在过去的很长一段时间，人们已经习惯给互联网金融贴上两个标签：野蛮生长和监管缺位。这两个因素，一个是自身发展特征，一个是外在政策环境，它们使得互联网金融变得炙手可热的同时，也逐渐给这个行业累计起日益膨胀的泡沫。而现在，这个泡沫正如人们预期中开始变得冷静下来，互联网理财、P2P、股权众筹，莫不如是。

过去在监管缺位之下，互联网金融的确犯过不少“步子迈太大扯着蛋”的毛病，P2P就是前车之鉴。我曾数次写文章讨论P2P的前景，其中坚持的一个观点是——拥抱监管才是P2P发展的正确路径。而在今天，我更想说说对于股权众筹的看法，因为相比于P2P，股权众筹迎来的变化更快，也更剧烈。

股权众筹从狂热到冷静

数据显示，目前市场上的股权众筹平台数量大约有160多家，大致有这么几类：第一类以天使汇、众筹网为代表，它们是较早一批做众筹的网站；第二类是以InnoTREE（因果树）、36kr为代表的新兴股权众筹平台，它们成立时间较短但成长迅速，且只做股权众筹；第三类则是蚂蚁金服、京东金融、平安集团等巨头旗下的众筹平台，所涉及的众筹概念更为宽泛，股权众筹也只是它们布局互联网金融的触角之一。

在InnoTREE（因果树）创始合伙人滕放看来，股权众筹可以用3个“三分之一”来表示：即券商投行三分之一、风险投资三分之一、互联网三分之一。这也大致反映出股权众筹目前的格局。此前，来自互联网、风投、券商等大量资本的注入，推动了股权众筹的狂热。而今，随着行业监管的逐步落地，股权众筹逐渐进入了冷静期。

8月7日，证监会发布《关于对通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》。引人关注的是，《通知》中规定“未经国务院证券监督管理机构批准，任何单位和个人不得开展股权众筹融资活动。”

对这个《通知》最敏感的要属风投机构，他们意识到一旦他们所投资的股权众筹平台未获得监管部门审批，投资就等于打了水漂。所以风投们开始放缓投资的脚步。

另一个细节也值得注意，那就是在监管层开展专项检查后，京东股权众筹变成了京东金融，而InnoTREE（因果树)、36kr等平台也逐步抛弃此前的股权众筹字眼，改换成股权投融资。这被外界视为新规正发挥效力，加速了股权众筹平台合法、合规经营的步伐。

股权众筹的两大趋势

我们注意到，随着证监会规范互联网开展股权融资的监管走向深入，股权众筹行业出现了两大显著的趋势：

第一个趋势是，由“私”到“公”。

其实在2014年底，中国证券业协会就曾发布过一份《征求意见稿》，其中股权众筹行为被界定为了私募性质。这一定性一直引来争议，因为私募的性质使得股权众筹只能是属于“高富帅”的游戏，而在欧美等股权众筹发展较快的国家，都将其界定为公募性质，即向公众开放。

而8月7日证监会的一纸《通知》，将股权众筹定位为公募股权众筹，给这场公私之争做了一个了断。在新规下，“公开、小额、大众”成为股权众筹的核心特征。

第二个趋势是，牌照之争将成为股权众筹行业发展的新焦点。

在很多新兴行业，牌照成为了创业公司难以突破的一大瓶颈，比如互联网电视牌照、专车牌照、互联网银行牌照等等。由于牌照天然的稀缺性，更是引来同业者的激烈争夺。股权众筹也是如此。在股权众筹的新规下，只有包括蚂蚁达客在内的3家大平台获得了公募股权的试点资格。

从另一个角度来看，高门槛、少牌照的原则设定，并不是像很多人理解的“给行业踩刹车”，它至少为绝大多数中小平台提供了一个相对公平的机会。优胜劣汰才是股权众筹行业发展的唯一标准，牌照只是一项手段。

机遇更多在新兴平台手里

我始终认为，在新兴行业里，能最快抓住机会的往往是小、快、灵的中小平台。因为他们没有大平台那么多的退路，在创业过程中更专注更果断，对于新机会他们也更为敏感。

股权众筹行业就有这样一家公司，InnoTREE(因果树）。因果树并不是最早站在股权众筹风口的创业公司，去年12月它才刚刚成立，然而它的发展速度却很惊人。在短短不到一年时间内，因果树就成为了北京市、“一行三会”重点推荐企业。2015年7月，因果树获得数千万元的A轮融资，成为国内第一家被券商投资的股权投融资平台。

要知道，因果树作为一家几乎没有背景的创业平台，面临的是监管日趋严苛、行业整体放缓的大环境，这意味着它并没有借力于“天时、地利”。“人和”才是因果树崛起的关键因素。

据我观察，因果树是一家对数据极度狂热的平台。正如他的CEO滕放所说，创投需要有’据’可循。因果树做的是股权众筹，也就是创业服务的一个入口，因此它本质上解决的是创业过程中投融资效率低、信息不对称、风控差等痛点，成为连接投资人和优秀创业项目的桥梁。

因果树的数据产品正具备了解决这些痛点的能力。首先是高效率和科学性，InnoTREE(因果树）CTO马超曾透露，他们的数据是依据各行业或项目的流量、活跃度、AP下载量、媒体曝光度等多项因子抓取的，并通过细化大约50个因子，再依托一定的金融模型和搜索技术来客观地评估每一个行业和项目。此外，因果树还为投资人、创业者搭建了投后管理平台，采用的也是更高端的数据处理方式。

依托于技术创新，因果树赢得了中国人民银行互联网金融研究所、北京股权交易所、华融、广发等知名机构的青睐。

因果树另一大优势在于，它并没有把自身定位为追随者，而是创新出独特的经营理论，坚持自己的发展路径。比如上文提到的三个三分之一理论。因果树认为，股权众筹的未来会是互联网、券商、风险投资三种业态的有机融合。这样的经营模式也促使它可以更加积极开放地吸纳券商平台的资源扶持，从而转化为自身发展的“助推剂”。

这也让我想到了互联网那句著名的话，“不要用战术上的忙碌掩盖战略上的懒惰”。因果树崛起的背后，正是在于战略上重视创新、重视数据，而非停留在砸钱赚吆喝的战术表面。为此，因果树将在10月16日发布全新大数据产品“偶＋”，红杉资本、IDG等近百家投资机构，以及雷军、李开复、俞敏洪等大咖都有望捧场，来和创业者面对面交流。届时，我们有望再一次见证数据颠覆创投行业的新里程碑。

股权众筹最大的价值是服务于中小微创新企业，做大众创业的孵化器，这和国家倡导的“大众创业、万众创新”战略非常契合。我们有理由相信，经历监管“筛子”过滤后的股权众筹平台将会达到新的高度。然而，大浪淘沙的过程势必会很煎熬，要想脱颖而出唯有让自己变得更加强大。