天行资讯：摘要：美国加息中国“降息”，政策瞬息万变，如何更好抓住市场先机，进行财富管理，让我们的资产

 

12月20日凌晨3点，美联储公布12月利率决议：将联邦基金目标利率区间由2.00%-2.25%上调25个基点至2.25%-2.50%，将2019年加息次数由3次下调为2次；下调了2018和2019年GDP增速预期，上调了2020和2021年失业率预期，下调了2018和2019年的PCE通胀预期。

对比之下，我国央行12月19日创设定向中期借贷便利（TMLF），可认为是定向降息。

天行资本解读：

[if !supportLists]一、   [endif]美联储12月如期加息，预计明年最多加2次甚至加1次

早在9月议息会议上，美联储将联邦基金目标利率上调25个基点至2.25%-2.50%，创金融危机以来最高，符合市场预期。

当前美联储已经抵达了中性利率区间的低端。美联储12月如期加息，下调了经济和通胀预期，对明年的加息次数由9月预期的3次降至2次，维持2020年加息1次的预期不变，对失业率的表述由“下降”修改为“仍然很低”，并新增了“将继续监测全球经济和金融发展，并评估其对经济前景的影响”的表述。决议公布后，美元指数小幅反弹，由96.6回升至97，10年期美债收益率快速下行8bp。

总体来看，预计2019年还将加息2次，2020年加息1次。

 

 

资料来源：美联储

二、美联储2年来首次下调经济预期，未来1-2年美国经济预计将缓慢下行

美联储下调了2018和2019年GDP增速预期，但同时上调了长期GDP增速预期；上调了2020和2021年的失业率预期，但同时下调了长期失业率预期；下调了2018和2019的PCE通胀预期，并下调了近4年的核心PCE通胀预期。

鉴于特朗普在中期选举中失利导致后续经济政策的推行存在困难，美联储此次下调近两年经济增长预期属于合理范围之内，并没有市场预期的那么鸽派。同时，美联储上调长期经济增长预期，表明其对美国经济的健康程度有充分的信心。

总体来看，当前减税对经济的拉动作用预计将在明年边际弱化，投资增速将逐步放缓，但受消费高景气的支撑，明年美国经济不至于断崖式下滑。

三、美国引领全球紧缩，欧央行鸽式结束QE

全球流动性紧缩仍在继续，天行资本认为2015年是本轮紧缩的拐点，并倾向于认为本轮紧缩周期更可能是一个长时间的“L型”筑底过程，有望持续至2021年。对应BIS口径的国际非银行部门信贷增速和IMF口径下加权广义货币供应增速在2018-2021年大概率略低于2018年一季度，并在低位小幅波动。

资料来源：Wind

2014年以来，各国紧缩节奏有所分化。美国经济逐步企稳，通胀和就业转好支撑美国在2014年10月、2015年12月、2017年10月相继退出QE、启动加息和缩表；加英韩澳等经济体在经济回升和美联储加息的双重考量下，跟随逐步加息；欧日经济基本面尚弱，目前维持宽松，不过欧央行已经表示于2018年底退出QE、2019年启动加息，日本也开始缩窄资产负债表。与之相比、阿根廷、土耳其等新兴经济体则是在迫于美国的压力之下，被动跟随加息，显然无助于本国经济。

与此相比，我国货币已然松动，政策相对独立，预计年底年初可能再降准，并不排除明年降息。

四、中国：货币继续“独立”宽松，利率趋下行但有底，人民币破7难度大

2018年12月19日，中国人民银行决定创设定向中期借贷便利（Targeted Medium-term Lending Facility，TMLF），根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况，向其提供长期稳定资金来源。

据悉，TMLF资金可使用三年，操作利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，目前为3.15%。同时，决定再增加中小金融机构再贷款和再贴现额度1000亿元。

直观看，TMLF属于“定向降息”，是央行数量型调控转向价格型调控的体现，旨在疏通货币传导机制、改善小微企业和民营企业融资环境、降低融资成本。本质看，TMLF其实是央行在替商业银行分担风险。

小微企业融资难、融资贵本来就是世界性难题，再叠加当前内忧外患仍存和经济下行压力确实加大，从商业角度来说，银行不愿意贷款给小微企业本无可厚非。因此，TMLF实际上是央行在帮商业银行缓解负债压力，也是央行在提前分担商业银行贷款给小微企业的潜在风险。

往后看，货币政策将继续“独立宽松”。降息降准节奏上，我们预计，央行后续很大可能会下调公开市场操作利率，对应的本次定向降息之后大概率还会有第二次第三次，相比之下，全面降息（下调存贷款基准利率）的可能性就比较小了。与此同时，定向降准仍是央行可选项，预计最快明年一月份。

风险提示：1.中美贸易摩擦全面升级；2.欧洲政局加剧动荡。