今年连续5次上调存款准备金率，这一货币政策工具应用之频繁为近年来所罕见。不过，在流动性过剩的状况下，当前小幅上调存款准备金率属于“适量微调”，并不属于政策“猛药”。法定存款准备金是传统的三大货币政策工具之一，是指中央银行强制要求商业银行按照存款的一定比率保留流动性。上调存款准备金率，能直接冻结商业银行资金，抑制银行信贷资金过快增长。近年来，我国银行体系存在持续性的、不断积累的流动性过剩。造成这种状况的主要原因是由于国际收支严重失衡，中央银行通过外汇占款渠道被动地向银行体系投放了大量基础货币。为控制货币信贷过快增长，货币政策操作面临的主要问题是如何对冲银行体系过剩的流动性。提高存款准备金率，旨在适应当前流动性的动态变化，以巩固调控成效。明天是股市节前最后一个交易日，政策在周日宣布，其实是央行方面有意地将之与资本市场政策区隔开来，避免对股市造成冲击。这是一个好的趋向。另一方面，明天是节前最后一个工作日，政策出台对其他各个方面的影响都可以在节日期间得到缓冲。这次上调对股市不会有任何影响，因为在流动性足够大了。存款准备金率上调0.5个百分点，大概能冻结1400亿左右的基础货币；而现在市场上的这个超额量在4000-6000亿左右。存款准备金率的上调，短期对A股市场的影响力不大，甚至由于低于加息的预期，反而可能会被部分资金认为是利空出尽。而央行选择在五一长假前宣布，有利于市场充分消化这一信息。

　　伴随此轮牛市的升级，股市中高速流动的资金显然也成为了当前银行不良贷款率提高的一个重要因素，因此在之前，国家就多次针对这一问题加大了该方面的监管力度，从而从侧面对于资金的非正当性流动进行了控制；但是类似的举措仅仅是对于资金的调配所发动的政策调控，而并非是针对当前处于如火如荼阶段的股市进行席卷；从之前几次银行准备金提高与股市的运行情况观察，这并没有对股市造成影响和冲击，因为这并非是针对股市上涨作为调控目的的，相反却为股市持续保持高稳定的健康运行提供了保障，因此在当前股市处于一轮大牛市的市场背景下，诸如此类的调控政策或许仅仅只能在表面上对于股市中的个别相关环节或者板块形成短暂的瞬间侧面效应，而并不会对之后市场基于当前稳步向上趋势中的持续运行在本质上构成任何不良的负面影响。

　　目前资金市场最大利空就是：国家外汇投资公司有望成立，这个被认为是中国淡马锡的公司（暂名“联汇公司”）。“联汇公司”的组建，是国内外汇管理上的一件大事，也是国家解决流动性过剩问题的一大举措。现在，这件事情正在推进中，对股市的影响，应该说还没有得到有效的反映。但是，作为投资者，对此有必要未雨绸缪，认真研究，那种无视其影响的观点是不理智的。一旦国家外汇投资公司成立，向境内机构等发行相当于2000亿至2500亿美元的债券，实际上回笼的人民币约有15480亿至19350亿元，其效果相当于提高250个基点的法定准备金（按常规，这需要10次提高准备金率的操作），或者说大体上是吸收了2006年一年的新增外汇占款，这对于压缩流动性的作用是非常大的。有关国家外汇投资公司的信息，大家一定要密切关注。

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