在中国股票历史上，同一家上市公司的A股价格比H股价格高是常态，很少出现A股价格持续低于H股价格的现象。A股比H股便宜被很多观察家看作是国内股票市场已经见底的标志，但自2009年底以来，相信这个结论的基金投资者重仓买进银行和保险类股票之后，得到的不是盈利而是亏损，4月中旬后这些金融股跌幅巨大。

价逐渐消失的重要原因。 就在人民币升值的预期作用下香港市场资金日渐充裕的同时，国内A股市场却因为信贷政策的变化出现资金紧张。从2009年第三季度开始，国内极度宽松的信贷政策宣告结束，这是导致2009年8月份股市出现大跌的最主要原因。但宣传口径并没有因此而改变，市场在贪婪的心理作用下一直存在牛市的幻想。但有经验的投资发现，自2009年12月份开始，股市的交易量日渐减少，上海股市的月交易量从2009年11月份的39000亿元逐渐下降到2010年6月份的13000亿元，让不少投资者感到了阵阵寒意。 股市资金逐渐减少的一个重要原因是2009年底开始，中国银监会开始着手实施一系列新的银行信贷管理办法，即“三个细则，一个指引”，其目标和效果是切断信贷资金与股市之间的通道。当新的信贷资金不能入市，必然导致已经进入股市的信贷资金逐渐从股市中撤出，股市出现流动性下降。就在信贷资金进入股市的通道被切断之后，新股发行的速度并没有减缓，每天还需要应对大量的限售股的解禁，大小非不断从市场套现。最终使A股市场步入了熊市。三、未来股市的推测：A股与H股逐渐接轨 从上述分析看，A股与H股接轨是大趋势，但影响这两个市场的因素在不同的时点上是不一样的，就必然是A股与H股之间的溢价处在波动中。 从短期波动看，A股与H股溢价的倒挂有利于蓝筹股的回稳。只要人民币升值的预期存在，则国际资本对H股的兴趣就不会降低，则H股的价格就比较坚挺。H股的价格必然对A股有牵引的作用，AH溢价不可能无限扩大的。因此，价差最大的金融股应该有机会，这些板块适合稳健的投资者买入，其特点是风险小，而收益相对稳定。 但不利于中小市值的股票。因为，信贷管理的新规切断了银行资金通向股市之路后，股市的资金供求关系早已经逆转。在股市资金逐渐紧张的背景下，中小市值的股票必然被遭到抛售，中、小市值的股票下跌空间巨大，中小板和创业板的股票会受到较大的影响，垃圾股或壳公司的股票下跌空间更大。

