投资弄清楚一个原则性的问题很有必要。那就是，绝大部分的大盘股都是周期性股票，从中长期看业绩增长有限度有天花板，盈利波动也很大。只不过当前是周期性的上升机会，不代表其属性发生了改变。所以，牛市对于大盘股来说，主要还是估值修复再或者估值膨胀的趋势性机会，这样的股票最好阶段参与，不能盲目长期持有。而投资最核心的，还在于公司业绩的稳定持续高增长。业绩持续增长是股价持续上升最核心的动力，也是投资价值最根本的所在。只有这样的股票，才值得长期持有，穿越牛熊。至于纯粹的编造概念加投机操纵炒作出来的牛股，我们宁愿不要买到，也不要参与这样的机会。谁抓到了，笑笑而已，那只是运气，等于地上捡了个大钱包，可遇而不可求，也不要去追求这样的机会。

　　牛市，怎么样的市场表现算牛市？不同的人有不同的理解，按照我的理解，牛市首先指数要创历史新高，其次牛股要层出不穷，再次投资者要普遍盈利 ，当然这个只能是帐面的盈利，牛市到最后，还是绝大部分人要亏的。以这三个标准看，过去的十年，我们经历了三个牛市。第一个是2006～2007年以金融、地产、资源为代表的市场全面普涨的大牛市，第二个是2009～2010年以医药、消费、计算机软件为代表的局部中小板牛市，第三个是2013年至今以游戏、传媒、互联网、医药为代表的局部创业板牛市。分析上述三个牛市的演进过程，我们大致可以总结出牛市的三个阶段。

　　第一阶段，领导板块盈利大增推动股价飙升、指数大涨 这个阶段是盈利驱动型，往往启动于上一波熊市的末期。熊市末期估值很低，市场很悲观，而领导板块盈利超预期幅度很大，导致这个阶段领导板块的股价飙升，其爆发力、持续性和安全性都很高。在领导板块的示范拉动作用下，跟随板块启动，市场普升，指数大涨。

　　上证指数和深圳成指2005年12月～2006年12月（金融、地产、资源等行业盈利超高速翻倍增长，以招行为例，2006年净利润大增81%），中小板指2008年11月～2009年7月（医药、消费、计算机软件等盈利超高速翻倍增长，以古今贡酒为例，2009年净利润大增305%），创业板指2012年12月～2013年10月（游戏、传媒、互联网等盈利超高速增长，以掌趣科技为例，2013年前三季度净利润大增79%），大致处于这个阶段。

　　第二阶段，估值切换推动股价持续上升。 这个阶段是估值切换型，往往启动于年末或第二年一二季度。经过第一阶段的大涨，市场估值处于一个相对较高甚至泡沫的位置。但此时市场人气被激发，看涨氛围浓厚，指数很难立即见顶下跌。这时上涨的动力靠什么呢？靠估值切换。五十倍的市盈率，如果来年同比有30%～100%的增长，估值切换后就变成二三十倍，尤其50%～100%的高增长，估值切换后估值下降很多，股价上涨的欲望强烈。同时在切换过程中，市场也会逐步分化，高增长板块继续上涨，无法高增长板块逐渐沉寂，期间有可能诞生新的领导板块，引领市场。

　　上证指数和深圳成指2007年2月～2007年5月（以招行为例，2007年2月PE32倍，2007年净利润增长114.5%，估值很贵但切换过程中，股价翻倍），中小板指2009年9月～2010年4月（以古井贡酒为例，2009年9月PE41倍，2010年净利润增长124%，估值很贵但切换过程中，股价翻倍），创业板指2013年12月至2015 年6月，大致处于这个阶段。但在这一个阶段中，由于立刻抢同学趁机推动了一轮暴涨，导致出现垃圾股升天的号称“改革牛”，其实不能算在牛市中，只能算是人为造势的伪牛市。为什么称为伪牛市呢？因为人家牛市都是一波一波的，这一轮牛市的指数大涨，一上即下，完全就是昙花一现。

　　第三阶段，估值泡沫推动股价最后的上升。 这个阶段是泡沫拉动型，往往发生于当年的三四季度。经过第一阶段和第二阶段的上涨，市场估值包括人气都处于一个相当高的位置。此时，大家继续幻想盈利大增和估值切换，拉动股价进一步上升。但由于板块盈利疲劳（极少有行业连续三年超预期高增长）和市场审美疲劳（故事不再新鲜、估值膨胀到无以为继），此时股价的上升是真正最后的上升。狼来了喊了很久都没来，当大家都不相信会来的时候，市场拉升一下耗尽最后一点做多人气，在一片欢愉声中，指数见顶准备吃人。此后，坏消息一个接着一个，盈利不及预期，估值泡沫崩塌，股价暴跌。牛市之后的熊市，调整时间和幅度都很长很深。更悲剧的是，除了极少数大牛股能够长期胜出，上一轮牛市的绝大部分牛股都不会成为下一轮牛市的领导股，熊市死抗等待的结果往往就是被赶出股票市场。

　　上证指数和深圳成指2007年7月～2007年10月（以招行为例，2007年10月PE达46倍），中小板指2010年7月～2010年11月（以古井贡酒为例，2010年11月PE达68倍），大致处于这个阶段。