最近一段时间，“灰犀牛”成了我国金融市场热词。所谓“灰犀牛”，是比喻大概率会发生且影响巨大的风险。人们用“灰犀牛”来指称我国金融体系面临的债务、影子银行等风险。在日前举行的李克强与六个国际组织负责人第二次“1+6”圆桌对话会中，与会的国际组织人员也在这方面对我国提出了一些建议。

　　“灰犀牛”风险虽值得关注，但并非不可避免，我国金融体系具备避开“灰犀牛”的有利条件。比如，我国储蓄率长期处于高位，对国内债务形成支撑，是抵御债务危机的有力屏障。...

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　　近两个月，人民币相对美元快速升值，并在近期一度击破6.5的关口。从远期汇价来推算，外汇市场中人民币的贬值预期已经降到了2014年以来的最低水平。可以说，2015年“811汇改”之后，人民币持续面临的贬值压力已经退去。

　　今年美元的弱势是人民币走强的最主要原因。从今年年初至今，表征美元整体强度的美元指数下跌超过10%。在这段时间里，欧元相对美元升值约15%，升幅显著高于同期人民币对美元6%的升幅。这一汇率走势反映的是，发达经济体从之前的美国一枝独秀，到现在欧洲明显改善的转变。而美国总统特朗普所推行的弱美元政策，也发挥了重要作用。

　　从内部来看，中国经济增...

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　　作为供给侧改革的核心任务之一，去产能政策在过去一年多一直稳步推进，并对经济和市场形成了明显支撑。日前，山东下令关停违规电解铝产能，表明去产能政策的涵盖范围进一步扩大。受其影响，沪铝期货价格明显上升。

　　应该说，去产能政策在我国这轮经济复苏中发挥了关键作用，有效提升了市场预期。我国在部分行业中形成的庞大过剩产能，抑制了经济增长动能。尽管每个市场参与者都清楚，只有消除过剩产能才可以让行业重现活力，但谁也不愿削减自己的产能，这让市场陷入了囚徒困境。在这样的背景下，有必要通过政策引导打破市场僵局，迈出去产能的关键一步。

　　在去产能及其他供给侧改革政策的带动下，我国经济运行状况明显改善...

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　　近日，建设银行旗下的债转股专门机构正式开始营业，标志着债转股已从试点阶段进入成规模推广阶段。考虑到相关政府部门近期释放的积极信号，相信今年下半年债转股的推进会明显加快。

　　就实体经济去杠杆而言，债转股的好处显而易见。从微观层面来看，债转股可以帮助相关企业降低债务水平，削减债务利息支出，补充资本金，有效降低资产负债率，减轻债务负担。那些深陷债务泥潭的企业可能就此甩开债务包袱，重新焕发活力。从宏观层面来看，截至2017年6月，我国实体经济所获得的167万亿元社会融资规模存量中，股票融资占比还不到4%，90%以上为各种形式的债权型融资。通过债转股来进行债权与股权融资的互换，可以优化我国...

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 　　利率是资金的价格，很大程度上决定了各种资产的回报率，以及资本市场里投资者的投资业绩。因此，投资者面对的一个价值万金的问题是：利率是如何决定的？

　　一、利率决定的一系列问题

　　在探讨利率的决定之前，首先需要明确讨论的是什么利率。当人们在谈论利率时，通常指的是名义利率（nominal interest rate），即货币产生的利息率。金融市场中的绝大多数利率均归于此类。与名义利率相对的是真实利率（real interest rate），等于名义利率减去预期通胀率。不同的资产、不同的期限，对应着不同的名义利率。本文分析的是名义利率整体水平的决定问题。不同名义利率的决定决...

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　　7月6日，国务院总理李克强主持召开了经济形势专家和企业家座谈会。会议认为今年上半年我国经济稳中向好。在经济增长保持平稳的同时，经济结构得到了优化。消费对经济增长的贡献率以及服务业占经济比重均持续提升；新动能对经济增长的支撑作用，以及对就业的带动作用进一步体现。企业家们所反映的微观信息也印证了这一判断。

　　经济形势的稳中向好来自我国新旧增长动能的有效结合，以及宏观政策在二者上的有机统一。针对我国房地产市场地区差异巨大的现状，房地产政策继续坚持“分城施策”的调控思路，既抑制了部分城市房价过快上涨的势头，又实现了全国层面房地产去库存的稳步推进，保持了房地产对经济...

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　　2017夏季达沃斯在大连举行之际，恰逢上半年临近尾声。随着5月宏观经济数据的出炉，国内经济增长呈现稳中趋缓态势。国内宏观数据的亮点在于出口相对稳定，增速与年初持平。作为主要增长引擎的地产投资虽表现出较强韧性，但难改放缓趋势。再加上PPI环比出现负增长，补库存周期也告一段落。因此，就预判下半年经济而言，国际经济形势是个分析要点。

　　今年上半年，全球经济仍处于复苏轨道之上，无论发达国家还是新兴市场国家，经济增速普遍小幅快于去年。作为世界经济的一个重要引擎，美国已于本月进行了年内第二次加息，反映出美联储对美国经济前景怀有信心。欧洲日本也紧随其后，经济景气指数近期持续上扬。

　　不过，...

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　　经验表明，金融去杠杆既需要堵住资金的高风险流向，更需要将金融体系的流动性疏导进实体经济。唯有如此，才能在支持实体经济的同时，降低金融风险，真正维护金融安全。

　　过去几年，我国曾数次严堵资金流动。2011年对农信社倒票行为的清查，2013年的“钱荒”，2015年的股市去杠杆，以及最近的债市去杠杆，均是监管部门为抑制金融杠杆而采取的紧缩政策。然而，数次“严堵”总是“按下葫芦浮起瓢”，在金融体系内部催生了新的高风险资金流动通道，引发了新的问题。

　　堵之所以总也堵不住，是因为我国金融体系内部存在大量可贷资金，是金...

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　　种种迹象表明，2017年是我国强化金融监管的一年。这既是对过去一些年金融监管滞后于金融发展的纠偏，也是维护金融安全的需要。不过，金融监管的强化也会碰到反作用力，甚至带来新问题。为了在守住金融安全底线的前提下实现金融业的长期健康发展，金融监管需要把握好力度和节奏，避开三个认识上的误区。

　　第一个误区是认为金融监管力度越强越好。强化金融监管能在一定程度上防控金融风险，但同时也会对金融创新有所抑制。金融创新虽然可能存在规避监管的成分，但它也是在我国经济结构转型、实体经济融资需求变化的大背景下，金融业发展的内在需求。对金融创新的过度抑制，不利于疏通金融资源进入实体经济的渠道，也不利于我国...

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　　维护金融安全，根本出路在进一步深化改革。其中，金融监管的深化是不可或缺的一环。近段时间，我国金融监管力度已经大幅加强。司职金融监管的一行三会不仅各自出台了新的监管举措，相互之间的协同性也明显增强。

　　不过，金融监管是场持久战，需要遵循金融运行的规律，辨证地分析问题、实事求是地解决问题，方能取得令人满意的成效。这里面尤其需要处理好三对矛盾。

　　第一是监管与发展之间的矛盾。在本质上，这二者是统一的。金融监管应当以促进金融发展为最终目标，而不应成为后者的障碍。因为如果没有金融，那就没有金融监管存在的必要。另一方面，金融发展也需要金融监管来保驾护航。缺乏监管的金融发展一定是野蛮无序生...

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