香港交易所总裁李小加和中国证监会主席肖钢最近就注册制改革的一场同台论道，传递出一些意味深长的政策思路信息。

　　曾任职美林证券中国区董事总经理兼总裁的李小加对IPO有其自己的独特理解：IPO并无天然特殊性，供需平衡是市场平衡基础，供需失衡是一切失衡根源，打破恶性循环必然带来短期阵痛。同时，与美股、港股场相比，沪深股市散户多、机构投资者占比小，证券总市值占GDP比重不高，与银行、保险业务差距过大，使监管者难以摆脱“管定价”、“控结构”和“分蛋糕”的窘境。所以李小加提出：注册制把市场归还市场，让市场正常供需关系...

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　　作为基本经济制度的重要实现形式的混合所有制，从根本上来说，是优化和提高全社会资源的配置效率，促进整体经济增长方式转型的重大举措，其意义不仅在于救国企，同时，也更有利于包括民营经济在内的多种经济成分自身的健康发展。

　　习近平总书记最近指出：要吸取过去国企改革经验和教训，不能在一片改革声浪中把国有资产变成牟取暴利的机会。一针见血地指出了过去国企改革中所发生的许多问题的根本性症结之所在。在对混合所有制经济的认识上还存在定义不明、概念不清等诸多问题，尤其是国有资产本身还存在产权并不明晰，而权力的暗箱操作依然还在成为近乎本能的潜规则的情况下，对于那些一股独大的国有企业，尤其是官本位形同...

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　    IPO重启遇到了一些问题，稍加分析就可以看出，这是由于过多注重了维持注册制改革的过渡时期特色而没有真正下定壮士断腕的改革决心所致。

　　此番IPO重启，却还保留了审核体制和行政干预机制。这无非在为新股发行的市场化改革设定一个过渡期，管理层用心之审慎良苦，不可谓不深厚、不周到。然而，市场对于市场化一向有自身的解读。只要发行机制还没有得到根本性改革，利益集团就越是有可能找得到把发行方法的市场化变异成为他们的利益服务的利益机制市场化的出手之处。如果说奥赛康借老股出售把存量发行变异为大比例抬价套现是其中最典型的一例，大机构大资金利用“低价...

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     以我国现行证券法的框架，新股发行完全放开，不走审核的程序还不具备应有的基础条件，但不久前出台的《新股发行改革征求意见稿》在回到市场定价路子上来的同时，还前所未有地关注到了减持价格。《意见》要求，发行人应在公开募集及上市文件中提出上市后五年内公司股价低于每股净资产时稳定公司股价的预案；其所持股票在锁定期满后两年内减持的，其减持价不低于发行价；公司上市后6个月内如公司股票连续20个交易日的收盘价均低于发行价，或上市后6个月期末收盘价低于发行价，持有公司股票的锁定期限自动延长至少6个月。这表明了管理层心目中发行的市场化，或将是一种同去杠杆化的大形势相适应...

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　　习近平总书记在五四青年节给北大学生的一封信里引用了欧阳修的一句名言：“得其大者可以兼其小”，为个人理想事业与“中国梦”关系的理解提供了一把打开心锁的钥匙。在笔者看来，对于IPO改革来说，这何尝不也可以看作为解开这个一直纠结在我国资本市场广大投资人心头的定位矛盾问题的一把心钥。

　　IPO发发停停，停停发发，之所以至今犹自纠结在何时重启和如何重启的矛盾之中，其最根本的原因不是别的，就是因为市场当局在“重融资轻回报”的IPO体制要不要改革和如何改革的问题上一直犹豫不决的缘故所造成的。

　　我国资本市场在其...

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　　当下，随着从万家基金到中信证券、齐鲁银行，再到易方达、西南证券等机构债券黑幕利益链条的逐一曝光，银行间债券市场稽查之火越烧越旺，而针对债市黑幕的执法风暴也已超出了金融监管部门行政稽查的范畴，升级为全面的刑事调查。其最引人注目的特点，就是先发制人。

　　利益输送在银行间债券交易模式下的生存和活跃，可以说是一种极具中国特色的金融腐败现象。仔细分析起来，这与我国债券登记制度设计的不合理是分不开的。我国对债券不是像国外那样实行间接的信托安排，由金融机构作为债券受托人和名义持有人在中央登记机构登记，而是由企业以实名方式直接开户，即丙类账户。而中央登记机构通常又只能与商业银行和非银行金融机...

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　　《汉书·礼乐志》曰：“顺时施宜，有所损益，即民之心，稍稍制作，至太平而大备。”IPO改革的相关思路和方案据说正在论证中。而说到IPO改革的损益分配取向，就不能不说一说让投资者念念不忘，而管理层却常常讳莫如深的按市值配售新股的兴废是非。

　　市值配售早在2000年2月就曾实行，不过那时新股发行采用部分向二级市场投资者配售的方式，即新股发行的50%采用上网定价发行，另50%采用市值配售，所以又叫50%配售法。由于种种原因，配售35家后，2001年一度停止。2002年5月22日，根据证监会的决定，沪深两市宣布全面恢复市值配售。投资者每持有上市流通...

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　　概念股炒作不时的兴风作浪，与其说是市场投机本性的一拍即合，不如说是“重融资轻回报”体制条件下万般无奈的投资者所形格势禁的“逼走华容道”。尽管它被很多投资者寄托着自救的希望，作为试图冲破重重黑幕的自我挣扎，其实充其量也就不过是一种对备受创伤的身心聊以自慰的安抚。对此，没有必要求全责备，倍加苛责。

　　不错，同前证监会主席郭树清所倡导的蓝筹股投资相比，概念股炒作或不无投机之嫌。不过，蓝筹股投资尽管享尽了价值投资的美誉，但对于一个被无穷无尽的圈钱寻租所严重透支和榨干了价值的市场来说，蓝筹股所谓的投资价值不仅对于大多数投资者来说就像高高地...

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　　“书生意气”堪称郭树清量身定做的气质。18个月前，作为在经济改革理论研究领域颇有建树的学者型官员，他的就任证监会主席曾被很多人诠释为中国股市改革的希望。郭树清也确实在多方面表现出他的思想活跃和充满朝气。履新以来不仅每每语出惊人，新政频出，改革的锋芒几乎涉及证券市场事务的各个领域；最近更是一边推出力度空前的在审IPO财务核查，一边在拓宽市场资金渠道方面动作连连。各方面的迹象都表明，郭树清颇有一番在其任期内将改革新政大举向纵深引进的架势。不过，郭树清上任前一天的2011年10月28日，上证综指2473点，2013年3月14日，也就是笔者写这篇文字的前一天，上证综指...

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