作者：张京宏
时间：2022年4月25日
摘要：新冠疫情全球传播深刻影响了全球经济，也为疫情后全国统一市场框架下中小企业进行产品调整和竞争洗牌提供了条件。中国中小民营企业融资难之根本在其自身信用风险。研究表明：中小民营企业信用风险包括实控人个人性格、年龄特征和企业盈利能力、现金流。通过企业缴纳水电费、支付房租、金融贷款借新还旧频次、征信失信和诉讼数量等可进行识别防范，以筛选具有成长性之优秀实体企业进行投融资支持，推进我国经济双循环格局高质量发展。
关键词：国际金融；投融资视角；中小民营企业信用；风险识别与防范；
Abstract: The global spread of the new crown epidemic has profoundly affected the global economy, and it also provides conditions for small and medium-sized enterprises to adjust their products and shuffle their competition under the framework of the unified national market after the epidemic. The root of China's small and medium-sized private enterprises' financing difficulties lies in their own credit risks. Research shows that the credit risk of small and medium-sized private enterprises includes the personal character, age characteristics of the actual controller, corporate profitability and cash flow. Through the payment of water and electricity bills, the payment of rent, the frequency of borrowing new and old financial loans, the number of untrustworthy credit investigations, and the number of lawsuits, enterprises can be identified and prevented, so as to screen outstanding real enterprises with growth potential for investment and financing support, and promote the development of my country's economic dual-cycle pattern. Quality development.
Key words: international finance; investment and financing perspective; credit of small and medium-sized private enterprises; risk identification and prevention;
一
2013年，在中美战略经济对话论坛交流中，李克强总理一针见血地指出：信用、绩效、经济增长，和劳动者教育程度无关（H.M.Paulson, Dealing with China, 2015, P.283~309）。李总理举例说，1978年开始邓小平主导农村联产承包责任制改革时，中国农民80%是文盲，没有什么学历，但通过制度改革联产承包，短短几年时间，农民能吃饱了，国家粮食也丰盛了，到1984年出现了明显变化[1]。农民还是农民，几年时间也没有文化提高，但吃饱穿暖了。同样道理，中国中小企业信用风险也和实控人学历没有明显相关，这是188家企业实证分析研究的结论（王满四，2020）。研究表明，管理层团队年龄越大、任职时间越长、团队越稳定，则越有利于企业金融配置，能有效降低中小企业信用风险（陈锦，2021）。
二
中国中小民营企业信用风险主要由两部分组成：实控人性格、年龄等特征和企业盈利能力、现金流与成长性。实证研究表明：实控人性格中好大喜功、虚荣、要面子等特征往往直接导致中小民营企业财务出现经常性现金流紧张特征。实控人年龄和稳重度呈现正相关。企业自身行业利润情况、盈利平均水平和企业自身盈利能力、企业在产业链中价值地位、企业现金流，行业成长性等和企业信用水平呈现较为明显正相关（吕爽，2022）。
三
识别企业实控人信用水平以及企业信用水平，可以通过分析企业账户和实控人私人账户打款流水明细来进行区分。具体包括：往来转款是否频繁，是否符合财务制度要求；企业支付水电费、房租是否出现异常，以及异常频次；企业信贷借新还旧频次情况；企业债务利率和产品利润率对比（张京宏：《利息伦理和借贷投融资》，经济日报出版社，2019年4月）；企业征信失信情况以及诉讼次数。
实控人信用卡流水分析也很重要。如果实控人多个信用卡互相倒腾，并且企业支付水电费、房租等多次未准时支付、经常出现拖欠等，说明实控人除了现金流紧张，个人信用方面也存在巨大风险。这种风险就好比定时炸弹，一旦资金链借新还旧运动中借不到新款，发生资金链断裂，将会万劫不复，极少有人能重新东山再起——关键因素是信用也破产。
四
在二十多年经济金融实践和理论研究过程中，本人深度接触过多个中小民营企业实控人。这里补充一下，本文中国中小民营企业识别主要标准是年营业额小于人民币2亿。通过和实际实控人深度接触，发现一个规律——并非这些人都是天才，相反大部分人都是平凡人，不过在一个时代机遇中，他们胆子稍微大，敢于去闯，刚好碰上一个蒙着眼睛朝天放枪都能打下鸟的经济快速增长时代，如此而已。要承认这些群体胆子大，肯吃苦，务实，碰上机遇。本人在长篇小说中也描写了这个时代过程，刻画了相应人物（张京宏：长篇小说《卤阳湖》，经济日报出版社，2021年2月）[2]。一旦时代红利期过去，你会发现，这群人也是平凡人，在没有时代趋势赋能的条件下，也是两个胳膊两个腿，和普通人没有太大差异。这些群体中有一些人选择了移民，但移民后主要收入还是在国内，在国外主要是二等公民，没有像华人科学家那样得到白人群体的一定尊重。
五
从国际金融投融资视角来看，中国在政治体制不动的框架下，持续地推进经济改革。就改革速度来说，邓小平时期主要是突破计划经济思想束缚，江主席和朱镕基总理时期是大型国企改革时期，实现扭亏为盈，以四千万国企职工下岗为代价，换取经济增长和国企从亏损转变为盈利，并通过和国际投行合作吸引国外投资者，为国企改革探索融资渠道。到胡主席和温家宝总理时期，高速经济改革带来的贫富悬殊、下岗职工生活困难、官员暴富贪腐[3]、以及一亿人口绝对贫困等影响社会稳定问题[4]，使得这一时期开始关注社会和谐和科学发展。习主席看到了浙江民营经济发展的成果，主张浙江等发达地区可以供给侧改革，提升供给品质和产业链质量，落后地区可以复制浙江之前发展经验和模式。
2008年美国次贷危机使得中国认识到，美国自由化市场模式也有弊端，中国必须结合国情在稳定基础上持续经济改革。2022年4月中下旬，中国股市大跌，此前债券市场资金净流出175亿美元以上，人民币债券利率和美元债券利率差价从2%变为0.18%，这些都影响国际资金流向。疫情过后，中国中小民营企业将迎来新机遇，如何识别这些企业信用风险并进行金融支持，将是今后非常重要的投融资工作。
（完）
注释:
[1]. 1984年中国社会主义市场经济改革在粮食产量大幅提高情况下开始探索价格双轨制，代表人物有王岐山、张维迎等。
[2]. 长篇小说《卤阳湖》中塑造了一个甘经理，作为当时时代中国中小民营企业实控人的代表。甘经理从事机械制造行业，勤奋，努力，也有“小三”情妇，是一个理发店的姑娘。
[3]. 改革开放带来部分官员贪腐和贪腐炫耀行为。美国前财长Paulson描述了对朱镕基总理的印象，说在中南海紫光阁交谈时候，他看到朱镕基总理黑色皮鞋和裤子之间的秋裤裤脚，极为朴素；Paulson也描述了王岐山的手表，极为便宜，每年换一次电池，两年换一次表带。中国改革探索既有朱镕基、王岐山这样手握实权但清廉服务的官员，也有蒋洁敏和周永康这样既能实干又中饱私囊的官员——根据Paulson描述，周永康被立案调查后，发现从2000年到2014年，周永康涉案资产145亿美元以上，平均每年10亿美元。
[4]. 2020年习近平主席宣布中国进入小康时代，精准扶贫工作任务完成。