危机的阴霾已经笼罩全球好多年头了。复苏经济，美国似乎给出了标准的药方——量化宽松（QE）。三轮QE带给美国的效果不错，日本和欧洲跟着复制效仿，但两大经济体的试验证明，QE并未让日本和欧洲取得预期效果。新常态下的中国经济也不乐观，第一季度7%的经济增速意味着下行压力更大。近日，FT中文网认为，中国将加入“量宽俱乐部”。的确，中国在货币政策上开始有了更多更猛的举措，而且是采取财政、货币双宽松的方式来进行，以便实现稳增长。但这真的就是中国版的QE吗？就宏观而言，中国货币政策和美日欧QE有相仿之处，皆是通过利率下调以增加市场流动性。但中国货币政策投放。又略有不同，从去年早些时候的定向降准到去年11月份以来至今的两次降息降准，央行实施的是渐进及有节制的货币政策。虽然力道在加大、幅度在提升，但还称不上美日QE的全面放水。

调整结构是急务

至于地方债置换，央行更多考虑的是地方债高企的风险，是为地方政府减压，而且银行似乎兴趣不大。目前，央行看似出台或即将出台一揽子更为宽松的货币政策，但也不能就此认定中国版QE已经成为“完成时”。至多，中国版QE只是趋势，或者说是“将来进行时”。之所以如此，中国和美日欧的情况在本质有所差异。和美日欧成熟的市场规则和法治环境相比，中国调结构的任务很重。因为中国并不具备美日欧三大经济体推行QE的市场平台基础。调结构是稳增长前提，如果仅以稳增长为目的，极有可能会重蹈2008年大投资时代的覆辙。那一场4万亿的投资狂潮，导致现在的产能过剩，地方债高企以及房地产萎靡。可以说，2008年属于烧钱买增长的政府主导行为，现在的决策者不可能再走以往的投资刺激型老路。何况，大投资时代的副产品，现在还需要慢慢消化。故而，调结构依然是当务之急，强改革是手段，在此基础上的稳增长才有意义。当然，由于第一季度的增长率回落到7%的低点，这将拉低内外两个市场对中国经济的信心。因而，近期货币政策和财政政策双宽的信号似乎更强了一些。

兼顾地方债水平

但是，“双宽”和货币政策的放量放水是有区别的--尤其日欧版QE，主要是围绕提高预期通胀率来展开，以刺激经济增长到达中低速水平。中国不一样，中国在调结构和稳增长的同时，还必须兼顾地方债水平和影子银行规模，且要防范中国经济不能硬着陆。因此，在一揽子政策举措中，货币政策宽松只是其一——如果这也叫中国版QE的话。宏观经济不可能靠一剂猛药就能救治，中国2008年的大投资计划说明了一切。不顾一切的刺激增长，将带来中国经济持续的亚健康，而且还面临着沉疴转成病入膏肓的风险。