作者文章归档：管清友
一方面传统的存量市场矛盾重重，问题很多，另一方面对于增量市场的发展，思路明确但推进速度与市场的预期还有一定的距离。
另外大环境下，对于做企业一线经营的企业家来说，金融风险爆发的频率在增加，新的增长点没法弥补产能过剩对整个环境的负面冲击。一旦资产收益率无法弥补融资成本，无论是传统业态还是新业态，都面临被挤爆的风险。
“今天所处的这个阶段，是我们自改革开放以来最迷茫的一次，是不确定性最多的一个阶段。”6月30号，以“金融+实业如何运营资本布局未来”为题的青庐公开课上，民生证券研究院执行院长 管清友发表了自己...
摘要：世界经济增长乏力，亮点不多，而中国经济的“7时代”终结，“6时代”开启。政策方面，经济学家开出了各种药方，纵观其间，刺激论、改革论、中庸论，主治医生试遍了各种办法，综其大略，中医疗法、西医疗法、中西医结合疗法，莫衷一是。究竟哪种方法最管用？
张明博士的《危机、挑战与变革：中国经济未来10年的风险》一书对此开出了药方。
以2008年全球金融危机爆发为时间节点，“大缓和”终结，“大调整”开启。在世界经济和金融史上，很难找到一个历史阶段作为参照。世界经济增长乏力，亮点不多，各种...
传统大类资产由于杠杆高、泡沫高或承载空间小，流动性已经开始显露流入无形资本的苗头，既包括专利、商誉等传统无形资产，也包括IP、智力、颜值等新兴无形资产。根据目前的市场形态和热点，当前IP资本化、颜值资本化市场、商誉资本化等热度较高，导致部分资产产生泡沫溢价，而智力资本化尚未形成大规模成熟变现模式，仍处于估值洼地，有望成为未来资本化市场的焦点。
商誉资本化来看，A股的高估值以及实体盈利下滑增加了上市公司高价收购的动力。被并购资产的估值明显超过其账面价值，造成A股市场商誉占比净资产比例自2013年起快速提升，全部A股来看，商誉/净资产比例已经从2013年的1。1%升至2015Q3的...
我跟大家分享四个方面：对短期的判断、中长期的判断、资产轮动的新逻辑新特征、关于供给侧改革的一些观察和判断。
第一，短期的判断，现在经济学界对经济企稳，略有反弹是有共识的，对于三季度、四季度是不是会持续反弹是有分歧的。一季度我们看到经济数据没有出来，但是在信贷数据上已经表现出来。有钱，但不太任性，尽管2月份银行做了一定的控制，新增信贷大幅回落，但是1-2月份新增信贷仍然创出了历史新高。
但是我们在一季度看到与实体生产关系比较强的水泥价格并没有明显的反应，实体经济也没有明显的反应，主要是有一个时间差，钱都去哪里了？钱在路上。一季度新增信贷的放量不完全是季节因素，也不完全是银行...
眼下经济不得不让人联想到2002年，当时也是内外交困，但随后却迎来了5年平均11%的高增速。我们不禁要问，十年前的黄金时代还会再来吗？答案似乎并不乐观。
流动性在各类资产中的无序轮换，投资时钟的经验失效，取而代之的是资产轮动的新逻辑：流动性洪水将流向所有价值洼地，并迅速将其淹没，筹码要疯抢。下一个泡沫化杠杆化的领域很可能是无形资产的资本化。
1 十年前的黄金时代难重来
历史总是惊人的相似，却又永远不会简单重复，十年前的黄金时代难重来。
眼下经济不得不让人联想到2002年，当时也是内外交困，但随后却迎来了5年平均11%的高增速，我...
在钢铁等传统制造业产业的去产能过程中，应综合利用各种手段，关注经济发展和人员安置等全部问题，为产业后续坚实发展铺路奠基。应落实差别化的信贷政策，政府联合金融行业，确保去产能过程中经济平稳发展。企业明确去产能以实现产业升级的目标，断臂求生，响应行政指令。同时中央政府和地方政府齐心协力，对相关企业进行奖补，妥善处理人员安置等相关问题；引导鼓励企业寻求转型升级，以综合性的手段，达到去产能的现实目标，完成结构性调整，保证未来产业升级的可行性。
制造业是产能过剩的集中区域
传统制造业属于资源密集型行业，依靠资源的稀缺性取得行业相对优势。但随着技术的进步，替代性产品出现并以其更低廉的...
流动性已开始显露流入无形资本的苗头，智力资本化有望成为未来资本市场焦点，成为下一个价值洼地。
我们观察‘网红’的角度和别人不同，别人看‘颜值’，我们是既看‘颜值’，也看‘研值’。”管清友表示，“经济波动周期明显时，是美林时钟关于资产轮动的刻画，但现在经济波动不大，且流动性过剩，就会出现美林时钟失效，流动性不知所去，大家都在找价值洼地。
我的判断是，下一步流动性轮动会转向三个方向，一是脱虚向实，流向一般消费品，即现在出现‘豆你玩’&...
摘要：由于我国的特殊国情以及过剩行业以国企为主导的产业结构，兼并重组后可能造就一批国企托拉斯。
短期经济改善明显，但可持续性尚待观察
实体经济供需关系逐步改善，但反弹的可持续性尚待观察。
在供给端去产能、去库存与需求端稳增长共同发力下，实体经济供需关系逐步改善，PPI环比跌幅持续收窄，基本面正出现积极变化，但反弹的可持续性尚待观察。
房地产作为中国经济的支柱产业，在降首付、降税费、降息等政策利好下，正从前期低迷的行情中走出。
房地产市场交易量价齐升，2月百城住宅价格指数环比上涨了0。6%，高频数据显示3月上旬30大城市商品房成交面积指数上涨了...
导 读：对于股权投资的机会，管清友看好智能制造领域，他表示在智能制造领域里有更多的机会，可能涉及到智能机器人的制造，家用机器人的使用，也可能涉及到整体工业流水线的改造等。
2016盘古智库论坛在北京召开，盘古智库学术委员、民生证券研究院执行院长管清友在题为"新常态下资产管理行业的变革和机遇"的主题论坛上分析了在供给制改革的背景下中国的股票市场、股权投资、互联网、房地产以及艺术品投资还有哪些投资机会值得关注。
管清友认为，尽管中国对改革还有这样那样的讨论、争论、分歧，但是中国作为供给侧结构性改革的空间还是最大的，潜力也是最大的。供给侧改革更要推...
关于地方政府不作为、投资效率低下、杠杆率比较高这些老问题大家已经形成共识了，就不再展开。另外，还有一些新的变化值得关注。
1、怎么看供给侧改革和总需求扩张？两手一定并存。从去年十一月以来讨论很多，分歧很大，实际上供给侧改革作为一个着眼于中长期的改革，其与短期的总需求管理一定是存在期限错配的，这个情况可能长期存在，无论强调供给侧改革还是总需求扩张，两手一定是并存的，不可能只强调一个方面。客观上，我们也感觉到，对一些问题的讨论还是导致了一些信号混乱，预期不明确，市场比较犹豫。
2、钱从哪里来？过去大家最担心的的就是地方政府没有钱没有积极性。今年钱这个问题很大部分得到了解决。2015年四季...