但6月份之后，银行类上市公司的A股与H股的价格倒挂越来越大，有些已经接近三成，其中是否蕴含着机会？

一、为什么 在中国股票历史上，同一家上市公司的A股价格比H股价格高是常态，很少出现A股价格持续低于H股价格的现象。A股比H股便宜被很多观察家看作是国内股票市场已经见底的标志，但自2009年底以来，相信这个结论的基金投资者重仓买进银行和保险类股票之后，得到的不是盈利而是亏损，4月中旬后这些金融股跌幅巨大。但6月份之后，银行类上市公司的A股与H股的价格倒挂越来越大，有些已经接近三成，其中是否蕴含着机会？一、为什么A股价格与H股价格逐渐接轨？ 自有H股以来，上市公司的A股价格就一直低于对应的H股价格，为了衡量这二者之间的平均价格差异，恒生指数公司在2007年7月9日开始发布了AH溢价指数，首日报收的点位是133.24点，换句话讲，当时的A股对H股的溢价比例整体上是33.24%。但至2010年6月中旬，盘中AH股溢价指数一度跌破100点，创下有此指数三年来的低点，至7月8日，该指数一直在100上下徘徊，这意味着A股的平均价格水平已经与H股基本接轨。 香港与内地股价的接轨之路共走了10年。在2000年前后，很多公司的A股价格比H股价格高5倍以上，有些公司的A股价格是H股价格的10倍之多。而且，2005年之前的内地股市与香港股市的波动基本上没有关系，香港市场与美国股市的联动明显，当时的A股是世界上最独立的股市，完全有着自己的波动逻辑，与世界上如何一个国家或地区的股票市场都没有明显的联系。原因并不复杂，2005年之前的A股市场是典型的新兴市场，而且是封闭的市场。总之，2000年之前，无论是资金还是信息，内地股票市场与香港股票市场之间没有太多的联系。但2000年之后，香港市场与内地A股市场之间的相关性越来越强。主要原因可以归结为以下几点： 其一，人民币升值的预期，使国际资本关注H股，并推动H股价格的上涨。2000年以后，尤其是2003年之后，人民币升值的预期越来越强烈，国际资本对人民币资产兴趣也逐渐增加，在中国资本项目仍然有管制的背景下，H股和B股市场成为国际资本投资人民币资产的合法渠道，而B股市场容量非常有限，不适合国际资本的进入，H股实际上成为国际资本投资人民币资产的唯一渠道。股神巴菲特于2003年购买中国石油股票就是国际资本关注H股的最具有标志性的事件。国际资本的关注使H股价格从2001年底开始一路上涨。H股指数在2001年之前一直在2000点上下波动，2001年底从2000点左右开始快速上升，2003年底突破4000点。 有意思的是，就在国际资本日渐关注中国的资产的时候，国内A股却在2003年前后走出了长达4年的大熊市，从2001年6月至2005年6月，A股平均价格下跌大约60%。因此，我们可以清晰地看到，2001年至2005年A股逐渐下跌而H股一路上涨的现象（见下图）。 其二，内地与香港市场的投资结构出现变化。在2001年之后，由于A股市场走熊，是很多内地的私募机构将投资重点转移到香港市场。越来越多的内地机构将投资的重点转移到香港A股价格与H 在中国股票历史上，同一家上市公司的A股价格比H股价格高是常态，很少出现A股价格持续低于H股价格的现象。A股比H股便宜被很多观察家看作是国内股票市场已经见底的标志，但自2009年底以来，相信这个结论的基金投资者重仓买进银行和保险类股票之后，得到的不是盈利而是亏损，4月中旬后这些金融股跌幅巨大。但6月份之后，银行类上市公司的A股与H股的价格倒挂越来越大，有些已经接近三成，其中是否蕴含着机会？一、为什么A股价格与H股价格逐渐接轨？ 自有H股以来，上市公司的A股价格就一直低于对应的H股价格，为了衡量这二者之间的平均价格差异，恒生指数公司在2007年7月9日开始发布了AH溢价指数，首日报收的点位是133.24点，换句话讲，当时的A股对H股的溢价比例整体上是33.24%。但至2010年6月中旬，盘中AH股溢价指数一度跌破100点，创下有此指数三年来的低点，至7月8日，该指数一直在100上下徘徊，这意味着A股的平均价格水平已经与H股基本接轨。 香港与内地股价的接轨之路共走了10年。在2000年前后，很多公司的A股价格比H股价格高5倍以上，有些公司的A股价格是H股价格的10倍之多。而且，2005年之前的内地股市与香港股市的波动基本上没有关系，香港市场与美国股市的联动明显，当时的A股是世界上最独立的股市，完全有着自己的波动逻辑，与世界上如何一个国家或地区的股票市场都没有明显的联系。原因并不复杂，2005年之前的A股市场是典型的新兴市场，而且是封闭的市场。总之，2000年之前，无论是资金还是信息，内地股票市场与香港股票市场之间没有太多的联系。但2000年之后，香港市场与内地A股市场之间的相关性越来越强。主要原因可以归结为以下几点： 其一，人民币升值的预期，使国际资本关注H股，并推动H股价格的上涨。2000年以后，尤其是2003年之后，人民币升值的预期越来越强烈，国际资本对人民币资产兴趣也逐渐增加，在中国资本项目仍然有管制的背景下，H股和B股市场成为国际资本投资人民币资产的合法渠道，而B股市场容量非常有限，不适合国际资本的进入，H股实际上成为国际资本投资人民币资产的唯一渠道。股神巴菲特于2003年购买中国石油股票就是国际资本关注H股的最具有标志性的事件。国际资本的关注使H股价格从2001年底开始一路上涨。H股指数在2001年之前一直在2000点上下波动，2001年底从2000点左右开始快速上升，2003年底突破4000点。 有意思的是，就在国际资本日渐关注中国的资产的时候，国内A股却在2003年前后走出了长达4年的大熊市，从2001年6月至2005年6月，A股平均价格下跌大约60%。因此，我们可以清晰地看到，2001年至2005年A股逐渐下跌而H股一路上涨的现象（见下图）。 其二，内地与香港市场的投资结构出现变化。在2001年之后，由于A股市场走熊，是很多内地的私募机构将投资重点转移到香港市场。越来越多的内地机构将投资的重点转移到香港股价格逐渐接轨？

