物价反季节上涨，5月CPI创出新高，预计6月CPI继续攀升到6%左右。5月CPI同比上涨5.5%，创下近3年来新高，环比上涨0.1%，超出季节性规律0.3个百分点。其中，在食品分项中，生猪、鲜蛋、水产品涨幅较大，生猪价格同比上涨了40.4%，对本月CPI涨幅的贡献率略超20%，如图1所示；5月非食品价格环比涨幅为0.2%，其中分项中，衣着、居住和交通的环比涨幅最大。本轮通胀的一个显著特征是占比70%的非食品项对CPI的贡献明显增大，在以往的历史中非食品项的涨幅一般集中在1%左右，而当前的涨幅远创新高，达到3%左右，对CPI的贡献度占近50%，这决定着CPI在未来几年很可能维持在高位。根据去年物价环比上涨的情况来看，6月份的翘尾因素显著抬高，比5月份提高约0.6个百分点，如果6月份物价环比不上涨的话，那么6月份的CPI是6.1%，所以6月份的CPI至少为6%，将再创本轮通胀新高。

图1：商务部食品价格分类环比

                        图2：2011年，非食品CPI达到历史新高

存款准备金率再次提高，显示控通胀仍是当前首要的政策目标，短期内弱化了加息的预期，但并未消除央行加息的可能。此前整个市场都在预期央行6月份加息，但是央行选择了上调存款准备金率，力度低于预期，在短期内弱化了加息的可能，但毕竟6月份物价仍再创新高，所以即使央行6月份不加息，7月份也会再加，本次的加息是少不了的，早晚都会加，所以本次存准率的上调并不能消除央行加息的可能性。

抑物价仍然是当前的核心任务，短期内股市仍然以震荡筑底为主，等待利多提振。一方面，5月份CPI创出本轮新高，6月份物价仍将继续攀升，通胀压力不仅没能减弱，反而继续增大，另一方面，经济增速并未构成为威胁，“硬着落”概率较小，所以控通胀仍然是三季度的核心任务。在目前缺乏利多的情况下，通胀的压力升温，政策放松的预期减弱，致使股市难以走出上涨行情，但当前股市的估值接近08年底部，下跌空间也是有限，所以股市目前以震荡筑底为主，等待6月份底中报的炒作。