失真的上证指数

鲁汉

我国的证券市场虽然起步较晚，但发展极快，交易市场就有上海和深圳两个，而描绘证券市场涨跌的各种“指数”就更是枚不胜举，如上证指数、深成指数、上证180、沪深300等等。但是，不知怎地，人们却总是用“上证指数”来做为中国证券市场的晴雨表。比如，上证指数1000点的时候，大家都说股市低迷，当上证指数将近3000点的时候，媒体又大叫中国股市泡沫太多了。

其实，上证指数是一个失了真的市场指标，所以用“上证指数”根本不能正确和全面地来描绘中国的证券市场，仅仅以“上证指数”的高低就得出对整个中国证券市场的判断，无疑是片面的，荒谬的。

我们知道：上证指数是在上海证券交易市场中挂牌上市的所有上市公司市值的一个综合指标。但是，由于每个上市公司的市值差别很大，因此，在上证指数的的构成中所占的权重比例也不尽相同。下面，我们以2月5日的收盘价为例，看一看在上海证券交易所上市的最大市值的前10家上市公司及其A股市值：

1．工商银行            11770（亿元）

2．中国银行            11217（亿元）

3．中国人寿             9526（亿元）

4．中国石化             6090（亿元）

5．招商银行             2298（亿元）

6．上港集团             1566（亿元）

7．宝钢集团             1461（亿元）

8．大秦铁路             1265（亿元）

9．民生银行             1093（亿元）

10．浦发银行             945（亿元）

从上面数据我们不难看出，市值排名第一的工商银行的市值是排在第10位的浦发银行的12倍之多。这就更不用去比较市值只有几亿的小市值的上市公司了。于是，这些所谓的“权重股”就不可避免地左右了“上证指数”的涨跌。

从上述10大“权重股”的列表中我们还不难发现，这10大上市公司中，有6家是金融企业，其中5家是银行，而且排在前三位的超过（或将近）万亿市值的公司，都是金融企业。今天新上市的兴业银行，虽然还没有计入“上证指数”，但其1113万亿元的市值，今后肯定会继续增加金融股的权重。所以，从某种意义上讲，金融股在左右着“上证指数”的涨跌。

除此之外，将限制性流通的股份也计算市值并计入“上证指数”，也是“上证指数”失真的一个重要因素。比如工商银行流通A股只有918078万股，而限售的流通股却高达24178157万股。因此，将这所有的股份都计入“上证指数”，显然会使得指数失真。

好在理智的投资者并不是象某些经济学家和媒体那样简单地仅仅以“上证指数”来衡量中国股市的“涨跌”。5日股市的走势就充分说明了这一点：“上证指数”下跌了60多点，但是整个上海市场却有614家上涨，只有246家下跌。究其原因，就是金融股今天大幅下挫：工商银行下跌2.7％,中国银行下跌5.15％，中国人寿下跌6.17％，招商银行下跌3.22％，民生银行下跌5.82％，浦发银行下跌5.65％。

“上证指数”是一个失真了的技术指标，我们大可不必把它作为中国股市的“晴雨表”。