自有H股以来，上市公司的A股价格就一直低于对应的H股价格，为了衡量这二者之间的平均价格差异，恒生指数公司在2007年7月9日开始发布了AH溢价指数，首日报收的点位是133.24点，换句话讲，当时的A股对H股的溢价比例整体上是33.24%。但至2010年6月中旬，盘中AH股溢价指数一度跌破100点，创下有此指数三年来的低点，至7月8日，该指数一直在100上下徘徊，这意味着A股的平均价格水平已经与H股基本接轨。

香港与内地股价的接轨之路共走了10年。在2000年前后，很多公司的A股价格比H股价格高5倍以上，有些公司的A股价格是H股价格的10倍之多。而且，2005年之前的内地股市与香港股市的波动基本上没有关系，香港市场与美国股市的联动明显，当时的A股是世界上最独立的股市，完全有着自己的波动逻辑，与世界上如何一个国家或地区的股票市场都没有明显的联系。原因并不复杂，2005年之前的A股市场是典型的新兴市场，而且是封闭的市场。总之，2000年之前，无论是资金还是信息，内地股票市场与香港股票市场之间没有太多的联系。

价逐渐消失的重要原因。 就在人民币升值的预期作用下香港市场资金日渐充裕的同时，国内A股市场却因为信贷政策的变化出现资金紧张。从2009年第三季度开始，国内极度宽松的信贷政策宣告结束，这是导致2009年8月份股市出现大跌的最主要原因。但宣传口径并没有因此而改变，市场在贪婪的心理作用下一直存在牛市的幻想。但有经验的投资发现，自2009年12月份开始，股市的交易量日渐减少，上海股市的月交易量从2009年11月份的39000亿元逐渐下降到2010年6月份的13000亿元，让不少投资者感到了阵阵寒意。 股市资金逐渐减少的一个重要原因是2009年底开始，中国银监会开始着手实施一系列新的银行信贷管理办法，即“三个细则，一个指引”，其目标和效果是切断信贷资金与股市之间的通道。当新的信贷资金不能入市，必然导致已经进入股市的信贷资金逐渐从股市中撤出，股市出现流动性下降。就在信贷资金进入股市的通道被切断之后，新股发行的速度并没有减缓，每天还需要应对大量的限售股的解禁，大小非不断从市场套现。最终使A股市场步入了熊市。三、未来股市的推测：A股与H股逐渐接轨 从上述分析看，A股与H股接轨是大趋势，但影响这两个市场的因素在不同的时点上是不一样的，就必然是A股与H股之间的溢价处在波动中。 从短期波动看，A股与H股溢价的倒挂有利于蓝筹股的回稳。只要人民币升值的预期存在，则国际资本对H股的兴趣就不会降低，则H股的价格就比较坚挺。H股的价格必然对A股有牵引的作用，AH溢价不可能无限扩大的。因此，价差最大的金融股应该有机会，这些板块适合稳健的投资者买入，其特点是风险小，而收益相对稳定。 但不利于中小市值的股票。因为，信贷管理的新规切断了银行资金通向股市之路后，股市的资金供求关系早已经逆转。在股市资金逐渐紧张的背景下，中小市值的股票必然被遭到抛售，中、小市值的股票下跌空间巨大，中小板和创业板的股票会受到较大的影响，垃圾股或壳公司的股票下跌空间更大。

