面对金融风暴，VC业者说这是一个危险与机遇“双重身份”并存的时代，看到危险，他们会更谨慎，看到机遇，他们会逆风飞扬。 国巨资本国际控股集团总裁、美国万通投资银行控股集团执行董事、首席经济学家孙飞博士则对自己的双重身份同样津津乐道，既从事实际的创投操作，同时也在做VC的研究，并说要将其提升到理论高度。孙飞对于2009年中国VC市场的前景研判与把握，应当也是因应他此前的风投实践与相应理论研究成果。

　　双重机会

　　国巨资本国际控股集团总裁、美国万通投资银行控股集团执行董事孙飞用了一句已经被用滥的话对2009年的中国VC市场运行状况做了一个不是定论的定论——机遇与挑战并存。

　　孙飞认为，尽管上一年爆发的金融风暴使得华尔街显得有些零落，大量实体经济亦受到牵连，但是世界金融体系并未遭到实质破坏。如今，面对趋于恢复稳定的金融体系，金融市场最“坏”的时期已经过去。根据孙飞的观察，同时也是众多VC业者的共识，中国尽管出口行业遭受到一些打击，但是金融行业却未受到致命伤害，“中国的金融行业在去年仍旧是盈利的”。

　　有预测从2009年下半年开始，全球的实体经济将开始有逐步恢复的迹象。孙飞研判，这显然是一个非常乐观的预测，之所以乐观是因为虽然全球遭遇了金融风暴，但是现在世界经济总量早已是1929年时不能相比的，抗风险能力也必然比80年前要强得多，在这种情况之下，做出比较乐观的预测，也就显得理所当然。孙飞认为，2009年上半年，全球金融体系基本上会得到稳定，下半年开始，股票市场会率先有所反应，然后实体经济开始复苏。

　　“在中国，经济复苏得会更快。或者说中国经济增长下滑的趋势会很快得到遏止。” 孙飞对中国的情况表现出了几乎没有任何保留的乐观，得出上述判断的理由是基于中国三十年来高增长所带来的资本积累，以及政府祭出的总额为4万亿人民币的刺激经济方案，“如果这个方案得到有效实施，中国2009年经济增长率应该还会在9%左右，最低不会低于8%”，而这，就代表着中国经济仍旧会有一个光明的前景，对于VC，资本增值的前景同样光明。

　　作为VC，孙飞看到的是双重机会：“抄底，一方面是抄全球的底，一方面是抄中国的底。”在中国经济长期保持高速度平稳增长的情况下，VC进入某个行业或者具体到进入某个企业，成本无疑会比较高，但是现在金融危机发生之后，进入成本大大降低。这在孙飞看来是一个绝佳的抄底机会，但是他同时警告对于抄底必须辩证地看，不仅要有抄底的实力，同时还要具备控制风险的能力。因为“对于VC来说，现在的形势还比较不稳定，可能还会看错，在估值不准确的情况下进入，那么必然会带来风险”。

　　尽管如此，孙飞还是认为中国VC市场目前机会大于风险。中国13亿人口的强大购买力和仍待开发和拓展的内需市场，都将成为中国经济持续稳定高速发展的原动力，特别是农村土地流转改革所可能带来的中国农村“生产力革命”，以上可以看做是孙飞做出上述判断的基本依据。

　　在孙飞看来，这样的经济发展前景之下，在一个短暂的有所下滑的时刻以低成本进入，然后等待那个必然会到来的V型或者U型的反转无疑是明智的。孙飞毫不吝惜对于中国经济的乐观期待，他觉得V型的可能性比较大。

　　对一切似乎都满怀信心，孙飞认为无论是基本面还是宏观经济都是一路向好，VC行业也会在这一年中得到发展而不是收缩。只是，孙飞同时坦承，中国VC与境外VC的差距仍旧存在，资本实力与抗风险能力仍旧无法与后者相抗衡。

　　关注中后期

　　孙飞把2009年国巨要做的总结为两个大的方面，一是股票市场投资基金，一是产业投资基金。后者则是针对具体产业进行运作，并将其细分为农业、铁道（即基础设施）、矿产资源及高成长企业方向，这几乎涵盖了所有的传统项目，同时也隐含着新技术新科技产业。国巨为此和美国万通银行联合发起设立高成长私募股权资金，专门投资那些未来有可能进入资本市场上市的企业。

　　“一方面看准股票市场有机会而开始做准备；另一方面，因应中国产业结构升级，重点关注农业、基础设施、新能源、矿产资源，包括房地产投资。”孙飞认为楼市的抄底机会将在2009年底到来，并称要从现在就开始做准备。

