作者文章归档：徐高
维护金融安全已经成为我国经济工作的一个重要目标，被中央当成了“战略性、根本性”的大事。考虑到过去几年我国股债汇市场的波动，微观层面风险事件的爆发，以及监管漏洞的浮现，高层领导此时如此强调金融安全十分必要。未来，需要在全面客观评价过去几年金融发展的基础上，通过进一步深化金融改革来维护我国金融安全。
首先要明确，过去几年我国金融改革总体是好的，需要做正面评价。从金融支持实体经济的角度来看，我国融资方式在改革中变得更为丰富，部分改变了过去金融资源过度向大企业集中的局面，有力推动了实体经济的结构转型。从金融回馈实体的角度来看，银行理财等金融产品的发展让广大百姓获...
尽管今年1季度我国宏观经济数据还算不错，但从大类资产走势来看，市场对经济复苏的预期已经调整，从之前过于乐观的状况下修到了经济基本面附近。考虑到地产调控、金融去杠杆和美国景气触顶回落等带来的压力，经济增速在年内将会走低。当经济数据开始显露疲态后，市场会迎来又一波预期调整。
仍然没有新周期
客观地说，近期发布的3月份宏观数据相当不错。需求面的投资与出口，以及生产面的工业增加值均超出市场预期。此外，最近出台的雄安新区规划也给人很大的想象空间。所以毫不奇怪地，市场中谈经济新周期的声音又响了一些。但同样值得注意的是，对经济前景的谨慎看法在市场中也得到了更多的附和。
在这两方的...
我国新的金融监管格局正浮出水面，人民银行以宏观审慎管理来统领金融监管的态势日渐清晰。
所谓宏观审慎管理，是从宏观角度，以降低金融体系整体风险度为目标所进行的金融监管活动。由于风险在不同金融机构之间有传递及放大的可能，且不同金融机构在金融体系中所居的地位和影响力不尽相同，所以宏观审慎不是微观审慎的加总，而需要由专门部门站在宏观金融的大局上来牵头进行。在我国，人民银行是宏观审慎管理的主要执行者。由央行来统管宏观审慎管理也是国际通行惯例。
近些年我国金融体系中浮现了不少问题，凸显了推进宏观审慎管理的必要。2015年上半年，在金融混业经营的潮流下，我国银行资金通过各种渠道大量进入...
今年1、2月份的主要宏观经济数据已悉数出炉。乍看起来，始于去年下半年的宏观经济复苏势头似乎仍在延续。但如果仔细审视宏观数据，可以发现经济复苏动能已后继乏力。
在今年1、2月，投资虽然仍是国内经济增长的主要火车头，但形势绝不像标题数据看上去那么靓丽。有人注意到今年前两个月我国总投资，以及其中的房地产、基建和制造业三大块的名义增速都高于去年全年平均增速，因而欢欣鼓舞。但这样的比较没有太大意义。今年头两月和去年年末增速的对比才反映了最新情况，更值得关注。相比去年4季度，今年1、2月份仅基建投资增长加快，地产和制造业投资的名义增速都明显下滑。
另外，别忘了今年年初国内生...
自去年经济工作会议定调之后，货币政策基调已转向稳健中性，相比之前有所收紧。在短期经济增长和通胀形势改善，但长期前景仍不明朗的背景下，货币政策的这种调整是自然而必要的。为了在新形势下兼顾多个目标，中性货币政策需要把握好四个平衡。
第一，松与紧的平衡。日前，中国人民银行副行长易纲曾明确表示，中性就是不松也不紧。目前，宏观数据普遍向好，通胀数字也明显走高。PPI同比在今年1月已冲高至6.9%，接近了“四万亿”时期的高点。
在经济增长动能明显走强的背景下，货币政策不宜再维持宽松。不过，对经济前景也不可过于乐观。目前的经济复苏动能对地产投资的依赖较大，在地产...
对中国经济，各方经常会有不同的理解。这部分是因为中国经济正处转型期，市场经济与计划经济因素相互交织，产生出许多较为复杂的、在其他国家很难见到的现象。但更重要的是，不同观察者往往从不同角度、不同观念出发来看中国经济，有时甚至思考问题的层次都不一样。
为了厘清各种观点，可把对中国经济的不同理解从下到上，归纳为五个层次的思维。不同的思维层次在分析问题时，在视野、角度和深度上都有明显差异。思维所站的层次越高，越能透视中国经济的实质。而以这五层次思维为框架，也可以比较容易地梳理出不同观点的脉络。
第一层思维：唯GDP论
对中国经济最朴素的认识可用“发展是硬道理”这句老...
2016年2季度中国经济稳中有忧。随着经济数据的悉数出炉，2季度中国经济状况已经清晰呈现在观察者面前。2季度全社会GDP同比增长6.7%，与今年1季度持平，符合我们的预期。6月工业增加值同比增长6.2%，增速较上月上升0.2个百分点，略高于我们和市场5.9%的预期。尽管经济增长速度看上去还算平稳，但隐忧不少。其中又以民间投资的衰弱最为值得关注。
政府投资独撑经济增长大局。在今年上半年6.7%的GDP增速中，净出口的贡献为-0.7个百分点，反映了过去几个月外需的低迷。投资对GDP的贡献也只有2.5个百分点，处在近年来的低点。消费的贡献虽然上升至4.9个百分点，但其可靠性及持续性都...
不恰当的高杠杆会引发严重风险。2015年A股市场的异常波动已经充分地体现了这一点。因此，有必要对中国经济中的杠杆风险加以控制和化解。这是供给侧改革将“去杠杆”作为其五大任务之一的原因。
不过，去杠杆是个笼统而模糊的概念。将去杠杆这一政策目标落实到具体政策措施上，需要找对目标，对症下药。如果盲目地见杠杆就压，则不仅会分散政策力量，还容易引发新的风险。中国去杠杆的重点应该放在抑制金融市场中炒作力量所带来的金融杠杆。而对中国全社会总债务规模所对应的这一杠杆，需给其健康有序增长留出空间。
根据社科院的估计，中国2014年全社会总债务占GDP比重已达236%...
「各方忧虑稳增长政策会推升国内债务，最终引发债务危机的可能。光大证券首席经济学家徐高认为，债务水平与债务危机之间并无线性关系。2011年，西班牙国债占其GDP比例不过70%，甚至低于同期的德国，却爆发了债务危机。而目前日本国债占GDP比例已接近250%，却并无任何债务危机迹象。仔细梳理了相关逻辑和证据后，可以发现我国并无债务危机之忧，稳增长政策无需自缚手脚。」
此时撤出稳增长政策是下策中国经济在今年年初迎来了“开门红"。尽管1季度GDP增长仅6。7%，略低于去年4季度，但工业增加值、固定资产投资等数据均在近期明显回暖，表明实体经济正在较为强劲地复苏。
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中国经济在今年年初迎来了“开门红”。尽管一季度GDP增长仅6。7%，略低于去年四季度，但工业增加值，固定资产投资等数据均在近期明显回暖，表明实体经济正在较为强劲地复苏。毫无疑问，经济回暖的背后，稳增长政策是最大功臣。去库存政策扭转了房地产市场的低迷态势。今年“两会”布置的重点工程建设任务提振了基建投资热情。而宽松财政和货币政策也彻底消除了实体经济的“融资难”困局。
在经济形势显著改善之时，有关稳增长政策是否应该逐步撤出的讨论浮出水面。毕竟，房价上涨已开始引发各方反弹，而货币信贷的快速增长也让通胀及资产泡沫的...