要发展壮大我国证券市场，证券公司的发展战略必须改革，而并购是个重要途径。

　　在证监会公布的最新证券公司名录中，我国证券公司有111家，注册资本最高的中信证券110.17亿，最低的厦门证券有限公司仅0.5亿，而注册资本在20亿元以下的高达72家。纵观已公布2012年半年报的18家上市证券公司，传统经纪业务占总收入比例均高于30%，而区域性较强的西部证券的经纪业务更是占到总收入的75.06%，除个别实力较强的证券公司在自营业务、投行业务和资产管理业务方面实现了一定的多样化，大部分还是基本上靠经纪业务、自营业务来维持收入。在指令报价驱动的交易制度下，随着网络化交易的便利，经纪业务依...

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　　伴随宏观经济预期下滑风险的增加，隐藏在公司经营过程中的风险不断暴露，业绩预期下滑公告、公司裁员风波等个案事件的曝光更成为引致股价大幅跳水的导火索，甚至一些持专业投资理念的机构投资者也抱怨“躺着中枪”。当类似情况发生时，股价往往大幅下跌但成交规模却很小，导致投资者持有的金融财富大幅缩水，这种不能让投资者按照期望价格迅速成交的风险，就是一种流动性风险。

　　流动性风险产生的主要根源在于新信息的冲击，这可能是非交易时间的信息带来的系统性的外部冲击，也可能是由于市场缺乏有效性，投资者获取信息存在差异而在交易过程中产生的新的交易需求，结果就是买方或卖方不能以期望的...

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 　　在全球经济环境不稳定，我国经济未来存在下行风险的背景下，我们理该好好发挥股市所具有的金融财富膨胀效应对实体经济的积极影响，为此，尤需在优化股市资源配置功能和健全股市的投资功能上，在全力保护投资者利益上下工夫。

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　　近来，理论界和业界在对新股发行体制下一步改革的争论中提出了各种设想。笔者认为，进一步完善新股发行体制，仍然是个系统性工程。我们不妨从新股发行体制内外来细致探讨。

　　新股发行体制内的改进，主要是提高新股发行定价的效率，这可以从新股定价的方式、新股发行的方式及新股的承销方式等多个方面展开。

　　要保证新股发行时询价的效率，可以从两个方面入手：一是进行实质性的初步询价和科学的发行定价。这首先由询价对象根据路演、对发行人的研究估值进行发行价的报价和申购量，然后根据初步询价情况，由发行人和主承销商制定相对合理的发行价格区间，然后由区间内的询价对象二次报价，并根据二次报价和申购量确...

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