　　孙飞不讳言自己这种投资方式的风险很大，但是他仍坚信自己有非常强的风险控管能力，“我们进入一个企业投资的时候，会设置若干风险防火墙。我们要给他一笔钱，一定要让他能够到期偿还，如果他到时做不到，那么这个企业就是我的，并且会以数倍的价值成为我的。比如这个企业需要1000万，但这个企业实际上是价值10个亿的东西为我所获。”

　　至于具体操作，孙飞不愿多加透露，只是说最简单的办法就是风险控制不了的项目干脆就不做。国巨目前的投资策略重点是关注中后期而非纯种子型的天使投资，孙飞认为后者风险太大而选择对其暂时规避。

　　但是即便绕开这些“风险大”的项目，国巨仍然有非常大的选择空间，孙飞说项目的选择经常会是“百里挑一”，这就使得他能够挑选到最优质的，而在具体运作阶段，国巨会要求项目方尽可能多地向自己质押股权，有时甚至其他资产也要质押给国巨，这是他避免风险的最基本手段，“要么我不做，要做可能基本没风险还能赚几倍的利润”。孙飞所投多为中后期项目，孙飞将之称为成长期，他所打的算盘是，一笔资金投进去，使得对方获得30%-45%的成长。

　　对自己将要投资的农业和铁路项目，孙飞守口如瓶，只是说正在谈判当中，我们无法获知其基本信息，但是从孙飞所投项目的基本属性来看，这些项目几乎都与国家政策导向有着难以撇清的关系。孙飞对此的解释是从行业上来说，国家政策对于国巨的项目选择有很大影响，但是具体项目的层面上，这个影响的发生或者影响的程度则显得不确定。孙飞认为任何一个行业随时都有创新和发展的机会，包括传统行业。而孙飞关注的是“企业是否有核心竞争力，具备自主知识产权，具备成长性，现在是否盈利，管理团队是否优秀，治理结构是否完善，企业的市场空间是否很巨大”。

　　如果这些条件都具备，国巨就有可能对其进行投资，在孙飞看来，符合上述标准的企业在全国范围内数量非常多，作为VC完全有可能百里挑一选择项目，这样的一个积极后果就是尽量万无一失。为了做到“万无一失”，在金融危机大背景之下孙飞将自己选择项目的首要标准由原来的“成长性”调整为“安全性”。但是孙飞不愿承认这是因应金融风暴而做出的调整。

　　孙飞对此的解释是自己选择项目一贯根据三性原则：安全性、盈利性、流动性。不同时期不同项目对这三性有不同的偏好。孙飞称以自己的风格和之前的从业经历来说，控制风险对他来说是最重要的。“安全性第一吧。比如说我投一千万能赚一个亿，但是如果我觉得风险太大，那么我不会投，如果投1000万，能赚2000万，很安全，我会投。所以就我的风格来说，安全是第一位的。”

　　 《投资家》：作为一个投资家，你是否认为自己同时是一个好的企业家？

　　孙飞：就我来说，一直做纯粹的金融投资，在建行，在中国民族国际信托，在重庆国际信托等，我都是金融投资家的角色。但是我原来在重庆国投，募集了8000万资金投资房地产，兼任房地产公司的董事长；在香港沿海投资集团，我是执行总裁，这也是企业。我主要是以投资家为主线，同时也兼任企业家的角色。但是，这要因人而异，这两个角色实际上有着不同的社会角色分工。投资家主要管资金，管资本的运作、资金的运营，但是对于投资的这个企业所在的行业，比如说农业、能源，我不懂，我只是在风险控制方面从投资家的角度来运作，而对于企业的经营、管理、市场拓展要请专业的企业家来运作。目前我所做的，基本来说是成功的。原来我做的房地产创新的比较多，同时我对房地产行业比较熟悉，就可以做。但对于我不熟的更新的一些行业，我所扮演的角色更为宏观一些，具体的操盘还需要专业的企业家来做。

　　《投资家》：金融危机对你的主要影响，是资金还是项目？

　　孙飞：对我个人来说，看到的都是机会。国巨也在扩张。我们在大量吸引高端复合型人才，进行人才的整合，现在也是人力资源抄底的机会。而目前资金和项目基本都没有受到影响。

　　《投资家》：很多投资家都说，投资就是选拔人。在今年的经济环境中，你最看重项目执行人的哪种特质？

　　孙飞：因不同的企业而异，但管理能力、执行能力、创新能力、盈利能力，不管对哪个企业来说都是必备的。

　　《投资家》：你认为你最大的成就是什么？

　　孙飞：从我的教育背景和从业经历来看，我想我的成就在于我是目前金融投资理论和实践结合方面最好的投资人。

　　《投资家》：比起去年这个时候，你的心境有什么变化？

　　孙飞：我的心态比较稳定，没有什么大的变化，如果说有变化的话，那也是因为我看到了更多的机遇。