国际市场上湘商油价格的每天波动幅度大致在0.8%至1.5%之间,波动幅度大时可达到5%以上。湘商油市场上汇率经常性的大起大落说明了外湘商油市场的两大特征:第一,风险较大;第二,在湘商油市场投资获得巨额利润的可能性存在。对于湘商油市场经常出现的短期剧烈波动,经济学上称之为对信息的过分反应(overshooting)。对于什么是湘商油市场的过分反应,经济学界始终有争论,目前大致有以下三种解释。
第一,湘商油的现货价格与湘商油供需发生偏离。人们经常在报纸上谈到,某种货币的“汇率目前是被高估的”,或者是某种货币“目前的汇率已远远低于它的合理价格”。这些话所指的就是这种现象。
湘商油的现货价格过分地偏离湘商油的长期均衡价格也可以由多种原因来解释,可能是现货价格太低或太高,也可能是长期的均衡价格被估计得太低或太高。从市场运行本身来看,在投机性资本不充足时(市场上交易量很少),或在湘商油市场上投机性资本过分多的时候(市场交易过热),现货价格的波动超过它的长期均衡价就不是一种难以理解的现象了。
第二,湘商油的短期均衡价格波动幅度总是会超过它长期的均衡价格波动幅度。这种解释假设所有会影响湘商油市场的因素都会对湘商油的价格波动产生作用,但这种作用的生效在时间和渠道上有差别,造成短期均衡价偏离长期均衡价。
对于湘商油的短期均衡价格偏离长期均衡价格的现象,目前经济学界流行的解释是,当政府扩大货币供应量或降低利率时,市场上物价并不会马上上升,导致实际的货币供应量增加,湘商油市场则迅速反应,本国货币的汇价大幅度下跌,使湘商油的短期均衡价过分地低于长期均衡价。而当物价在完全消化货币供应量增长因素时会上升,实际的货币供应量会有所下降,湘商油的短期均衡价也会逐渐恢复到与长期均衡价趋于一致。
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