业绩预期下滑制约反弹高度

——3元以下近300只股票已然奇迹蒸发！

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）

　　中国股市自2008年10月28日见底1664点以来，本轮反弹的最高点位为2009年2月17日2402点，累计反弹幅度约为44%，之后，虽然周边股市不断创新低，但中国A股始终在2000点至2300点之间窄幅振荡，2009年未来的日子，中国股市何去何从？是牛市？还是反弹？在年报和第一季报结束之前，是反弹终结，还是展开新一轮反弹？许多股民朋友似乎都在寻找答案。笔者独有惯用的方法——股价分布结构表也许能提供给大家一些参考和启发。

　　2005年6月6日，当中国经济形势一片大好时，上证综指莫名其妙地“跌过头”，盘中一度击穿千点大关，当时中国A股市盈率直逼港股而去。当天，沪深A股平均市盈率分别为15.27倍和16.08倍，香港主板平均市盈率则为13.90倍，这可能是历史上沪深港股票平均市盈率最接近的记录。

　　2007年10月16日，当中国经济超高增长步入尽头时，中国牛市发起最后的疯狂冲刺，“涨过头”的上证综指最高冲至6124点，由于A股已然严重泡沫化，中国大陆股市平均市盈率直逼80倍而去。当天，沪深A股平均市盈率分别为71.44倍和76.15倍，与此同时，香港主板平均市盈率仅为23.48倍。这就是一个畸形市场与一个成熟市场的巨大差别！

　　从“涨过头”的6000点与“跌过头”的1000点比较，我们不难发现：在千点附近时，将近70%的股票价格不足5元，50元以上的股票更是空白；然而，当上证综指站上6000点时，5元以下无股可买，100%的股票全被炒上5元以上，50元以上的高价股多达80多只。

中国股市“跌过头”与“涨过头”的比较

　　在上一轮牛市结束整整一年后，2008年10月28日，中国股市在一片熊市哀嚎声中成功探底，上证综指在此创下本轮熊市的最低点1664点，沪深A股平均市盈率分别为14.44 倍和14.70倍，与此同时，香港主板平均市盈率更是低至6.04倍。

　　尽管世界性金融危机与全球性经济衰退正在日益蔓延，且深不见底，尽管许多股评专家预测上证综指可能跌至1000点，甚至800点，然而，正是如此关键时刻，上证综指却终以中国信心在1664点挺住、企稳，这不仅给中国投资者以信心，而且也给世界股市以信心。因此，在中国经济增长速度大幅滑落而且还将继续滑落的时刻，中国股市拒绝继续下跌，没有表现出以往的“跌过头”，这是值得投资者安慰的。

　　这次的大熊市不仅保住了中国股市的关键点位1500点，而且在随后3个多月的时间就大幅反弹至2402点。在世界股市不断创新低的过程中，中国股市的“一枝独秀”、“逆势反弹”，它不仅稳住了中国投资者的信心，同样也稳住了世界股市的信心。

中国股市从熊底企稳到快速反弹

　　截止2009年3月20日，上证综指收于2281点，再次站上2245点的历史次高牛市峰值之上，5元以下的股票年前仍有850只左右，目前仅剩300只，20元以上的股票从36只猛增至121只，年前近300只3元以下的股票，现在已经人间蒸发，大批题材股（如水泥、工程机械、煤炭等）股价已经上涨了100%至200%，甚至还有股票价格业已上涨了300%，有人说这是反弹中的牛市，也有人讲这是结构性牛市。总之，凡是该涨的，基本上已经涨到位；还有一些不该涨的垃圾股，也趁机浑水摸鱼。

　　然而，不论中国股市目前处在什么阶段，唯有一点是股民朋友们不能忽视的。目前，我们必须高度关注：2008年上市公司年报披露在时间已经过去3/4的情况下，披露家数却只有1/4，这是以往年度没有出现过的奇异现象。不用质疑，2008年上市公司整体业绩大幅下滑已成既定事实，“丑媳妇最终总要见公婆”，同样，2009年第一季度报表可能更是难看，因此，在业绩预期不断下滑的情况下，中国上市公司2009年的盈利能力无法支撑目前A股股价继续攀升，尤其是A股目前的平均市盈率与香港主板相比，显然偏高。2009年3月20日，沪深A股平均市盈率18.63倍和23.59倍，而香港主板的平均市盈率却仅为7.96倍，这是大陆A股与香港主板平均市盈率再次出现的重大背离。

　　更何况，中国股市如今的形势与环境已发生了重大改变：上市公司总股本的全流通必将压低整体股价重心；香港大盘红筹股正在等待回归；创业板的推出已经准备就绪；与创业板配套的OTC迟早必将推出；上市公司利润在未来两年内将无法重回高增长时代，市场平均市盈率不可能炒得太高。因此，我们投资者绝不能再用“老黄历”来看待今天的中国股市——80倍的平均市盈率已经成为历史，我们必须学会逐步适应10——30倍平均市盈率的生存空间。

　　善意提醒我们的股评家们：切莫再用6100点的炒股思维来误导或忽悠那些被1600点宰割得体无完肤的不幸股民！