股神巴菲特有一句名言：“当所有人贪婪时，我恐惧；当所有人恐惧时，我贪婪”。然而，在股市上做到这点的并不多，更多的是所谓的“趋势操作”——买在高位，卖在底部。
在企业经营中，逆周期投资同样适用，也有企业真的这样做了。去年初至今，国内各大光伏公司一片惨淡，光伏行业始终未能走出寒冬期。但是，4月18日，在香港主板上市的中国太阳能薄膜生产商创益太阳能（02468.HK）宣布，在美国东岸时间2012年4月17日，其旗下间接全资附属公司True Solar USA Inc（True USA）已按照密歇根州（南部）东区美国破产法庭的规定程序，向美有关方面申请竞购ECD及其附属公司United Solar Ovonic LLC（USO）的资产。消息公告之后，创益的股价在18日当天飙升超过10%，一扫近期被香港媒体列为民企头号垃圾股的阴霾。
相对于一些行业对经济周期不明显，一些行业对经济周期敏感，呈现出强周期特性，如房地产、金融服务等，或有一些行业由高速发展阶段进入了集聚阶段，行业增速明显下降。在经济（或行业）增长强劲的时候，许多企业专注于扩张所需的能力；而当行业陷于收入增长缓慢、利润下降的时候，许多企业忙于削减成本、推迟投资。这是否是一个正确的选择？请看国外的一个的统计数据：
图1：不同投资策略取得的回报
我们发现，“时机选择最优时并购”策略可以使股东的回报翻数倍（相对于实际回报）。
为什么逆周期投资，特别是选择并购增长模式会给企业带来较大的正收益？逆周期并购提升资产回报率，是利用了周期性行业的产品和企业估价波动：在低谷时期由于产品价格大幅下降，短期财务收益下降，一些分析师采用的估值模型未能正确反应周期性行业企业特点，导致企业估值偏低；更重要的原因是产品价格偏低，导致行业内公司普遍陷入财务困境，现金流短缺，资产被贱卖，企业售价偏离企业内部价值。这时候，资产价格一般都会低于企业新建产能价格。相对于自建产能，行业低估时购进的资产不但价格低廉，还能迅速在行业复苏过程中发挥产能，从而整体降低了摊销成本，提高了单位资产的盈利能力。
图2：企业增长策略与行业发展周期
“时机选择最优时资产收购”策略应用，投资时点选择是关键。然而，投资时点选择并不是一件容易的事。
如何选择投资时点？溢海投资顾问给出了以下这样的框架：
图3：投资时点分析框架
一、经济周期
经济周期判断是一项非常专业的工作，宏观经济复杂多变，难以预测。幸运的是，企业并购对经济周期的判断，要求低于股市、债券、大宗商品交易——因为企业并购对“择时”的要求敏感性低于股市、债券、大宗商品交易。我们以基本的经济周期有关理论为基础，结合其他的一些反映经济特点的指标，可大致判断经济周期所处的位置。根据经济增长状况和通胀情况，一般将经济周期划分为复苏、过热、滞胀、衰退等四个阶段，经济周期判断是各路投资者所关注的，各种信息充斥在不同的媒体当中，企业经营者关注研究机构发布的信息，便可基本确定当前所处的经济周期位置。结合中国经济的特点，我们建议企业家还必须关注PMI、进出口增幅、央行货币政策、商业信心等信息。
图4：经济周期
判断经济周期所处位置的几个问题：
1)我们处于周期的哪个阶段？
2) PMI、进出口增幅、商业信心等指标表现如何？
3)央行和政府政策的决策走向如何？
二、行业发展周期
对于行业的周期性表现，各有不同，判断难度更大：既需要考虑不同行业对经济周期的反应，还要避免掉入“衰退行业”陷阱。
强周期性行业包括有色金属、钢铁、化工、水泥、电力、煤炭、石化、工程机械、航运、装备制造等工业类行业，也包括了房地产、银行、证券、汽车、航空等消费类性行业。这些行业与宏观经济相关度很高，这些行业的产品成本要么是受原材料影响明显，要么是重资产（资本）型企业，大量的资本支出带来庞大的折旧和摊销，利润对产量的变化极为敏感，行业低谷时规模调整弹性小，盈利呈现高度的波动性。
不同的周期性行业具体的投资时点也会有所区别，化工原材料、水泥等行业在周期性行业中率先表现的；而经济恢复的迹象比较明确时，周期性较强的科技企业，例如半导体材料就会紧跟而至，而最后复苏的周期类行业则是汽车制造、航空等这些涉及消费的行业。
如何判断强周期行业已受经济周期的影响进入了“行业冬天”？我们建议关注行业企业平均投入资本回报率（ROIC）这一指标。投入资本回报率（ROIC）可分解毛利率和总资产周转率二个指标，行业企业的平均ROIC反映了行业企业平均绩效变化情况。企业的ROIC也是反映企业价值重要指标，ROIC走低，一些缺乏经验的企业和分析师也会调低未来绩效预期和企业评估价值。
一些进入衰退阶段的行业企业平均ROIC也会下降。对于资源型衰退（由于生产所依赖的资源的枯竭所导致的衰退）、效率型衰退（由于效率低下的比较劣势而引起的行业衰退）以及收入低弹性衰退（因需求--收入弹性较低而衰退的行业），通过并购并不能提高行业整体收益；但聚集过度性衰退（因经济过度聚集的弊端所引起的行业衰退），通过兼并，有可能降低竞争过渡问题，提高行业企业的平均投入资本回报率。因此，我们不但要考察行业企业平均投入资本回报率变化情况，更要判断投入资本回报率变化背后的逻辑。
三、企业发展短期冲击
在周期性行业中，以低于企业内在价值的价格收购机会并不少见。如何判断企业在经济周期内受到的影响程度？对于上市公司，在并购目标筛选期便可通过公开的财务资料进行初步判断。而对于哪些未上市的企业，如何在众多的潜在并购目标中挖掘出符合条件的“公司”？
ü 设计一套评估表格，用于评估和选择潜在并购对象企业；
ü 注意收集潜在收购对象的采购政策、市场政策、人事政策变化。这些政策变化一般都可获知，通过这些信息间接了解公司资金链情况。
ü 对行业内企业的负面新闻给予足够的关注，市场有时会对负面新闻（如对高管的犯罪调查，某一产品责任事故等）产生过度反应。
然而，我们也必须重视收购目标改进的可能性。一些企业可能在市场膨胀时估价过高，即使受经营环境或公司突发事件影响，公司股权估价从高峰时下降了很多，仍处于不合理的价格区间，价格也必须做出较大调整，才能使收购变得合理。因此，决定投资价值的不是“股权价格已下降了多少”，而是股权价格与企业内在价值之间差异。从这方面来说，企业并购价值评估和并购后企业价值提升仍是并购决策的核心。
从上面分析，要成功进行逆周期收购，绝不是一件容易的事情。企业如果要选择逆周期并购扩张，要做好哪些准备？溢海投资顾问建议企业经营者做好以下几点：
改变增长思维，克服心智障碍，做好并购能力储备。