持仓结构调整成主旋律

深沪股指周一延续了上周的运行态势继续呈窄幅整理走势，成交量小幅萎缩，短期市场进入平衡状态，市场观望气氛变浓，显示对后市的市场分歧在不断加大。

个股方面，市场仍维持了一定的活跃，岳阳兴长、思达高科、置信电气、通葡股份、蓝星石化、青岛双星等6只个股涨停，两市涨幅在5％以上的个股有20多只，维持了市场的局部人气，但涨幅前列的个股多属超跌滞涨的品种，同时个股分化的现象在盘面同时显示，新复牌的G股如G天药、G上汽等并没能激发市场热情，在市场套利操作中出现放量走低，而前期的G宏盛、G恒生也加入到跌幅榜前列，金晶科技、美达股份、浙大海纳、华资实业等出现跌停走势，个股走势已经呈现冰火两重天的局面。活跃的个股热点零乱，持续性降低，操作难度增大，市场的做空力量不断积聚并释放，两相对比不难发现市场的内生力量已经发生变化。

技术走势上，上证指数出现连续横盘整理蓄势，先前走弱的深圳成指开始止跌小幅反弹，短线内股指有望反弹，但反弹的力度仍较有限，两市的30日均线都形成反压，因而短线走势上有反弹要求，反弹空间将受到制约。

消息上，股改按部就班进行，今天再度公布了18家股改名单，ST吉纸出现在其中，使股改的涉及面覆盖到达市场各个层面，各种类型的公司均已在现有股改公司中找到对价的标本，股改彻底没有任何悬念。

每周一公布一批股改名单成了例行公事，市场少了期待的热情，相反让市场愈加不安的是一批绩差、重组公司的对价不断走低，而且低于优质股的对价方案，理由是重组无需对价，那么之前重组过的公司大股东已经注入了资产付出了代价又怎会甘愿支付高对价呢？按此推演，市场上重组过的公司群体相当庞大，这跟之前市场预期的绩差股对价较高反差巨大，对于超跌低价股的后期炒作将起到极大的抑制作用。另外大量的公司进入股改复牌后带来的自然扩容数量达股改流通总量的30％左右，股改对价实际上只是简单地改变了流通股东的持股成本，对公司价值并无提升，复牌后的结果唯有通过新增资金安排消化自然扩容压力，否则市场自身均衡价格化解股改溢价导致股价走低，必然拖累股指走低。

后市走势再度维持目前的弱势反弹整理格局的时间恐怕不会太长了，后市若选择向下支撑在哪里？市场普遍预期在1100点一带，对后市乐观的预期充溢媒体， 1000点真的固若金汤吗？笔者实在不以为然，早在6月底的理财分析报告中就曾分析过：股指在1000-1200点一带运行后将有望重返千点之下，寻求牛市之前的一个真正底部，目前依然维持原有的分析，只是时间节奏上需重新评判。

在市场赚钱效应递减的情况下，三季度业绩公告即将进入尾声之际，市场将关注的目光开始转向基金身上，最吸引投资目光的便是媒体连篇累牍报道的基金持仓结构“调整”字眼，石化、钢铁等周期性行业及港口、高速公路等防御性行业均遭到较大减持，前期涨幅巨大的个股也开始逐步淡出基金的视野，基金在2季度末至3季度所做的最大功课就是持仓结构调整和重新布局，这为基金不佳的市场表现找到了注解，这种基金行为笔者在此前也略有分析，布局完成及从新扎堆的个股显山露水呈现出局部强势特征，部分地化解了市场对基金投资业绩质疑的风险。

在业绩增长下滑困扰和陷入囚徒困境的双重压力下，基金无奈地选择突围，大盘股不再是最爱，中小盘股重获追捧，放弃行业自下而上精选个股，挖掘业绩出现拐点和具有成长性的新机会成了各个基金极力标榜的重头戏。另一方面，在股改效应递减和超跌低价股投机价值释放的背景下，超跌低价股也必将遭到游资的抛弃，重新发掘投机价值的驱动力将可能会使游资和基金在下一阶段产生共鸣，这也是未来真正的机会所在，持仓结构调整成为主旋律。