美国当地时间11月21日，做空机构浑水公司（MuddyWaters）再次出手，将“猎杀”目标瞄准分众传媒，发布了不利于分众传媒的负面报告，质疑其相关营收数据，称其“欺骗性地夸大了”公司在广告网络中的液晶广告屏幕数量，将其股票定为“强烈卖出”。

　　受此影响，分众传媒当天的股价收盘大跌39.49%，报15.43美元，创下52周的新低，15亿美元市值瞬间蒸发。分众传媒CEO江南春回应称，做空的人放谣言以图利，但谣言改变不了分众传媒业绩强劲增长的事实，公司对第四季度业绩充满信心。

　　“浑水公司对分众的质疑完全不符合事实，”分众传媒在发布的声明中表示，“对于滋事造谣的机构，我们会寻求法律手段，扞卫投资者的利益。”

　　中国互联网公司里被做空的不在少数，远的最典型的是当年九城丢失“魔兽”，近的比如年初时，优酷、当当等都被做空过。就在前几周，360也被做空过，但像分众这样，在没有什么突发利空的情况下被人公开做空，而且股价急速跳水，实属罕见。

　　被浑水公司做空一事，也引发了一个问题分众的竞争力到底在哪？

　　是江南春本人吗？江南春少年富贵、相貌堂堂、口吐莲花，有着丰富的销售技巧和极强的与人打交道的能力，当是媒体之宠儿，也大有可能成为中国新媒体之领袖人物，但遗憾的是，或许是热钱冲昏了其头脑，或许是缺乏对自我深刻审视，IPO后江南春一直在产业投机和资本博弈的不归路上越走越远。虽然人前显贵，但不免人后悲催。

　　在我看来，如果列举中国商界最不看重CEO头衔的人，江南春一定会有机会入选。说江南春不重视，不仅仅是说他曾经将CEO的位置让给了谭智，更重要的是，他一直处于将自己所持股票主动抛售。甚至，江南春要将分众卖给新浪，一种得到广泛趋同的观点是，不做CEO便于江南春卖分众的股票，真让人哭笑不得。

　　给分众沉重一击的是央视的曝光，虽然不排除有央视对直接竞争对手进行打压的嫌疑，但归根到底还是因为分众显得着急了：在分众市值刚刚一跃成为50亿美元（分众是内地最早一家在纳斯达克实现市值50亿美元的公司）的关口，就贸然提出向200亿美元市值冲刺和分拆多家上市公司，成就中国最大的媒体集团的口号，结果欲速则不达。

　　而最为关键的是，分众传媒想实现这个宏愿，却有两点做得不够好。

　　一是没有在中央系统上做文章。统一的广告投放平台，是构建楼宇广告帝国的新大厦基础，但分众在两端都没有做实。楼宇广告这种模式有核心资源，但难以统一管理。销售资源和客户都在别人手里，而不在中央平台和品牌手里。所以，很快就遭遇了规模门槛。而在广告主这一端，分众也缺乏一个中心平台，进行深度的数据挖掘和适配性智能投放。终端没有实现全部实时在线，这也导致了广告主资源的碎片化，更不用提数据挖掘带来的巨额增值效应。

　　二是在团队建设上不到位。由于持续收购，一路狂奔，分众甚至由被收购对象，组成了最高管理团队，这个团队本身没有磨合好，最终造成分众股价在狂泻之前没有预警。

　　在困局下，江南春曾经自救过，分众也曾谋求过与新浪的合并，但最终未果。

　　当然，我们也必须看到，结婚后重新出发的江南春，已经有了很大的改变，除了一如既往地勤奋外，他基本不见媒体，不再那么高调，也不再热衷并购，而是收缩集中在液晶显示屏为主体的业务上。

　　分众还做了一些很有趣的尝试，比如Q卡。入秋以来，北上广深一些楼宇的分众大屏幕，变成了一块大屏幕下带3个小屏幕的终端，同时带来的还有黑色的非接触式IC卡“Q卡”，用户刷卡即可获得优惠券短信，与维络城（提供各类打折优惠信息、免单活动、特惠购物、充值、福彩等服务的信息平台）几乎一模一样，只是Q卡可以免费领取，而维络卡需要交20元。这个创新虽然未必能给分众带来业务的爆发式增长，但够炫、够酷、够时尚，又与分众主营业务相互关联。因此，一问世就好评如潮。

　　当然，好运气又一次也站在江南春这一边，从金融危机中复苏过来的中国经济以及热钱奔涌而入的电子商务公司们，给了分众新的动力，让分众由此赚得盆满钵满，业绩也大幅提升。

　　不过，分众依旧没有建立起自己的核心竞争力，更多是一家上游的广告公司而已，虽然在楼宇广告这个领域，分众因为资源占有而形成了竞争优势，也做到了极致，但想象空间不大。

　　以往，江南春可以做的是，先有强业绩保证，然后通过其娴熟的造势能力和资本运作能力放大，如此循环往复。但长此以往，何时是尽头呢？

　　说到底，以一家广告公司占据楼宇广告资源的分众的确很有竞争力。但作为新媒体公司，分众要成就一家有竞争力的公司，路还很遥远，至少不是一个Q卡业务可以支撑的。