但2000年之后，香港市场与内地A股市场之间的相关性越来越强。主要原因可以归结为以下几点：

其一，人民币升值的预期，使国际资本关注H股，并推动H股价格的上涨。2000年以后，尤其是2003年之后，人民币升值的预期越来越强烈，国际资本对人民币资产兴趣也逐渐增加，在中国资本项目仍然有管制的背景下，H股和B股市场成为国际资本投资人民币资产的合法渠道，而B股市场容量非常有限，不适合国际资本的进入，H股实际上成为国际资本投资人民币资产的唯一渠道。股神巴菲特于2003年购买中国石油股票就是国际资本关注H股的最具有标志性的事件。国际资本的关注使H股价格从2001年底开始一路上涨。H股指数在2001年之前一直在2000点上下波动，2001年底从2000点左右开始快速上升，2003年底突破4000点。

有意思的是，就在国际资本日渐关注中国的资产的时候，国内A股却在2003年前后走出了长达4年的大熊市，从2001年6月至2005年6月，A股平均价格下跌大约60%。因此，我们可以清晰地看到，2001年至2005年A股逐渐下跌而H股一路上涨的现象（见下图）。

时，才发现原来自己投资的A股价格被严重高估了。当越来越多的国内投资者投资H股时，H股的波动与A股的波动必然越来越趋同，当内地的银行信贷放松，会导致香港与内地股票市场都出现上涨，反之，信贷收紧则出现两地股市同时出现下跌。 第三，熊市的洗礼以及QFII的引进对投资者的投资理念产生了很大的影响。2001年之前，A股市场通行的盈利模式是“坐庄”，机构或个人利用资金的优势集中持有一家公司的股票，操纵股票的价格，从中渔利。2001年之后，随着股市的不断下跌，以前“做庄”的盈利模式难以为继，包括证券公司在内的大小“庄家”纷纷“破产”，“坐庄”的投资理念逐渐被“价值投资”所代替。2003年之后，随着QFII队伍的不断扩大，加速了投资理念的转变随着2003年之后中国股票市场的各项制度的改革与开发，香港与内地的股价与楼价的差异逐渐缩小。 二、H股价格高于A股价格的逻辑 上面分析可以看出，2001年之后香港股市的主要投资者实际上有两股力量，内地投资者和国际投资者。内地投资者的行为受国内的金融政策的影响较大：当国内的银行信贷政策较松时，内地的投资者获得银行信贷资金的成本较低，其中的部分资金进入香港市场，使香港股票市场的资金也会充裕。另外一股力量来自国际资本，这股力量与全球的资本流动有密切的关系：当美国市场的吸引力增加时，这些资本会从香港市场撤出，香港股市会下跌；当美国股市没有吸引力，而新兴市场被关注时，香港市场会上涨；当人民币有升值预期时，投资者倾向于购买人民币资产，H股就会受到追捧。但从总体上看，国际资本对香港股票市场的影响要大于国内资金对香港市场的影响。 2003年以来，上述两股力量交替发挥作用，使香港股市出现上涨或下跌。2003年至2007年，人民币升值的预期使国际资本流入香港市场，投资H股成为潮流，尤其是2005年7月份之后，中国政府宣布人民币汇率制度改革，人民币升值的预期成为现实，并进一步强化了人民币升值的预期，国际资本加速进入H股市场，推动H股价格加速上涨，从2005年7月份开始至2007年底，H股指数上涨了4倍，H股指数从4000点涨到20000多点。而期间的国内同样出现了流动性过剩，对香港的H股价格同样起刺激作用。2008年初至2008年底，当次贷危机出现恶化，国际资本开始从香港市场撤出，而国内货币政策却出现紧缩（为了遏制通胀），影响香港股市的国内外两股力量同时对股价形成打击，香港恒生指数从32000点直落到11000点，下跌幅度超过60%,H股指数从20000点下跌到5000点，幅度超过70%。 2009年底开始，国际金融危机的阴影逐渐消失，人民币升值的压力再起，刺激了国际资本回流香港市场，H股再次受到眷顾。因此，从2009年第三季度开始，我们看到了国内A股与香港市场的H股背离的走势，尤其是2010年第二季度表现最明显，从2010年4月份至6月份，A股指数下跌了23%，而香港市场只下跌了5.2%。这是导致A股与H股之间的溢

其二，内地与香港市场的投资结构出现变化。在2001年之后，由于A股市场走熊，是很多内地的私募机构将投资重点转移到香港市场。越来越多的内地机构将投资的重点转移到香港时，才发现原来自己投资的A股价格被严重高估了。当越来越多的国内投资者投资H股时，H股的波动与A股的波动必然越来越趋同，当内地的银行信贷放松，会导致香港与内地股票市场都出现上涨，反之，信贷收紧则出现两地股市同时出现下跌。

