这波由于流动性催生的行情，恐因为央行加大货币回笼的力度而终结

钮键军

“一季度净回笼现金473亿元,同比多回笼785亿元（去年同期净投放现金312亿元）。”今天央行发布的关于一季度货币政策的报告中如是说。

这对于从去年11月份开始反弹的A股市场绝对不是一件好事。因为这一次反弹行情的肇因是流动性催生的。

其实从2月份开始，央行已经对货币流动量进行了微调。截止2月末，央行净投放现金923亿元，同比少投放1411亿元。只不过当时有春节等季节性因素，因此市场上感觉不是那么明显。一般来说，央行会在春节前增加货币供应，而在节后减少货币供应量。

当然也有另外一种说法是，由于2月份中国的贸易顺差急剧缩小，由此导致了外汇占款的减少，而多年以来，外汇占款一直是中国货币投放的主要渠道。

但上述这两种解释（季节因素说和外汇占款说）都不足以解释3月份货币投放减少的原因。特别是3月份中国的贸易情况好于外界预期。根据刚刚公布的中国进出口数据显示，3月份中国的贸易顺差达到185多亿美元，而2月份的数据才勉强超过48亿美元。

在这样的情况下，央行却在3月份集中回笼了近1400亿元的高能货币。这种做法或许显示了央行对于目前金融特别是信贷投放的担心。

因为3月份中国新增贷款放出了天量达到了1.8万亿元人民币，比此前公认的前无古人后无来者的1月份还要多出0.2亿元。就在一周前，央行和银监会联合发文，要求各商业银行警惕信贷风险。这表明，主管部门对于激增的信贷投放态度已经发生了微妙的变化。

不可否认，现在信贷投放速度确实令人担忧，也很难持续。特别是今年中国的信贷增量目标为5万亿元，而一季度刚刚结束就已经用去了超过9成的份额。这对于今后9个月主管部门的政策操作空间形成了很大的压力。当然由于新增贷款中有近1/3的票据融资，因此商业银行或许还有一些操作空间存在。

从长远角度来看，央行加大货币回笼力度或许有一定的道理。特别是在中国经济还没有真正转暖之前，为了保护中国的金融安全，避免今后形成大量的呆坏账，通过减少货币供应量的方式，抑制商业银行的贷款冲动是必须的。

但央行也应该注意到，中国目前的经济还存在着很大的不确定性。因此不宜将货币政策的缰绳拉得过紧。

应该注意到，央行此次回收货币流动性的发放是通过公开市场操作完成的，特别是发行了28天期的央行票据，这就为今后随时调整货币供应量提供了条件。特别是中国的出口在外需不振的情况下，很难有实质性的转暖，最多表现为降幅的收窄。央行还是应该保证货币供应量的平稳增长。

而对于投资者而言，央行态度的微妙变化，绝非一件好事。加之季报将集中出现，以及IPO重启的压力，投资者近期内应该保持冷静的态度。