高科技的运用在很长一段时期内大幅提升了股市交易的效率。然而正所谓水能载舟、亦能覆舟，如今其负面效应开始显现，世界各地股市频发技术故障，不仅造成了巨大的经济损失，更重要是动摇了金融市场的根本—信心。

　　Facebook上市，纳斯达克丢脸

　　2012年5月，美国著名的社交网络公司Facebook终于在众望所归中上市。在摩根士丹利的策划下，Facebook的IPO可谓家喻户晓，妇孺皆知，不愧是一个地地道道的社交网。然而，纳斯达克证券交易所的技术故障，却让Facebook出师不利，最有悬念的IPO在一定程度上变成了最令人失望的IPO。

　　2012年5月18日，周五，早6:00。笔者早早在斯考特交易账户上设置了购买1000股Facebook股票的指令，上限价格49美元。这时离开市还有两个半小时。

　　9:30。笔者迫不及待打开斯考特网站的账户，然而，通常在开市后立即得以执行的购买指令，此刻却纹丝未动。难道是电脑出故障了，还是斯考特的网站出问题了？不曾料想，事故的根源偏偏出在了本该最让人信任的平台—纳斯达克证券交易所。

　　11:30。在经历了一阵忐忑不安之后，笔者决定放弃提心吊胆的“游戏”，随即下达了取消订单的指令。邪门的是，居然取消的指令也未被立即执行，取而代之的是屏幕上“待执行”的提示。这股票到底是买着没有？取消的指令有效吗？笔者此时已经完全被弄糊涂了。鉴于有重要会议要参加，关上账户，起身离开。

　　16:00。再次打开账户，购买指令显示为“已失效”。终于松了一口气，虽然发财无望，但好歹不会白白赔上数万美元。

　　事实上，上百万的股民在同一天经历了类似的郁闷和烦恼。纳斯达克本来觉得Facebook IPO能让自己“长”脸，结果却经历了有史以来最没有脸面的一天。甚至连替基金和其他机构投资者下达大笔订单的券商，也是在开盘两个小时后才得以确认订单是有效还是取消。不少大玩家果断撤出，原因和小股民完全一样：无法忍受这种不确切性。要知道，在经济领域，尤其是金融市场，最具杀伤力的通常不是坏消息，而是没有消息或不确切性和失去控制的感觉。

　　最终，Facebook以38美元/股的价格上市。股价一度冲高至45美元，市值高达1040亿美元，但当晚收盘时，即已回落到38.23美元/股，仅比开盘价高出23美分。眼下，Facebook、其主承销商摩根士丹利以及纳斯达克证券交易所纷纷被起诉，每一个由于技术故障而无法按照自我意愿买卖股票的股民，都有足够的理由认定，自己赔了本来可以赚到的钱。笔者在硅谷的一位资深投资人朋友表示，高科技，尤其是Facebook和谷歌这类公司，玩的是概念，买卖的是信心。出师不利显然大大影响了投资者的信心，不到一个月，Facebook股价缩水近1/4，三个月的时间市值缩水近一半。

　　“骑士”落马 只缘马快

　　无独有偶。2012年8月1日，美国最大的券商之一骑士资本（Knight Capital Group）在启用新电脑系统后，发生技术故障—开盘的最初45分钟内，公司电脑“错误”地快速买卖了超过100只股票，短时间内推高了股票价格。其中一家名为威兹德软件公司（Wizzard Software Corporation）的股价居然从3.50美元/股变成14.76 美元/股。

　　这一技术故障引发了华尔街一片恐慌，而骑士资本则因不得不以实际价格卖出在价格虚高时买入的股票，瞬间损失4.4亿美元，远高于其本年度二季度2.89亿美元的总收入。与此同时，其股价也应声暴跌33%。到第二天收盘时，公司市值缩水75%。颇具讽刺意义的是，骑士资本的首席执行官托马斯·乔伊斯（Thomas Joyce）正是Facebook上市遭遇技术故障时，批评纳斯达克最义愤填膺的金融高管之一。

　　骑士资本在纽约证券交易所和纳斯达克证券交易所的市场份额均占17%左右，一旦闭门大吉很有可能引发一系列多米诺骨牌效应，严重的话，甚至可能引发又一轮金融危机。所幸的是，骑士资本在业内口碑一直不错，在同行的携手相助之下，四天后凑足了4亿美元救命钱。当然，天下没有免费的午餐，施救者也因此有权在未来以低得离谱的价格购买骑士的股票。这样的施救虽然多少让人有乘人之危的感觉，但在弱肉强食、适者生存的华尔街也属惯例，骑士资本只能自认倒霉了。

　　骑士资本危机尘埃未定之时，世界其他角落的股市也警报频传。8月6日，西班牙股市因技术故障受挫长达四小时之久。不过其结局更具喜剧色彩，交易恢复后，当天股市大涨4.4%收盘，赚到钱的股民皆大欢喜，一场潜在的危机就这样被人性的弱点轻易掩饰过去。8月7日，东京的股市技术故障导致将近两个半小时的停盘。不可思议的是，这是7个月内东京股市的第二次重大技术故障。