第三，熊市的洗礼以及QFII的引进对投资者的投资理念产生了很大的影响。2001年之前，A股市场通行的盈利模式是“坐庄”，机构或个人利用资金的优势集中持有一家公司的股票，操纵股票的价格，从中渔利。2001年之后，随着股市的不断下跌，以前“做庄”的盈利模式难以为继，包括证券公司在内的大小“庄家”纷纷“破产”，“坐庄”的投资理念逐渐被“价值投资”所代替。2003年之后，随着QFII队伍的不断扩大，加速了投资理念的转变

随着2003年之后中国股票市场的各项制度的改革与开发，香港与内地的股价与楼价的差异逐渐缩小。

二、H股价格高于A价逐渐消失的重要原因。 就在人民币升值的预期作用下香港市场资金日渐充裕的同时，国内A股市场却因为信贷政策的变化出现资金紧张。从2009年第三季度开始，国内极度宽松的信贷政策宣告结束，这是导致2009年8月份股市出现大跌的最主要原因。但宣传口径并没有因此而改变，市场在贪婪的心理作用下一直存在牛市的幻想。但有经验的投资发现，自2009年12月份开始，股市的交易量日渐减少，上海股市的月交易量从2009年11月份的39000亿元逐渐下降到2010年6月份的13000亿元，让不少投资者感到了阵阵寒意。 股市资金逐渐减少的一个重要原因是2009年底开始，中国银监会开始着手实施一系列新的银行信贷管理办法，即“三个细则，一个指引”，其目标和效果是切断信贷资金与股市之间的通道。当新的信贷资金不能入市，必然导致已经进入股市的信贷资金逐渐从股市中撤出，股市出现流动性下降。就在信贷资金进入股市的通道被切断之后，新股发行的速度并没有减缓，每天还需要应对大量的限售股的解禁，大小非不断从市场套现。最终使A股市场步入了熊市。三、未来股市的推测：A股与H股逐渐接轨 从上述分析看，A股与H股接轨是大趋势，但影响这两个市场的因素在不同的时点上是不一样的，就必然是A股与H股之间的溢价处在波动中。 从短期波动看，A股与H股溢价的倒挂有利于蓝筹股的回稳。只要人民币升值的预期存在，则国际资本对H股的兴趣就不会降低，则H股的价格就比较坚挺。H股的价格必然对A股有牵引的作用，AH溢价不可能无限扩大的。因此，价差最大的金融股应该有机会，这些板块适合稳健的投资者买入，其特点是风险小，而收益相对稳定。 但不利于中小市值的股票。因为，信贷管理的新规切断了银行资金通向股市之路后，股市的资金供求关系早已经逆转。在股市资金逐渐紧张的背景下，中小市值的股票必然被遭到抛售，中、小市值的股票下跌空间巨大，中小板和创业板的股票会受到较大的影响，垃圾股或壳公司的股票下跌空间更大。

股价格的逻辑

上面分析可以看出，2001年之后香港股市的主要投资者实际上有两股力量，内地投资者和国际投资者。内地投资者的行为受国内的金融政策的影响较大：当国内的银行信贷政策较松时，内地的投资者获得银行信贷资金的成本较低，其中的部分资金进入香港市场，使香港股票市场的资金也会充裕。另外一股力量来自国际资本，这股力量与全球的资本流动有密切的关系：当美国市场的吸引力增加时，这些资本会从香港市场撤出，香港股市会下跌；当美国股市没有吸引力，而新兴市场被关注时，香港市场会上涨；当人民币有升值预期时，投资者倾向于购买人民币资产，H股就会受到追捧。但从总体上看，国际资本对香港股票市场的影响要大于国内资金对香港市场的影响。

