作者文章归档：鄂永健
今年以来，M2增速持续下行，8月末M2同比增速8.9%，创历史新低。金融强监管、去杠杆无疑是M2增速下行的主要原因，但在全面、深入分析后发现，除了去杠杆，还有其它影响因素。
一、金融去杠杆和地方政府债券置换减少共同导致资产派生大幅下降
我们重点分析今年上半年的M2变化。今年上半年M2新增8.12万亿元，而上年同期M2增加9.82万亿元，今年上半年的M2新增额较去年同期大幅减少了1.7万亿元。按照“资产创造负债”理论，货币来源于金融机构的资产派生。根据人民银行公布的货币当局资产负债表和存款性金融机构资产负债表，从资产派生的视角看，影响货币...
进入6月初，6月5日28天期逆回购重启，6月6日4980亿MLF投放，都进一步确认央行维持流动性基本稳定、防止市场出现较大幅度波动的鲜明态度。预计6月市场流动性将出现季节性收紧，市场利率会有比较明显的上行，但不会出现流动性异常紧张、市场利率飙升的情况，下半年市场料将维持紧平衡态势，市场利率在相对高位盘整运行。
一、监管态度缓和有助于市场稳定，财政存款下放与外占保持平衡护航流动性紧平衡
监管态度缓和、资金投放力度加大是防止出现流动性严重收紧的主要因素。过度的市场预期以及过快地调整给市场带来的超调压力近期有所缓和，监管层也似乎意识到金融去杠杆节奏太快可能给市场甚至实体经济带来...
2016年，上市银行公司业务营业收入出现了罕见地负增长，2017年有望转正。
一、2016年公司业务营收下降，中间业务收入占比上升
1．公司板块营业收入出现负增长
2016年上半年，13家上市银行（包括工行、建行、中行、农行、交行、招商、中信、民生、平安、光大、北京、南京和宁波，下同）公司板块营业收入合计 约7923亿元，较上年同期下降1.5%。较为罕见。受此影响，公司板块经营收入在总经营收入中的占比有所下降，13家上市银行公司板块合计营收占比为 45.6%，较上年同期下降了2.8个百分点。
经济下行和去产能条件下公司板块不良攀升，结构调整加快、新旧...
仔细分析最新出炉的9月金融数据，有几个似是而非的现象值得关注。
新增贷款偏低吗？9月信贷并未“季末井喷”，当月人民币贷款增加6232亿元，低于市场预期。但深入分析发现，9月新增信贷少于预期主要是因为票据融资大幅下降，以剔除票据的一般性贷款来衡量，9月一般性贷款增加8401亿元，较上月多增2676亿元，仅比3、6月略少，为今年的第三高。因此，9月信贷属平稳增长，并不算低，若从一般性贷款来看，季末大增的现象依然存在。
票据融资大幅减少表明信贷需求转好吗？9月票据融资大幅减少2169亿元，被认为是信贷需求转好的信号。但进一步分析发现，9月新增企业...