　　显然，由电脑故障而引发的股市“事故”已经一而再、再而三地发出危机的信号：全球金融市场越来越依赖于电脑技术，而高科技并非永久靠谱，小概率事件引发的高风险一触即发。

　　股市的纸笔时代

　　证券交易市场技术故障频发，越来越多的人不禁要问，速度真是越快越好吗？股市离不开高科技的创新吗？回答这两个问题之前，让我们回顾一下电脑和网络都尚未诞生时的股市历史。

　　美国经济学家兼职业投资人本杰明·格雷厄姆的一句名言或许可以成为没有电脑的股市时代的写照：“在华尔街成功要具备两个条件。首先，你要正确地思考；其次，你要独立思考。” 而在今天的股市，绝大多数的人却在做恰恰相反的事—既不会正确地思考，更是几乎不可能去独立地思考。因为电脑在一定程度上完全取代了人脑。倒是为数不多的格雷厄姆的信徒们，似乎还在按部就班地遵循祖师爷的教诲，在用最原始的方法赚钱。

　　虽然如今华尔街已经成为美国金融界或资本市场的代名词，但是作为一条街道，它真实存在着。只不过，与今天的声名显赫相比，400年前它只不过是纽约市内一条名不见经传的小路，因为路边两侧的土墙而得名Wall Street。彼时，这里是荷兰人的贸易点，据说两侧的墙是用来圈栏牛羊的，当然所有的交易都用人脑，有时候还要用上手脚，唯独没有的是电脑。发生在这里最有趣的一笔交易，是美国的土著印第安人把纽约今天最贵的地皮曼哈顿以24美元的价格卖给了荷兰人。不过当时的交易多是以货易货，或是用货币进行买卖交易，还没有证券交易。

　　美国的第一家证券交易所1790年建于费城，第一笔交易发生在乔治·华盛顿宣布就职总统后，为支付战争费用而发行了8000万美元国债。所以实际上，华尔街的证券交易历史始于费城而非纽约。一直到1792年，华尔街的第一个牛市形成气候，本来不起眼的在咖啡馆交易的证券开始变成抢手货，嗅觉敏锐的商人开始像囤积牛羊一样，囤积证券现货以供交易，并逐渐演变成每天中午在华尔街22号的证券拍卖。当时电脑还没有发明，交易的工具充其量也就是铅笔和纸张。人们把这里称作是股票交易办公室，至此今天华尔街代表金融市场的概念雏形初现。

　　警惕双刃剑剑走偏锋

　　这种单凭铅笔和纸张为工具、靠大脑做出正确和独立决定的模式持续了相当长的时间。把高科技和电子运算介绍到股市来的，是传奇人物约翰·J·费能（John J. Phelan Jr.）。此人曾在美国海军陆战队服役，从1957年到1980年一直是一个普普通通的股票操盘手，上世纪80年代成为纽约证券交易所的总裁，1984年被提升为首席执行官。约翰最为人津津乐道的，是他在1987年的“黑色星期一”全球股市崩盘后表现出的临危不惧的军人本色。1987年10月19日，崩盘从香港地区开始，随后波及欧洲，并迅速殃及美国，道琼斯指数暴跌508点至1738.74点，缩水22.61% ，迄今为止依然是股市历史上跌幅最大的一天。当时许多人建议第二天不要开盘，但是约翰力排众议：“有人说我们应该关闭股市。我们必须责无旁贷地正常开市，这是我们的职责。” 好比发生挤兑风波时正常营业的银行一样，股市的正常运营本身就是最大的信心信号。

　　约翰在掌舵纽约证券交易所期间，以敏锐的观察力预料到高科技会给股市交易市场带来一场革命。在他的大力鼓吹和身体力行下，高科技化解了笔和纸张不足以支撑的股票交易高峰，纽约证券交易所也成为了以高科技提高效率的典范。2012年8月3日，约翰溘然离世，享年81岁。他的一位朋友回忆道：“约翰的愿景是利用高科技来加强人在证券交易所的作用，可是他非常失望地发现，高科技在股市的运用不但没有加强反倒减少了人们之间的互动。”

　　其实，更可悲的是，被高科技控制的股市离格雷厄姆的“正确思考”和“独立思考”的华尔街渐行渐远，而取代了人脑的电脑正在埋下越来越多的不定时炸弹。一系列重大股市技术故障的发生已经拉响了警报。虽然，这掀起了关于高科技在股市作用的争论高潮，而人们对水能载舟、亦能覆舟的道理也早已烂熟于胸，但有效的解决方案和措施尚在襁褓中。在笔者看来，前面的两个问题可以用一句话来回答：速度绝不是越快越好，股市虽不可能回到笔和纸张的时代，但物极必反，股市过度依赖高科技创新的弊端日益凸现。高科技这把双刃剑剑走偏锋是必然的，不确定的只是时间和后果。而起步较晚的中国股市，更应当将美国、西班牙、日本的经验和教训为前车之鉴，防患于未然。