2月29日，星期一。深沪股市再次“无厘头”地大跌，其中创业板指数一度跌幅超过7%，中小板指数跌幅逼近6%。

说A股“无厘头”下跌，是因为周边市场基本稳定。上周五欧洲股市全面上涨，美国股市微跌。即便是今天A股暴跌，亚洲其他股市也基本稳定，只有港股跌幅达到了1.57%（发稿时尚未收盘）。

那么，到底是什么造成了A股上周四和今天的暴跌？我的看法是，内因为主，外因为辅。

1、上周一度有谣言称“自3月1日起创业板将全面停止审核，后续按注册制实施，主板和中小板暂时未定择期再做安排”，对此证监会做过专门的辟谣。但毕竟从3月1日起就开始进入全国人大授权施行注册制的“时间起算点”了，虽然证监会没有表现出加快注册制改革的意图，但市场还是有巨大的心理压力。

 

2、刚刚结束的G20财长和央行行长会议，只达成了避免货币竞争性贬值的共识，但没有签署详细可执行的文件，市场预期货币战争或将在3月爆发。

 

3、近期人民币又有迈着小碎步贬值的迹象（下图为美元对人民币在岸汇率走势，上涨代表人民币贬值）。

4、A股仍然偏贵，尤其是深圳股市问题更加突出。目前创业板近500家上市公司的市盈率中位数仍达90倍，中小板上市公司的市盈率中位数超过70倍。

中国股市的问题一言以蔽之就是：审批制下长期形成的估值，即将被注册制重估。

所以，有“砖家”建议无限期推迟注册制，说这玩意儿不适合中国国情。其实质，无非是用推迟改革、不改革，来维持部分人的利益。注册制改革的方向是十八届三中全会确定的，也是符合市场经济方向的，怎么能“无限期推迟”？！

更何况，即便无限期推迟注册制改革，也不可能无限期推迟“显著提高直接融资比例”，这是目前中国经济的唯一出路。从对股市的压力上看，“显著提高直接融资比例的审批制”，跟“注册制”其实没有什么区别。

在这种背景下，创业板和中小板的暴跌是情理之中的，也是本专栏从去年5月份就一直提醒大家的。

要激活“大众创业、万众创新”，必须激活风险投资；而激活风险投资，必须打通创业型企业上市通道。无论是上交所的战略新兴产业板，深交所的“特殊股权板块”，新三板的创新层，上海股交中心的“科技版”，都是为“大众创业”准备的跑道。

所以，创业板、中小板上“稀缺”的各种概念股，很快将遍地都是。到那时，即便股民、庄家拿着创业板的高价股不跑，上市公司的股东、高管团队也会胜利大逃亡。他们的原始股已经赚了数十倍、上千倍，为什么不兑现利润。逃跑之后，带上自己的资金、技术和客户，很容易就重新搞出一个公司，返回头来再上市。

因此，我在专栏里多次指出，维持创业板的超高估值，只能让里面挂牌的公司僵尸化、空壳化，最终轰然倒塌。我也在专栏里多次指出，创业板里是中国最大的资产泡沫，随时可能出现踩踏事件。

上图：创业板近期走势。

随着注册制的临近，创业板再次出现了估值崩溃的迹象。去年9月1779点的低位随时可能被击穿。未来，很多“伪科技股”股价将被腰斩，甚至只留下10%到20%的市值。

当然，由于存在“资产荒”，加之庄家很难一次性完成出逃，未来创业板“妖性”仍在，随时上演过山车行情。但大趋势不会改变，大多数股票的结局不会改变。