2003年以来，上述两股力量交替发挥作用，使香港股市出现上涨或下跌。2003年至2007年，人民币升值的预期使国际资本流入香港市场，投资H股成为潮流，尤其是2005年7月份之后，中国政府宣布人民币汇率制度改革，人民币升值的预期成为现实，并进一步强化了人民币升值的预期，国际资本加速进入H股市场，推动H股价格加速上涨，从2005年7月份开始至2007年底，H股指数上涨了4倍，H股指数从4000点涨到20000多点。而期间的国内同样出现了流动性过剩，对香港的H股价格同样起刺激作用。2008年初至2008年底，当次贷危机出现恶化，国际资本开始从香港市场撤出，而国内货币政策却出现紧缩（为了遏制通胀），影响香港股市的国内外两股力量同时对股价形成打击，香港恒生指数从32000点直落到11000点，下跌幅度超过60%,H股指数从20000点下跌到5000点，幅度超过70%。

在中国股票历史上，同一家上市公司的A股价格比H股价格高是常态，很少出现A股价格持续低于H股价格的现象。A股比H股便宜被很多观察家看作是国内股票市场已经见底的标志，但自2009年底以来，相信这个结论的基金投资者重仓买进银行和保险类股票之后，得到的不是盈利而是亏损，4月中旬后这些金融股跌幅巨大。但6月份之后，银行类上市公司的A股与H股的价格倒挂越来越大，有些已经接近三成，其中是否蕴含着机会？一、为什么A股价格与H股价格逐渐接轨？ 自有H股以来，上市公司的A股价格就一直低于对应的H股价格，为了衡量这二者之间的平均价格差异，恒生指数公司在2007年7月9日开始发布了AH溢价指数，首日报收的点位是133.24点，换句话讲，当时的A股对H股的溢价比例整体上是33.24%。但至2010年6月中旬，盘中AH股溢价指数一度跌破100点，创下有此指数三年来的低点，至7月8日，该指数一直在100上下徘徊，这意味着A股的平均价格水平已经与H股基本接轨。 香港与内地股价的接轨之路共走了10年。在2000年前后，很多公司的A股价格比H股价格高5倍以上，有些公司的A股价格是H股价格的10倍之多。而且，2005年之前的内地股市与香港股市的波动基本上没有关系，香港市场与美国股市的联动明显，当时的A股是世界上最独立的股市，完全有着自己的波动逻辑，与世界上如何一个国家或地区的股票市场都没有明显的联系。原因并不复杂，2005年之前的A股市场是典型的新兴市场，而且是封闭的市场。总之，2000年之前，无论是资金还是信息，内地股票市场与香港股票市场之间没有太多的联系。但2000年之后，香港市场与内地A股市场之间的相关性越来越强。主要原因可以归结为以下几点： 其一，人民币升值的预期，使国际资本关注H股，并推动H股价格的上涨。2000年以后，尤其是2003年之后，人民币升值的预期越来越强烈，国际资本对人民币资产兴趣也逐渐增加，在中国资本项目仍然有管制的背景下，H股和B股市场成为国际资本投资人民币资产的合法渠道，而B股市场容量非常有限，不适合国际资本的进入，H股实际上成为国际资本投资人民币资产的唯一渠道。股神巴菲特于2003年购买中国石油股票就是国际资本关注H股的最具有标志性的事件。国际资本的关注使H股价格从2001年底开始一路上涨。H股指数在2001年之前一直在2000点上下波动，2001年底从2000点左右开始快速上升，2003年底突破4000点。 有意思的是，就在国际资本日渐关注中国的资产的时候，国内A股却在2003年前后走出了长达4年的大熊市，从2001年6月至2005年6月，A股平均价格下跌大约60%。因此，我们可以清晰地看到，2001年至2005年A股逐渐下跌而H股一路上涨的现象（见下图）。 其二，内地与香港市场的投资结构出现变化。在2001年之后，由于A股市场走熊，是很多内地的私募机构将投资重点转移到香港市场。越来越多的内地机构将投资的重点转移到香港

2009年底开始，国际金融危机的阴影逐渐消失，人民币升值的压力再起，刺激了国际资本回流香港市场，H股再次受到眷顾。因此，从2009年第三季度开始，我们看到了国内A股与香港市场的H股背离的走势，尤其是2010年第二季度表现最明显，从2010年4月份至6月份，A股指数下跌了23%，而香港市场只下跌了5.2%。这是导致A股与H股之间的溢价逐渐消失的重要原因。

