由资产泡沫承托的经济繁荣，本应有利于自由化及全球化的发展。问题是若出现泡沫连环爆破，并引致全球性金融风暴时，宏观环境必将严重恶化，失业率将回升，到时保护主义浪潮，料将达到前所未有的高峰。
有人早前曾指出世界可能正面对一场金融风暴，而实际上这只是全球经济所面对的困扰之一，其他深层的结构性矛盾同样在深化中，影响亦不容忽视。这令人不禁要问：世界经济格局是否正面临重大调整？
金融风暴源在美国
未来的全球性金融风暴主源在美国，而不是如10年前般在亚洲。美国的楼市及金融市场调整均在深化中，而且楼、金市场互动形成恶性循环。六月是个重要关口，债息曲线出现了自石油危机后廿多年来少见的震盪：在早前倒转后又再反弹回复正常，反映流动性收紧及加息机会回升，故金融震盪难免。事实上，随后多项利率的风险溢价上升，如固定按揭利率急促拉高约半厘，许多企业债券息率亦同样扯升，并影响到多宗发债及收购活动。
这自然会对楼市有严重负面影响。何况在五月份楼市已显示软化迹象：无论新屋旧房销量均较上月下降，价格持续下滑，而房屋库存则显著上升。以销清库存所需月份计，旧房高达8.9个月，为1992年来新高，之前在2002至2005年间平均只有目前的一半。新房情况亦差，由2005年平均的4.5个月上升至去年的6.4个月后，到今年五月又再升至7.1个月。今年末季当新一轮按揭提息到来时，情况肯定会再转差。尤为值得注意的是，这次是当美国总体经济表现尚可之时，出现的楼市最深度调整，过往这只会在经济衰退时出现。这反映目前楼市泡沫巨大，令本身承受不住而引发调整。
全球多个市场见泡沫
酝酿中的全球性风暴确不寻常。有论者指出过去的资产泡沫，一般只会出现在个别地区个别市场，而不会像这次在全球的多个市场同时扩散(见英国《金融时报》6月20日MarcFaber文)。过去出现过的重大泡沫调整，有1929年的美国股票，80年代的黄金石油，1989年的日、台股市楼市，和2000年的科网股等。现时唯一主要的贬值资产就是美元。
的确，目前泡沫虽以美国为主，但实际上类似情况遍布全球，包括东亚及东欧等新兴市场，且受影响的涵盖楼、股、债、汇、併购、黄金石油及其他商品，以至艺术品等，应有尽有。泡沫的全球性及全面性表示风险更高：能引爆泡沫的触发点几乎有无限可能，而引爆后的连锁反应及恶性互动，其冲击波更为强力，后果也可能是前所未见者。已有论者估计调整的深度惊人。以美国居民净资产对GDP的比例计，在1995年之前的长期平均为3.4，但现时比例即使在居民储蓄率不增反降下，已上升至4.1。这全拜资产价值膨胀所致，如果比例调回之前水平，则涉及近10万亿美元的资产蒸发(中国GDP按市场汇价计只有二万余亿美元)，以全球计蒸发量可高达25至30万亿美元，更为惊人。
在资产泡沫外，其他一些世界经济的结构性变化也在孕育，反映深层矛盾持续激化。这会否引致突变尚待观察，但无论如何，变化显示现存的世界经济体系，已日益不能适应新形势，大幅调整只是迟早问题。这类矛盾首先存在于国际贸易上：全球化与各国现行政经体系的磨擦日深，已导致保护主义涨潮和市场自由化受阻。调查显示各国民众对全球化的质疑颇为普遍。近期有两大事件，更为贸易自由化及全球化的前景蒙上阴影。
世贸谈判难有进展
