【摘要：2016年1、2月宏观数据表明当前生产面状况依然疲弱。但需求面有回暖迹象，地产投资尤其是亮点。加工工业PPI的回升也印证了这一点。2月CPI虽然超出预期，但主要归因于蔬菜和猪肉的推动。这二者进一步推高CPI的空间都不大。我们并不认为“滞胀”会来临。从地产开工来看，地产投资似乎正沿过去的规律在复苏。因此，虽然我们对地产投资前景仍然比较谨慎，但认为其上行风险正在加大。考虑到“两会”传递出了更强的稳增长信号，实体经济复苏的态势在1、2月宏观数据中虽然只是“小荷才露尖尖角”，但我们对其最终实现充满信心。】...

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在每年的“两会”中，总理在人大开幕式上所做的政府工作报告都是各方关注的焦点。而适逢“十三五”开局，今年这份政府工作报告由于很大程度上代表了未来5年我国的政策思路，因而显得更加重要。

事实上，在各方对中国经济前景看法分歧明显，对宏观政策方向心存疑虑的时候，包括地方政府官员在内的许多人都在观望政策导向。在这样的情况下，此次政府工作报告传递出来的信号会对经济发展产生显著影响。

6.5%的增长底线是非常必要的定心丸

通读此次政府工作报告，整体的感觉是振奋的。很明显，未来的政策将向“建设小康社会”目标聚焦，更加突出经...

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2016年1月4日是A股今年的第一个交易日，也是熔断机制在A股启动的第一天。但就在这一天，沪深300指数跌幅连续达到了5%和7%两个熔断阈值，先后导致交易暂停和全市场休市。熔断机制这么戏剧性的迎来了自己上线的第一日，不禁让人怀疑A股大跌与熔断机制之间是不是存在因果关系，是否是熔断机制的推出造成了市场当日的大幅波动。

这样的怀疑虽然可以理解，但相关的逻辑和证据并不支持得出那样的结论。

首先，在A股这么一个散户为主，炒作风气盛行的市场中，7%的市场波幅并不十分反常。从2002到2015的14年间，以收盘价计算，沪深300指数有67天的涨跌幅度超过了5%，20天幅度超过了7%。如果用日内最...

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　　 人民银行今日宣布同时下调存贷款基准利率和存款准备金率，各期限存贷款基准利率均下调0.25个百分点。此次降息后，1年期存款和贷款基准利率已经分别下降至1.75%与4.60%。在降息的同时，1年以上期限的存款利率浮动上限也完全放开。但由于在此次降息之前，商业银行并未用足存款利率的上浮空间，所以此次放开浮动上限并不会导致存款利率上升。

　　此次存款准备金率普降0.5个百分点。在这基础之上，农村金融机构准备金率还额外多降0.5个百分点，金融租赁公司和汽车金融公司准备金率额外多降3个百分点。根据我们的估算，此次存准普降及定向下调将总共释放约8000亿元的流动性：其中普降释放约6600亿...

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8月11日上午，人民银行发布了《关于完善人民币兑美元汇率中间价报价的声明》。这则短端声明的核心要点是，人民币兑美元汇率中间价以后会跟随上一交易日的外汇市场收盘汇率而定。这是2005年汇改以来人民币汇率机制的最重要改革，可被称为一次“新汇改”。在此次新汇改声明发布之后，人民币兑美元汇率应声而贬，并带动澳元、新台币、新元等货币兑美元明显贬值。

新汇改方案出台后，人民币大幅贬值

中间价报价方式变化为什么重要？

要了解中间价报价方式的变化为什么会给全球汇市带来这么大的影响，需要首先理解什么是中间价，以及它为什么重要。

所谓汇率中间价，是中国外汇交易中心每天在银...

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反腐是一项复杂的系统工程。既需要打老虎和苍蝇，也需要建设防止腐败的长效机制。在这个过程中，如果方式和方法不恰当，也有可能给短期增长带来不必要的冲击。但这并不妨我们从经济学的角度得到这样的结论——反腐是件好事。

为什么反腐对经济是件好事

7月29日，新华社发布消息，称中共中央纪委已经对周永康涉嫌严重违纪进立案审查。反腐风潮因为这一“大老虎”的落网而进入新的阶段。从政治层面来看，这一事件充分展现了高层对反腐的决心，有利于建设一个更加廉洁的政治体系，当然也有利于社会的稳定，显然应该做正面评价。相信对这一点，不会...

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　　去年这个时候，笔者曾撰文预估了2013年中国经济面临的六大变数。事后来看，文中所罗列的国内政策放松力度、房地产调控、影子银行监管、国内稳增长政策退出压力、美国QE的退出、日本的“安倍经济学”确实是去年宏观经济最大不确定性所在。

　　新一年中，中国经济变数仍在，但已与去年有所不同。一方面，经过2013年的实践，新一届领导的宏观政策思路变得更加实际而稳健，政策表述也更加清晰，令2014年国内宏观政策的整体不确定性较去年下降。同时，发达经济体的持续复苏也为中国营造了一个更加平稳的外需环境。

　　但另一方面，在国内利率市场化改革快速推进（甚至可以说是过快推...

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　　在利率市场化带来的金融自由化之中，影子银行快速扩张，金融加杠杆日益突出，令金融风险快速积聚。这些看似更加市场化的行为却并未提升资金的配置效率——地方政府和房地产仍然是资金投放的最大获益者。而本应受惠的民营经济，却在高利率环境中受到了严重挤压。面对这些负面问题，决策者需要对利率市场化加以反思。

　　利率市场化不是放开利率管制那么简单，而是一个系统工程。重点在于利率市场化前提条件的构建。在没有准备好相应前提条件的时候，贸然推进市场化改革并不会改善现状，反而会恶化境遇。

　　最应该反思的是“成熟一项推进一项”这种利率市场化改革思路...

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　　利率市场化是近年来中国金融市场发展的主线。存贷款利率浮动区间的加大，直接融资比重的提高，以及影子银行的兴起等，都是利率市场化的具体表现。毫不夸张地说，利率市场化如果继续推进下去，将极大改变中国现有金融系统的格局和运行方式。

　　金融市场的各种利率，乃至其定价方式都会变得与以前大不相同。而与之相伴的，是新形式金融风险的浮现，以及金融监管方式的调整与转变。要在这场巨变之中发掘投资机会、规避风险，投资者的当务之急是理解利率市场化。

　　利率市场化并不是取消利率管制那么简单，而是一项牵涉到金融机构改革、金融市场建设以及金融理念转变的系统工程。中国目前实现利率市场化的条件还未完全具...

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　　发生于今年6月的银行间市场钱荒虽已平息，但6月20日盘中创下的隔夜回购利率30%高点，作为一个历史峰值将被市场长久铭记。钱荒发生，银行间市场预期已经被扰乱；金融监管政策的声誉由此受损。未来一段时间，投资者需要高度关注银行间短期利率的中枢将收敛至什么水平，进而来推断央行态度。

　　今年上半年，流动性投放与实体经济增长之间出现了一定的背离，引发资金空转的担忧。但这种情况之所以会发生，是因为过去几个季度流动性投放增长以表外为主。资金从金融体系流向实体经济需求方的链条因而拉长，降低了流动性拉动实体经济的效率。这背后是过于严苛的信贷投放管控干扰了市场的运行，因此引发资金通过影子银行迂回流...

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