就在人民币升值的预期作用下香港市场资金日渐充裕的同时，国内A股市场却因为信贷政策的变化出现资金紧张。从2009年第三季度开始，国内极度宽松的信贷政策宣告结束，这是导致2009年8月份股市出现大跌的最主要原因。但宣传口径并没有因此而改变，市场在贪婪的心理作用下一直存在牛市的幻想。但有经验的投资发现，自2009年12月份开始，股市的交易量日渐减少，上海股市的月交易量从2009年11月份的39000亿元逐渐下降到2010年6月份的13000亿元，让不少投资者感到了阵阵寒意。

股市资金逐渐减少的一个重要原因是2009年底开始，中国银监会开始着手实施一系列新的银行信贷管理办法，即“三个细则，一个指引”，其目标和效果是切断信贷资金与股市之间的通道。当新的信贷资金不能入市，必然导致已经进入股市的信贷资金逐渐从股市中撤出，股市出现流动性下降。就在信贷资金进入股市的通道被切断之后，新股发行的速度并没有减缓，每天还需要应对大量的限售股的解禁，大小非不断从市场套现。最终使A股市场步入了熊市。

三、未来股市的推测：A股与H价逐渐消失的重要原因。 就在人民币升值的预期作用下香港市场资金日渐充裕的同时，国内A股市场却因为信贷政策的变化出现资金紧张。从2009年第三季度开始，国内极度宽松的信贷政策宣告结束，这是导致2009年8月份股市出现大跌的最主要原因。但宣传口径并没有因此而改变，市场在贪婪的心理作用下一直存在牛市的幻想。但有经验的投资发现，自2009年12月份开始，股市的交易量日渐减少，上海股市的月交易量从2009年11月份的39000亿元逐渐下降到2010年6月份的13000亿元，让不少投资者感到了阵阵寒意。 股市资金逐渐减少的一个重要原因是2009年底开始，中国银监会开始着手实施一系列新的银行信贷管理办法，即“三个细则，一个指引”，其目标和效果是切断信贷资金与股市之间的通道。当新的信贷资金不能入市，必然导致已经进入股市的信贷资金逐渐从股市中撤出，股市出现流动性下降。就在信贷资金进入股市的通道被切断之后，新股发行的速度并没有减缓，每天还需要应对大量的限售股的解禁，大小非不断从市场套现。最终使A股市场步入了熊市。三、未来股市的推测：A股与H股逐渐接轨 从上述分析看，A股与H股接轨是大趋势，但影响这两个市场的因素在不同的时点上是不一样的，就必然是A股与H股之间的溢价处在波动中。 从短期波动看，A股与H股溢价的倒挂有利于蓝筹股的回稳。只要人民币升值的预期存在，则国际资本对H股的兴趣就不会降低，则H股的价格就比较坚挺。H股的价格必然对A股有牵引的作用，AH溢价不可能无限扩大的。因此，价差最大的金融股应该有机会，这些板块适合稳健的投资者买入，其特点是风险小，而收益相对稳定。 但不利于中小市值的股票。因为，信贷管理的新规切断了银行资金通向股市之路后，股市的资金供求关系早已经逆转。在股市资金逐渐紧张的背景下，中小市值的股票必然被遭到抛售，中、小市值的股票下跌空间巨大，中小板和创业板的股票会受到较大的影响，垃圾股或壳公司的股票下跌空间更大。 股逐渐接轨

从上述分析看，A股与H股接轨是大趋势，但影响这两个市场的因素在不同的时点上是不一样的，就必然是A股与H股之间的溢价处在波动中。

从短期波动看，A股与H股溢价的倒挂有利于蓝筹股的回稳。只要人民币升值的预期存在，则国际资本对H股的兴趣就不会降低，则H股的价格就比较坚挺。H股的价格必然对A股有牵引的作用，AH溢价不可能无限扩大的。因此，价差最大的金融股应该有机会，这些板块适合稳健的投资者买入，其特点是风险小，而收益相对稳定。

但不利于中小市值的股票。因为，信贷管理的新规切断了银行资金通向股市之路后，股市的资金供求关系早已经逆转。在股市资金逐渐紧张的背景下，中小市值的股票必然被遭到抛售，中、小市值的股票下跌空间巨大，中小板和创业板的股票会受到较大的影响，垃圾股或壳公司的股票下跌空间更大。