其一是为解决世贸多哈回合谈判僵局的欧、美、印度及巴西等四方会议破裂，令重开多哈谈判更为渺茫。核心问题是欧美印巴各国，都受国内政治形势所限，不能充分让步以满足对手要求。在美国由于大选将近，两党均不会支持大幅削减农业补贴的方案，以免丧失农民选票。与此同时，美国却要求印度等降低工农业保护。但在未取得美国大幅降低农业补贴时，印、巴绝不可能作出让步。特别是印度前执政党，被视为未能保障广大农民利益，因而要下台。故现任政府绝不会冒险，贸然开放农产市场。总之，全球化与西式民主政制的矛盾日益明显，因此进度只好放慢，而世贸的运作亦将受到更多制约。
另一件大事是美国总统的“快速贸易决策”权力已在年中到期，看来国会也不会在短期间给予延续。这样便令美国政府在对外经贸谈判中，更多受到国会及政客的掣肘，进展更为缓慢。不单多哈谈判会因此受阻，许多本已在政府间谈妥的协议(如美韩自由贸易协议等)，也将蒙受更大的不明朗性。这样对美国尤其不利：各国在世贸等多边协商停滞后，将更多追求双边及区域性协议，而美国将自缚手脚，只能哑忍其他协议产生的贸易排他性。无论如何，美国向来是自由化、全球化的主催者，今后将难以再扮演这个角色，全球化运动也将显得群龙无首。
泡沫破不利全球经济
本来由资产泡沫承托的经济繁荣，本应有利于自由化及全球化的发展。较宽松的宏观环境，可以减轻调整痛苦，也让变革有了更大的回旋余地。例如美国目前的劳工市场，失业率已下降至4.5%，经济学界已认为是贴近自然失业率，可以说达致完全就业。但即使在这少有的良佳情况下，由美国工会、商会引领的保护主义情绪依然上扬，并被政客利用。特别是更频繁地针对中国，如最近民主党主要总统候选人，均表示赞同对与中国经贸关系采取强硬措施。这显示美式政经体制已病入膏肓，无可救药。问题是若出现资产泡沫连环爆破，并引致全球性金融风暴时，宏观环境必将严重恶化，失业率将回升，到时保护主义浪潮，料将达到前所未有的高峰。多年来的全球化、自由化进展，是否会出现大逆转？世界会否重演上世纪30年代大衰退，及其后的以邻为壑政策，且最后引致世界大战？
有人早前曾指出世界可能正面对一场金融风暴，而实际上这只是全球经济所面对的困扰之一，其他深层的结构性矛盾同样在深化中，影响亦不容忽视。这令人不禁要问：世界经济格局是否正面临重大调整？
金融风暴源在美国
未来的全球性金融风暴主源在美国，而不是如10年前般在亚洲。美国的楼市及金融市场调整均在深化中，而且楼、金市场互动形成恶性循环。六月是个重要关口，债息曲线出现了自石油危机后廿多年来少见的震盪：在早前倒转后又再反弹回复正常，反映流动性收紧及加息机会回升，故金融震盪难免。事实上，随后多项利率的风险溢价上升，如固定按揭利率急促拉高约半厘，许多企业债券息率亦同样扯升，并影响到多宗发债及收购活动。
这自然会对楼市有严重负面影响。何况在五月份楼市已显示软化迹象：无论新屋旧房销量均较上月下降，价格持续下滑，而房屋库存则显著上升。以销清库存所需月份计，旧房高达8.9个月，为1992年来新高，之前在2002至2005年间平均只有目前的一半。新房情况亦差，由2005年平均的4.5个月上升至去年的6.4个月后，到今年五月又再升至7.1个月。今年末季当新一轮按揭提息到来时，情况肯定会再转差。尤为值得注意的是，这次是当美国总体经济表现尚可之时，出现的楼市最深度调整，过往这只会在经济衰退时出现。这反映目前楼市泡沫巨大，令本身承受不住而引发调整。
全球多个市场见泡沫
酝酿中的全球性风暴确不寻常。有论者指出过去的资产泡沫，一般只会出现在个别地区个别市场，而不会像这次在全球的多个市场同时扩散(见英国《金融时报》6月20日MarcFaber文)。过去出现过的重大泡沫调整，有1929年的美国股票，80年代的黄金石油，1989年的日、台股市楼市，和2000年的科网股等。现时唯一主要的贬值资产就是美元。
