近日中石油公布了2011年业绩，该公司净利润连续第三年下滑，全年净利润1329.8亿元，同比下降4.9%。令人惊奇的是，公司爆出了炼油和化工板块的巨额亏损，差不多在同一时刻，国内油价再度大幅上升。炼油亏损加上汽油涨价，再度引发了社会的广泛关注和热议。

中石油2011财务年报的结构特征

在我们做出客观评论之前，最好先对中石油利润状况和板块结构做一些具体分析。总体看，中石油虽然净利润连续下滑，但仍然是国内最赚钱的企业。不过，从结构看，利润高度集中在上游，下游的炼油、化工板块亏损严重，分别亏损600.87亿元和17.79亿元。此外，公司销售进口天然气、液化天然气累计亏损214亿元，也是造成利润下滑的重要原因。

油气产业是典型的纵向一体化产业，分上游、下游和化工三大板块。2011年，中石油上游板块石油勘探与生产的收入达7747.77亿元，较上一年大幅增长42.2%，实现经营利润也达到了2195.4亿元，较上一年的1537亿元增长了42.8%，继续成为公司最大的盈利贡献板块。上游板块的利润增长归功于原油价格的上涨，与该板块运营效率的提高无关，2011年，原油价格为104.20美元/桶，比2010年72.93美元/桶增长了42.9%。与之相对应的是，下游的炼油板块受到原油价格涨价的不利影响，出现了所谓“批零价格倒挂”现象，尽管汽油柴油等成品油价格也在上涨，分别上涨550元/吨和450元/吨，但由于增长幅度不及原油价格涨幅，损益造成了支出大于收入的亏损局面。2011年炼油与化工板块营业额为人民币8,477.11亿元，比2010年增长27.5%，但经营支出为人民币9,095.77亿元，比2010年增长38.5%。2011年，中石油的炼油运营效率没有提高，单位炼油成本为146.27元/吨，与上年基本持平。

与埃克森-美孚石油公司的对比

为了更全面地分析中石油的盈利能力和板块结构，我们将它和美国埃克森-美孚公司做一番对比。两大公司的石油产量相差无几，规模相当，所以有一定可比性。2011年中石油石油产量达到240万桶/日，超过埃克森-美孚10万桶。但在盈利能力上存在相当大的差距，美孚埃克森2011年的股权收益率在26.6%，而中石油只有13.5%，前者是后者的两倍。

板块方面，两者也有明显差别。以下是埃克森美孚2008到2010三年净利润在上游、下游和化工三大板块上的分布情况：

单位：百万美元

Source: ExxonMobil fiscal finical statement 2010

从该表格可以看出，虽然不同财年利润总额有所波动，但结构上三大板块都实现盈利，而且比例稳定，2010年，上游、下游、和化工三大板块净利润分别为240.97、35.67和49.13亿美元，比重分别为74%、11%和15%。表面看，下游和炼油的利润比重不高，但由于资产主要集中在上游，下游炼油和化工的资本利润率甚至更高一些。这些年，由于高油价时代的来临，上游板块的利润贡献更高一些，但这绝对不是说下游资产是无足轻重的；在低油价时代，埃克森美孚更多地依赖炼油和化工板块。此外，我们还很容易发现，埃克森美孚海外市场利润贡献率远高于美国本土市场。

埃克森美孚的前身是石油大王洛克菲勒于1870年成立的标准石油公司，该公司是工业史上最早的托拉斯企业，也就是纵向一体化企业。标准石油于1911年被分拆为34家独立公司，埃克森美孚是标准石油家族中最大的两个分支，1990年，这两个分支合并成现在的埃克森美孚，依然是油气行业的全球老大。目前，该公司石油储量不到世界的1%，排第14位，低于世界上多个国有石油公司。但日炼油能力630万桶，排世界首位，是当之无愧的炼油大王。

结论

通过中石油和埃克森美孚的简单对比，我们不难发现以下几点差距。第一，资本利润率的差距，前者只有后者的一半；第二，板块利润能力的差距，一个比较均衡，一个严重依赖上游的资源垄断和价格条件；第三，在海外市场的实力差距，一个是海外市场为主，是典型的全球化跨国企业，而中石油虽然近几年海外业务扩展很快，但目前的利润贡献只有18.9%，是典型的国内企业。

从深层看，双方数据的差距反映的是商业模式的差距。在美国，石油资源并不是垄断产业，存在激烈的市场竞争，仅独立的天然气气井，就有3000多家。更重要的是，美国的油气资源是私有的，石油公司要交付给地表所有者很高的资源佣金（royalty），一般在石油销售收入的1/8，加上严格的环境标准，这些硬约束逼迫石油公司提高效率，向下游和海外市场扩张，也逼迫这些企业通过技术进步不断开发附加价值更高的新产品，向高科技企业发展。

反观中石油，依赖国有垄断巨大的体制优势，在上游获得巨额暴利，是典型的资源依赖型，所赚的利润如果扣除资源佣金，恐怕也将变成微利或亏损企业。在下游板块，中石油主要靠向消费者转嫁成本的方法来减少亏损。近年来，国内油价持续攀升，从2005年不到4元，到现在破8，不到7年时间就实现翻番，增长幅度远高于同期CPI指数。考虑到高房价等生活成本的上升，国内消费者已经不堪重负。相比而言，美国的油价按汇率只相当于7元人民币，在收入水平中占的比重更低，美国低成品油价格的一个重要原因是埃克森美孚、壳牌、BP、太阳石油公司等30多家品牌之间的充分竞争。

因此，从长期看，要提高能源企业生产经营效率，必须打破目前这种资源垄断、市场垄断的商业模式。降低成本才是硬道理，技术进步才是硬道理，竞争才是硬道理。　

［参考文献］

［1］吕建中:“石油产业链上下游环节价值分布不均问题探讨”。中国石油大学学报(自然科学版) 2010 年6 月，第3 期

［2］中国石油天然气股份有限公司2011年年报

［3］ExxonMobil fiscal finical statements and supplement information, 2010

［4］人民日报：油价破八致百姓生活成本骤增，2012年04月