本周交易所债券市场国债企债走势不尽相同，国债指数走势怪异，周一跳空高开的阴十字星，周二则是一根大阴线，显示盘中资金对后市的预估存在很大的分歧。企债指数、公司债指继续扬升，整体上仍属强势走势，并且创下近期的新高度。与股市回落震荡相比，近期公司债企业债的节节攀升成为资本市场的亮点之一。

　　中国经济虽然也会受到外部的影响，但在有效的经济调控政策以及中国经济自身庞大的前进惯性作用下，增长速度仍然会在全球前列。从近期公布的8月份宏观数据来看，在经历了近半年的调控之后，经济增速终止了连续4个月的下滑开始企稳，工业增加值与发电量同步回暖，中央投资增速也有所上升。从基础货币来看，外汇占款是央行进行被动货币投放的主要因素。如果未来外需逐渐减弱而内需仍然保持强势，贸易顺差并不乐观，8月份的进出口数据已经对此有所体现，而热钱也已经连续3个月呈现净流出状态。央行被动投放的基础货币的压力将有所下降。同时，作为债券市场主要配置力量的商业银行，在高额准备金率与存款缓慢增长的共同作用下，其配置性需求已下降到历史较低的水平。

　　近期债券市场受8月宏观数据中CPI冲高的影响，债券收益率明显上行，结合近期的宏观面和市场面，我们认为债券市场的调整还没有结束，预计10月中旬之前，受制于CPI压力债市调整行情有望持续。目前可关注高流动性、高收益率和高利差的分离债、高息房地产公司债和高息城投债品种，一方面可以持债过节，享较高利息收入，另一方面，在卖盘出现时逢高积极吸筹，为反弹储备弹药。

　　短期来看，资金面宽松的概率不大，而十一长假后就面临着9月的宏观数据公布，CPI是在8月冲高后回落、还是高位徘徊抑或再创新高，不确定性较大。未来制约短期走势的关键因素依旧是资金面和信用债供给面，而中长期走势主要影响因素还是经济基本面，尽管未来经济增长依然处于下行通道，但“经济数据第四季度环比将见底”，对经济基本面的悲观预期难以长久的支撑债市走强，这势必制约中长期收益率的下降空间。因此，预期十一长假结束前，信用债市维持盘整态势，短期内难现整体反弹机会。而随着节后9月份宏观数据公布以及房地产调控政策10月渐明朗，债市走向也将清晰。

　　从利率债波动的情况看，不排除债市有技术回调的可能，而且双节在即，机构持券过节的意图可能会有所增强。但鉴于对未来债市收益率震荡攀升的判断以及机构对于长假期间政策面变化的担忧，我们认为即使债市收益率有回调的可能，空间也不会太大。从目前的市场环境来看，基于8月份各项宏观经济数据的公布，及受到存款利率上调等传言的影响，市场对政策的预期更为敏感，整体投资氛围较为谨慎，这种行情预计将会维持到十一节后。