中国股市确实需要调整。中国这次牛市行情，发韧于千点左右的废墟，成长于2006，亢奋于2007年，二年时间，中国的股市就跨越了中国资本市场近十几年的历史，大量的获利筹码累积，但中间却没有一次象模象样的回调。

　　事实证明，虽然今年以来中国六调准备金、三次加息，但是宏观经济却不降反升，今年上半年各项经济数据出现全面超预期增长，其中GDP、工业增加值、工业利润、物价指数、贸易顺差、社会消费品零售总额等增幅均创下本轮经济周期的高点。

　　面对股票市场的巨大上涨，越来越多的家庭开始通过购买共同基金或直接购买股票的方式将储蓄分散和转移到资本市场，股票和基金的开户数已经超过一亿户；在市场的上涨过程中，可能已经出现了比较明显的羊群效应。

　　今年以来，越来越多的分析员开始认识到，股票市场存在相当明显的泡沫；从长期的角度看问题，目前的市场估值水平是无法维持的，并很可能在未来某个时候通过股价剧烈下跌的方式来完成修复；现在的问题是，股票市场的泡沫还在进一步吹大，在短期内，市场估值水平进一步抬升的过程似乎还没有结束。

　　一般说来，资产市场的泡沫是如何形成的？是否可以合理地预测和把握？有没有办法进行事前的控制？尽管迄今为止的人类经济史上曾经出现过多次事后公认的资产价格泡沫，但目前的经济和金融理论似乎仍然无法回答这些根本性的问题。

　　从长期的历史来看，中国经常账户的失衡状况和人民币汇率低估问题迟早是要解决的，由此形成的资本市场估值水平的剧烈抬升也不可能始终维持，股票市场的估值水平最终需要回到由基本面因素决定的、更为正常的水平，其中市盈率的长期中轴不大可能在30倍以上。估值水平的下降当然可以通过盈利的快速增长来实现，然而更为现实的可能性是：估值水平的回归将伴随股票价格的剧烈下跌和调整。这一过程什么时候发生我们尚不清楚，并充满好奇，但比较确定的是倒计时过程似乎还没有开始。

　　资产泡沫的崩溃会对经济带来很大的危害，这一过程形成了大量财富的蒸发和消失，也会带来财富的重新分配，并影响到消费和投资等一系列经济活动。

　　2006年以来中国股票市场的上涨是1990年代初中国建立股票市场以来所没有经历过的；市场参与者群体范围的扩大也是前所未遇的；值得注意的是资产的上涨并非集中在股票市场，而是扩展到包括住房、土地等在内的其它资产市场，银行体系对后一市场的风险暴露很可能也在扩大；这一过程迄今还没有结束，我们尚不清楚目前包括金融机构在内的微观经济体的风险控制体系是否已经被动摇、损害有多大。然而历史的教训和人性的贪婪提醒我们有必要为此感到担心。

　　在未来的泡沫破灭过程中，历史将告诉我们这些问题的答案。