6月5日，上证财富俱乐部与中道巴菲特俱乐部召开了一个关于“寻找最伟大的企业”的主题讨论会。当时但斌、刘建位、陈理、姜韧、崔军等信奉价值投资的专家都来了。

　　关于伟大的企业的选择，如果站的高度更高一点的话，应该是靠思考和思想的穿透来选择。但是，这未变显得有点飘渺，但是我相信，真正伟大的投资家是靠这个盈利的。就像但斌说的，思考的时候要比宏观还宏观，选择的时候要比微观还微观。陈理也讲到了，寻找伟大的企业，不仅要依靠巴菲特宽阔的护城河理论，而且还要分析企业原点，就是企业是否可以正确回答，企业的使命是什么。

　　但是，从务实角度看，刘建位借用巴菲特的理论说...

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　　随着八菱科技中止发行，管理层指出，这是新股发行市场化改革的成果，后来遭到很多股民的谩骂。在这里，我想站在管理层角度说点观点。首先声明，我说这些观点，并没有得到任何人的指示，也没有拿证监会的一分钱。但是，我知道，肯定会有很多人骂我。

　　任何一种改革，都是艰辛的。我们这次新股改革之后，一直没有摆脱上市公司圈钱的怪现象，一开创业板高市盈率发行，居然还有超发现象。那个时候我们骂管理层，觉得管理层应该要管一管。现在新股发行失败了，又要骂管理层。但实际上，我们自己也要做一些独立的思考。

　　新股市场化改革，如果掺杂太多的行政干预，效果不见得就能如意，反而会更差。就是需要让市场自己明...

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　　说到资产的安全性，很多人都把市净率当作一个很重要的参考指标（包括我本人在内），在很长一段时间内，都沉迷于对这个指标应用，但是这个想法错的离谱。

　　首先，我们从巴菲特的逻辑中分析，其实一个企业的价值与净资产或者说是股东权益是没有关系的。按照巴菲特他老人家的判断，一个企业的价值应该是未来现金流的折现，这个算法与净资产有关系吗？显然没有。还有股利折现模型，这个模型只有三个重要数据，必要的收益率、股利增长率和最新的股利，也是与股东权益无关。

　　其次，我们可以这样去想。如果有个企业，不需要投资什么资本，就能获取很好的收益，岂不是更好吗？可见，并不是每股净资产高，企业的股价就应该...

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　　说到风险，很多时候我们的理解是错的，巴菲特把它理解为损失的可能性或者概率，并非损失的幅度。我对风险的认识也走了很多弯路，这也让我在投资生涯中吃过很多亏。

　　我对风险的认识大体分为几个阶段

　　第一次认识到风险是2001年我从事期货交易的时候，由于长时间使用高倍杠杆交易，让我在一次交易中爆仓，然后我认识到控制风险需要合理的配置资金，尤其是仓位的控制，所以，在股市中我学会了用仓位控制风险。但这个认识是不足的。因为不满仓的时候，却没有给闲置的资金找一个合适的去处，而是放在保证金帐户中空置，但总是忍不住做出冲动的交易，实际情况是手里有现金的时期是很短暂的。

　　第二次认识...

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　　只有亲自做过各种类型企业会计和财务管理的人才可以真正把一个企业的价值想明白。这包括净资产的质量、税收处理。如果只是简单的用市盈率或者市净率对企业进行估值，那么就很难解释具有相同的净资产和相同企业盈利的企业，股市却有天壤之别了。那些用供求关系去解释的人是想当然的，因为人是有动机的。

　　如果一个企业每年能创造15%的股东回报，那么股价的表现如果扣除交易费用等因素，正常会低于15%。尽管，有些时候，市场总是会夸大企业的优良表现。当长期看，股价表现必然围绕的企业创造价值的表现来进行波动。

　　如果我们要求在股市中平均每年要有8.25%的投资回报，这个回报率通常被很多人看不上。因...

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　　编者按：上证博客俱乐部于2011年4月2日在上证报三楼会议室举行主题为“全流通背景下投资理念的变迁”的讨论会，会议由上证报知名博主、首席评论员周贵银主持，参与人员分别为石建军、胡昱明、胡嘉、余炜、郭峰（东北证券）、徐广福、吴君、袁建新、郭峰（中信证券）9位嘉宾。中国证券网总监陈倩女士和博客频道负责人于雅琴老师做了致辞并讲话，会后大家齐聚一堂商讨上证博客俱乐部的发展和规划。以下内容为节选.

　　周贵银：如果说全流通之后中国的A股市场的变化，那就是投资理念会发生很大的变迁，比如大股东的行为比以往更应该受到市场的重视，再比如没有成长性的股本扩张将不再受市场欢迎...

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