人民币升值伴随着美元指数不断升值不是一个好的现象，应该引起足够的重视。首先是中国经济陷入持续低迷，9月份GDP增速只有7.3%创下多年新低，亟待央行放松货币政策予以刺激，但央行始终不为所动，其中固然有为4万亿刺激买单的因素，但与美联署的QE政策退出有关，与美联署进入加息周期有关，一旦美联署进入加息周期，美元强势地位就会进一步确立，新兴国家资本外流就会加剧，虽然中国外汇储备较多，但一旦资金大规模外流，其负面因素仍然不可低估。　长期唱空中国的对冲基金经理　查诺斯称，中国公布的季度外储规模下滑“值得注意”。中国央行数据显示，今年第三季度，中国外储减少1050亿美元，为2012年以来首次季度下滑。同期美元下跌2.6%，跌幅创1993年以来新高。大规模资本流入曾推升货币供应增长，支持中国国内投资。持续资本外流被视为投资者担忧中国保持增长和偿债能力的迹象。这只是央行实施紧缩货币下的资本外流，一旦央行开始降息，人民币将高处不胜寒，进入贬值通道，资本外流将进一步加大，这就是央行面对经济下滑，不敢动用数量工具的原因之一。一旦在美联署加息周期降息或者降准，人民币升值趋势逆转，热钱流出就会大增，将波及整个金融系统的流动性稳定，造成难以估量的影响。央行货币政策被动性已经显露，在某种程度上已经被热钱所绑架，并给中国经济带来巨大负面作用。

   在去年上半年，笔者就曾经撰文认为，央行的货币政策值得诟病，一方面容忍人民币快速升值，导致热钱大量流入，不得不投放大量基础货币，导致M2过快升高，但是从国内来说，为了对冲热钱流入，不得不紧缩货币，致使存款准备金率依然处于历史高位，国内流动性枯竭，实体经济融资难融资贵的问题突出，尤其是中小微企业更是步履维艰，大量企业嗷嗷待哺，致使大量企业陷入高利贷漩涡，最终选择破产跑路，国内经济每况愈下，而现在恐怕要倒过来了，随着美联署加息周期到来，热钱加快流出，央行就不得不动用外储还债，当外储不足以支付热钱流出的时候，只能选择卖出美债，那时候就会显得非常被动，一旦被对冲其基金盯上，美债价格就会出现大跌，中国投资将遭遇巨大损失，而中国央行黄金储备有非常至少，到时候人民币走势就会堪忧，遭遇做空势力狙击并非不可能。俄罗斯的遭遇就是前车之鉴。

    外储减少1050亿美元，而热钱流出就不止这个数了，2014年6-9月，中国贸易顺差分别为316亿、473亿、498.3亿和310亿美元，合计1597.3亿美元；FDI分别增加144.2亿、78.1亿、72亿和90.1亿美元，合计384.4亿美元。共计1981.7亿美元，但是2014年6-9月，外汇占款比上年同期大幅减少，分别为-882.8亿元、+378.85亿元、-311.46亿元、+11.4亿元人民币。合计约为-130.5亿美元，这其中外汇占款的减少就是热钱流出，也就是大约流出2112.2亿美元。可见流出迹象已经显现，热钱进来就是为了套利，一个是内外的利差，另一个就是汇兑收益，热钱获利，意味着也就是外储的亏损，在人民币处于低位时候进来，高位时候出去，赚走的钱应该有数百亿美元，这个亏损就由外贸企业和外储减值来承担。

    笔者以为，乘着美联署没有加息之际，适当引导人民币汇率下行是未来央行的重要工作，未雨绸缪总比临时抱佛脚要好。