2010年1月16日我参加了第六期神化商品沙龙，这次沙龙邀请了美国纽约著名的对冲基金Ospraie的金属研究部的主管Rohit Shah先生来做主讲，他演讲的题目是《对冲基金眼中的2010年大宗商品市场》。Rohit Shah先生是印度裔美国人，他父亲是印度人，母亲是非洲塞舌尔人，他在美国出生，从斯坦福大学经济学专业毕业后在硅谷从事过6年的IT行业的咨询服务，然后到了华尔街Ospraie基金做了专业的商品分析师。

     从2003年以来，我一直在研究全球化对商品价格规律的影响，并和国内外很多顶尖的分析师进行了对话。在16日中午，我在沙龙开始之前和Rohit Shah先生一起吃了午饭，在饭中，我问了他几个我一直以来在思考的问题。

     首先，我问他世界上顶级的分析师的分布有没有区域特点？

     他说世界上顶级的分析师原则上是跟着资本走的，他认为现在世界上最好的能源分析师是在美国纽约和芝加哥，最好的基本金属和贵金属分析师是在英国的伦敦，而最好的铁矿石分析师则是在澳大利亚。这是因为这些地方要么是世界上最大的某一类型的交易中心，要么是世界上最主要的原材料供给的地方。

     我之所以问他这个问题，是因为我想知道一个顶级的分析师的成长是否需要一个特定的背景和环境；中国已经成为世界上最大的大宗原材料消费国，中国是否也具备了培养顶级商品分析师的土壤。他的回答和我之前思考的结论高度契合，顶级分析师是哪里有需求，哪里就会产生。现在中国是世界上最大的变量，全世界要搞清楚大宗商品的价格走势，必须研究清楚中国这个变量，而那些对中国变量非常熟悉的分析师则必然是现阶段的顶级分析师。随着中国在世界上大宗原材料消费的影响举足轻重，在不远的将来，中国必然会涌现出一大批的顶级分析师。

     其次，我问他全球化以后，大宗商品市场的基本特点有哪些变化？

     他想了想，告诉我说，他认为全球化以后大宗商品的变化主要有四个特点。

     第一个特点就是需求的增长明显加速，原来每年2~3%的增长，非常稳定；但是现在在正常年景需求基本上是维持6~7%的增长。全球总需求的快速增长是全球化带来的第一大变化，也是全球化给发展中国家带来大发展的最好见证。

     第二个特点就是供给的边际成本曲线不再平缓，而是越来越陡峭。这是因为在全球化之前，全球的消费增长相对比较平稳，使得世界上主要的矿业公司的开采计划有条不紊，主要矿山的成本都相对比较平稳，在开采的都是一些低成本的矿山。但是全球化以后，随着需求的爆发性增长，传统的矿山开发模式已经跟不上需求的发展，因此我们看到一些高成本的矿山也在被开采，这使得整个行业的边际成本不断上升，也就意味着大宗商品价格的底部在不断的被抬高。

     第三个特点就是传统的周期被完全打破，新的周期还未形成。在上个世纪，大宗商品的价格周期基本上是两到三年，供给和需求的结构变化具有非常明显的周期性。但是进入21世纪以后，随着全球化进程的发展，这个周期规律正在被打破，我们能够看到很多产品都出现了单边行情持续5年以上的情形。而且到目前为止，我们还没有看到新的周期完成的迹象。

     最后一个特点就是由于全球化和信息化的影响，全世界的人都积极参与了大宗商品市场的炒作，汇率对商品的影响急剧加大，商品和美元的强弱之间正在形成越来越大的相关性。这是因为在全球化之前，大宗商品市场里的玩家基本上都是一群专业的玩家，他们的总体资金规模基本上是确定的，他们关注的主要是商品基本的供给和需求情况。但是全球化之后，大宗商品的玩家的外延不断的被拓展，从对冲基金到指数基金再到宏观基金甚至养老基金和个人投资者，全球化和信息化的发展使得加入大宗商品交易的门槛越来越低，全世界的人都可以来玩大宗商品市场。而正是市场资金来源的多渠道化，使得汇率的变化对市场流动性的影响非常巨大。当市场发现在大宗商品的收益高于汇率变化的损失的时候，市场就会把越来越多的钱投入到大宗商品市场中去；反之，市场就会把资金从大宗商品市场撤回。于是我们可以看到，一旦美元汇率出现大的波动，大宗商品的价格也深受影响。

     同样的问题我问过很多个国外的分析师，我觉得他对全球化和信息化对大宗商品市场的影响的理解是最到位的，也是最接近本质的。

     接下来，我又进一步问他，刚才说的四个特点只是全球化和信息化以来的表征特征，如果我们进一步往深处探究的话，全球化以来大宗商品的价格规律最本质的变化是什么？

     Rohit Shah先生想了想说，他个人觉得全球化以来对商品价格规律的影响就两条，第一条就是价格再也不会跌破成本线了；第二条价格的上涨会持续到没有人买入为止。

     Rohit Shah先生对我这三个问题的回答让我非常的满意，他的答案是我在过去三年里探求全球化规律以来对价格规律的思考的最好的回答。

     在当天下午，Rohit Shah先生在神化商品沙龙上发表了题为“对冲基金眼中的2010年商品市场”的主题演讲。在演讲中，他从宏观面、流动性、供给、中国需求和高库存与流动性的关系五个方面发表了他的看法。我在他演讲之后也发表了我自己对全球化条件下大宗商品市场的新规律的看法。

     我在发言中说，全球化背景下的大宗商品市场的玩家极大的增加了，这些市场不再是少数人的专业游戏，越来越多的人参与到这个游戏中来，甚至连中国养猪的农户都去买铜和镍了。由于中国因素的加大，库存成为影响大宗商品市场的一个极为重要的因素。对大宗商品资源的占有从矿山延伸到了仓库，对于中国企业来说，尤其要重视库存战略。我建议中国的实体企业都要积极参与到库存的建设中来，只有持有足够的库存，中国的实体企业才能在市场中有主动权和话语权。