过去，甚至2006年以前，地产金融创新的提法，充其量是人们的一个愿景，一些创新再鲜活，都只是旧制度的修补，而转折意义的A股股权分置改革过去后，地产金融的局面已经大不相同了。

上市公司春风得意。中国A股在2006年开始进入全流通时代，万科、金地集团和泛海建设等20多家上市公司通过相当规模的定向增发，实现了整体上市、资产注入或项目融资，藉此机会，机构投资者成为上市公司的主流投资者。中粮地产、华远地产、上海家饰佳和沿海集团等房企也抢在股改前“借”到了便宜的“壳”，获得了A股市场的“通行证”。一年之间，发生的这些从量到质的变化，以及由此带来的资本市场制度性的变革，扎扎实实地把上市公司推进到新的跃进时代。

目前，房地产公司，特别是房地产上市公司，抛弃了早期得以起家的、滚动开发的“内生式增长”方式，正在迅猛地进入“外延式增长”阶段：一方面，具有集团公司背景的上市公司，以资产注入或整体上市的方式，置入土地或房产等资产，同时完成定向融资，迅速做大公司市值；以万科等为代表的完全市场化的企业，也已早不再靠留存收益支撑扩张，而是以直接的股权融资为支点，进而展开间接的多元化融资，疯狂屯地的同时，不忘大鱼吃小鱼，迈向规模优势的狂飙之路。

非上市公司及“失血”项目则四面楚歌。因中央政府对房地产市场的宏调及货币政策的步步紧缩，非上市房企及“失血”项目的信贷等债权融资空间受限，越来越多的企业或项目陷入资金困境，以至被境外基金或上市房企“斩首”。再者，国内资本市场的层次很不丰富，私募基金和资产证券化尚未“阳光化”，房地产信托受到了严格管制。所有的这些，都非常不利于未上市的房企和“失血”项目，对它们的融资处境概括起来只有四个字，那就是“全面受阻”。等待它们的，是待价而沽，或是通过并购进入上市公司，实现曲线上市。进一步而言，出现高市盈率上市公司并购低市盈率上市公司的现象也只是时间问题。

毋庸置疑，在中国目前的金融市场体系及宏观调控进程中，能否进入公开的资本市场，提升企业的资本实力，及藉此构建一个多元化的融资渠道体系，决定了企业能否走上跳跃式的发展之路。

若干年后，如果我们回顾，2007年，必定成为房企上天入地的一个“分水岭”。

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