的确，目前泡沫虽以美国为主，但实际上类似情况遍布全球，包括东亚及东欧等新兴市场，且受影响的涵盖楼、股、债、汇、併购、黄金石油及其他商品，以至艺术品等，应有尽有。泡沫的全球性及全面性表示风险更高：能引爆泡沫的触发点几乎有无限可能，而引爆后的连锁反应及恶性互动，其冲击波更为强力，后果也可能是前所未见者。已有论者估计调整的深度惊人。以美国居民净资产对GDP的比例计，在1995年之前的长期平均为3.4，但现时比例即使在居民储蓄率不增反降下，已上升至4.1。这全拜资产价值膨胀所致，如果比例调回之前水平，则涉及近10万亿美元的资产蒸发(中国GDP按市场汇价计只有二万余亿美元)，以全球计蒸发量可高达25至30万亿美元，更为惊人。
在资产泡沫外，其他一些世界经济的结构性变化也在孕育，反映深层矛盾持续激化。这会否引致突变尚待观察，但无论如何，变化显示现存的世界经济体系，已日益不能适应新形势，大幅调整只是迟早问题。这类矛盾首先存在于国际贸易上：全球化与各国现行政经体系的磨擦日深，已导致保护主义涨潮和市场自由化受阻。调查显示各国民众对全球化的质疑颇为普遍。近期有两大事件，更为贸易自由化及全球化的前景蒙上阴影。
世贸谈判难有进展
其一是为解决世贸多哈回合谈判僵局的欧、美、印度及巴西等四方会议破裂，令重开多哈谈判更为渺茫。核心问题是欧美印巴各国，都受国内政治形势所限，不能充分让步以满足对手要求。在美国由于大选将近，两党均不会支持大幅削减农业补贴的方案，以免丧失农民选票。与此同时，美国却要求印度等降低工农业保护。但在未取得美国大幅降低农业补贴时，印、巴绝不可能作出让步。特别是印度前执政党，被视为未能保障广大农民利益，因而要下台。故现任政府绝不会冒险，贸然开放农产市场。总之，全球化与西式民主政制的矛盾日益明显，因此进度只好放慢，而世贸的运作亦将受到更多制约。
另一件大事是美国总统的“快速贸易决策”权力已在年中到期，看来国会也不会在短期间给予延续。这样便令美国政府在对外经贸谈判中，更多受到国会及政客的掣肘，进展更为缓慢。不单多哈谈判会因此受阻，许多本已在政府间谈妥的协议(如美韩自由贸易协议等)，也将蒙受更大的不明朗性。这样对美国尤其不利：各国在世贸等多边协商停滞后，将更多追求双边及区域性协议，而美国将自缚手脚，只能哑忍其他协议产生的贸易排他性。无论如何，美国向来是自由化、全球化的主催者，今后将难以再扮演这个角色，全球化运动也将显得群龙无首。
泡沫破不利全球经济
本来由资产泡沫承托的经济繁荣，本应有利于自由化及全球化的发展。较宽松的宏观环境，可以减轻调整痛苦，也让变革有了更大的回旋余地。例如美国目前的劳工市场，失业率已下降至4.5%，经济学界已认为是贴近自然失业率，可以说达致完全就业。但即使在这少有的良佳情况下，由美国工会、商会引领的保护主义情绪依然上扬，并被政客利用。特别是更频繁地针对中国，如最近民主党主要总统候选人，均表示赞同对与中国经贸关系采取强硬措施。这显示美式政经体制已病入膏肓，无可救药。问题是若出现资产泡沫连环爆破，并引致全球性金融风暴时，宏观环境必将严重恶化，失业率将回升，到时保护主义浪潮，料将达到前所未有的高峰。多年来的全球化、自由化进展，是否会出现大逆转？世界会否重演上世纪30年代大衰退，及其后的以邻为壑政策，且最后引致世界大战？