港股近月表现不佳，其中一个原因是担心内地省、市、县三级地方政府可能会爆发债务危机，拖累内地银行出现大量坏帐，令金融股承受庞大压力。

　　内地地方政府之所以会有这么多的债务，中央其实也有一定的责任。事缘全球金融海啸之后，中央担心中国的经济也会被拖累，推出四万亿的救市计划，并鼓励地方政府有可花钱的地方就尽量先花。中央开绿灯，地方当然尽量利用。否则，旁边的同级政府花钱比自己多，他的经济增长一定比自己快；要是不想自己的政绩比别人差，非大家一起斗花得多不可，结果一发不可收拾，合共多花了10.7万亿。

　　中国地方政府的财政透明度不高，外界过去所知甚少。如果内地政府不刻意向外界透露，根本不会有人知道，但今次是政府主动向外放消息的，做法有违内地一向的做法。从这个角度来看，中央政府应该有信心，觉得形势可以控制得住。因此，我不太担心情况还会进一步恶化。

　　内地审计署为了查清地方债务的实况，今次特别投入了4.13万名审计人员，花了三个月的时间，才向中央提供了一份准确的审计报告。相信中央已掌握问题所在，并会采取必要的措施，阻止情况恶化。

　　坊间传言，中央打算在明年底政府换届之前把问题处理掉，不把包袱留给下届政府，处理方法不外是：地方能还的当然叫地方还，地方还不起的，中央政府承担一部分，余下的要银行吃下当坏帐。

　　据内地审计署的资料，这10.7万亿的债务中，只有6.7万亿是地方政府自己借的；另有2.3万亿是地方政府作担保的，别人不还，地方政府才需要承担责任；还有1.67万亿，是政府可能道义上对负债人有一定的救助责任，严格来说并不算政府的债务。

　　很明显，审计署今次在为地方政府的债务作定义的时候，是倾向从严的，宁可把问题说得可怕一些，也不把问题掩盖起来。这种取态，应该是中央为他们定调的，此之所以，我相信中央有能力解决今次危机。

　　中国地方政府的债务危机，与美国州政府的债务危机，在性质上有很大的不同。美国州政府的债务由来已久，源于经常性的开支不断上升，以至长期入不敷支；若要削减开支，人民一定受苦，政治上不易推行。而中国的地方债务，源自一些非经常性的开支，主要用于搞基建，今次提前搞多了，以后自己可以少建一些，要省钱还债的困难不如美国的州政府大。

　　再者，这些基建项目，如建高速公路、起电厂，设医院，办高校，皆可视作是社会投资，钱是花了，但之后是会有回报的。不似美国，很多钱都被拿来补救以前金融界犯下的错误，对将来没有建设作用。这是中国救市成效比美国高的主要原因，亦是基于这个原因，我不相信中国的地方政府的债务危机会一发不可收拾。说中国经济会硬着陆，只是淡友危言耸听吧了。