿瘤单抗新药已完成临床研究
，有望年内上市。兰生国健拥有以国家抗体药物工程中心为核心的国内最强研发平台
，目前其第一个单抗产品益赛普已经上市销售，06年实现销售5700万元左右，目前该
产品又获批两项新的适应症，并且开始出口海外，市场前景超过预期。在研两个抗肿
瘤单抗新产品已完成临床总结，按照正常程序，年内有望上市。
公司将整合旗下的医药资源，把张江生物打造为又一个中信国键。公司将大力发
展生物医药产业，加大对兰生国健的投入，并对旗下资源整合，将中信国键以外的所
有研发及生产转移到子公司张江生物，有意将其打造为又一个中信国健。
海通证券上市为公司带来丰厚的投资收益，提供了较高的安全边际。海通借壳都
市股份成功上市，兰生股份持有的海通股权市值目前已达20亿元，每股净资产增厚7.
2。公司每股净资产重估后达9.0元。随着持有的海通股份未来不断增值，公司股价的
安全边际也不断提高。
06年业绩有望大幅提升。前几年海通证券亏损，兰生共计提1.4亿元减值准备，
现在海通证券每股净资产市场评估价为每股2.01元，一旦海通借壳被证监会批准，则
这笔减值将在06年转回，每股业绩可达0.55-0.6元。
估值讨论。我们对兰生股份其他业务用重估方法估值，对于兰生国健，按P/S方
法进行估值。预计公司未来12个月的目标价格为18—20元，维持推荐评级。
未来股价的催化剂。新的单抗药物不断上市、生物医药对公司业绩贡献逐渐显现
、中信国键上市后的股权巨大增值、海通证券股权市值不断增加、业绩不断改善等。
风险因素：医药行业相关政策，给新药推广带来一定的困难。