今年以来的股市呈现出两股“热潮”：一是次新股的业绩“变脸”潮，一是新股次新股的破发潮。有统计数据显示，自去年11月份新股发行制度第二阶段的改革措施实施至5月23日，在已上市的184只新股中，有133只出现破发，破发率高达72%。如果考虑到近期股市持续下跌的影响，破发率显然会更高。

        市场化发行背景下，新股破发的出现是必然的，“新股不败”神话的破灭，同样是必然的。问题在于，新股出现如此之高的破发现象，却无论如何也不能认为是正常的。应该说，超高的新股破发率，有市场行情的因素，特别是4月下旬以来股市产生了持续的调整下跌走势，但另一方面，毫无理性的高价发行才是导致新股超高破发率的“罪魁祸首”。

        失去了“窗口指导”的市场化发行，并没有真正体现出“市场化”的特征，反而演变成了发行人圈钱的“市场化”，以及保荐机构窃取市场利益的“市场化”。而所谓的“市场化发行”，已经变成了发行赤裸裸的“圈钱”行为。

        与超高破发率相对应的，则是新股网上超高的中签率与网下配售比例。继庞大集团首发以21.57％的网上中签率与57.97％的网下配售比例刷新了华泰证券的纪录之后，即将登陆中小板的双星新材更是将网上中签率提升到了65.52%的“高度”。其网下配售方面，不仅有效配售比例达到48.57%，某家机构更是“包销”了1020万股网下发行量中的900万股，堪称网下配售的一大“奇迹”。

        一切都是新股高价发行惹的祸。目前的新股发行，机构询价早已流于形式。新股发行价格不是由询价机构“询”出来的，更多的是体现着发行人与保荐机构的意志。如果询价机构报价偏低，将遭遇“被劝退”的尴尬，只有报高价者才可能成为“座上宾”。这也意味着，即使像基金这样的机构投资者，在新股询价过程中，也只能处于弱势地位。

        在新股询价中，保荐机构出于自身利益的考量，往往会给出虚高的估值来误导询价对象。如海通证券在保荐国电清新时，给出的估值范围为59.4-72.6元，而国电清新的发行价格最终定格于45元；双星新材的上市保荐人光大证券给出的“合理”估值为70.76-81元，其发行价格实际为55元。同样是国电清新，公募基金的报价中位数和平均数，分别为38元和39.21元，根据以往的经验，国电清新的发行价格应不超过40元，但保荐机构与发行人沟通的结果，使“一家独大”的基金的询价也只能“靠边站”。

        由保荐机构与发行人特别是发行人最终决定新股的发行价格，已在市场中形成一股暗流。所谓的新股询价，也只是走走过场而已。新股发行价格与发行市盈率越来越高，新股破发率越来越高的根源正在于此。如此事实，也从侧面说明现行的新股询价机制存在巨大的漏洞。

        要改变保荐机构与发行人决定发行价格的局面，实施配售市场化不失为明智的选择。对于入围报价，按照询价机构的实际报价进行配售，报高价者高价配售，报低价者低价配售，其加权均价作为网上发行价格，才是新股市场化发行的应有之义。