作者文章归档：陶冬
10月24日，中共中央政治局集体学习区块链，习近平强调“把区块链作为核心技术自主创新重要突破口，加快推动区块链技术和产业创新发展”。消息传出后的第一个交易日，A股逾百只概念股涨停，上市公司中六分之一号称于区块链有关！
笔者看来，全球经济正在迈向数据时代。区块链乃是数据时代的底层基础设施，为一个时代的数据管理和企业赋能提供必要的支持，但是指望靠区块链赚大钱，在可预见的未来似乎可能性不大。就像基础设施乃是水泥时代的底层支持，但是投资收费公路股未必赚得到大钱，投资铁路恐怕还要亏本。恰恰因为有了铁路公路等交通设施的改善，房地产蓬勃发展，物流等新经济产业改变了生活...
七年前，刚刚成为联邦储备局理事的杰罗姆-鲍威尔，成为了推动货币政策正常化的三剑客之一。由于他的努力，时任联储主席伯南克在2012年的JacksonHole年会上正式提出tapering，收缩联储资产负债表的大幕徐徐拉开。
一年半前，鲍威尔取代耶伦成为新一任联储掌门人。他是近三十年来第一位没有经济学学位的联储主席，与竞争对手约翰-泰勒相比，鲍威尔被认为更温和，更听特朗普的话。然而，就是这位鸽派甫一登场便改变了耶伦只说不做的作风，连续每季度加息，直至第四季度股市债市连环崩盘。
如今又在JacksonHole，鲍威尔纠结地发表了他作为联储主席的第二份主旨演说。他不想逆转了自己启...
大阪G20峰会的重头戏，是中美领袖一个半小时的午餐会。会议没有出现剑拔弩张的争议，特朗普声称谈判重回正轨，美国暂时不进一步提高对华产品的关税，股市舒了一口气。同时，美国和欧洲的通货膨胀数据继续低沉，美国联储与欧洲央行的宽松政策呼之欲出，债市情绪乐观。
2019年上半年，美国S&P500走出了1997年以来最佳的半年度成绩，世界不少其他股市亦有不俗的斩获。美国和欧洲债市由熊转牛，美国十年期国债利率贴近2%的低位，德国十年期更创出历史最低的负利率。黄金拉出近三年来罕见的强势上扬，比特币也上演了一场绝地反攻，收复10000点关口。相对于美股、美债的精彩表现和联储的U型转向，美...
美国市场的走势，上周主导了全球风险资产的悲欢，动荡的态势依旧，不过气氛有明显的改善。上上周美债出现了四年来最大的资金流入，上周债市情绪依然高扬，股市接力向上，走出去年十一月以来的最大单周升幅。几个大故事：鲍威尔强调贸易形势带来了经济不确定性，声言要保卫增长，暗示不久利率下调；美国五月份非农就业人数大大低过分析员的预测，时薪增长放缓；美国在周末与墨西哥达成共识，押后启动关税壁垒措施；科技巨头在制裁中国5G公司上态度出现松动；欧洲央行披露TLTRO宽松的细节，暗示政策会进一步放松；特蕾莎梅辞去保守党领袖一职，党内的角逐白炽化。在这种形势下，全球股市、债市走好，美元汇率回落。沙特声称延长原...
今年五月的欧洲议会选举，将是对欧洲温和政治传统的一次重大考验，也可能是全球政治生态走向的一块试金石。自从欧债危机，以民粹主义为基本特色的极端政见在欧洲各国纷纷崛起，极端政党一度有横扫欧洲政权的气势，这是第二次世界大战之后最大的政治生态变化，传统的政治精英被扫地出门，名不见经传的政客和成立未几的政党站到了各国政治舞台的中央。
然而，欧洲的政治环境和政策并没有因此而出现巨大的改变。部分极端政党并未攀上权力的顶峰，部分极端政党执政后政策与诉求变得比较温和，除了意大利执政联盟作出一些超乎常理的举动，由其它极端政党掌控的政府大致上行为并不算太乖张。意大利执政联盟一度向欧盟的财政纪律作出挑...
原来天堂与地狱是邻居，血红的圣诞节之后，就是金色的新年。全球风险资产在圣诞节前后经历了腥风血雨的炼狱，去杠杆、去风险造成连环爆仓，美股在平安夜更走出史无前例的暴跌。进入2019年后，资金重新布局转仓，起势并不顺利，全世界的PMI数字都不好，美国与中国的采购经理指数更让市场心情沉重，但是接下来世界第一与第二经济大国先后吹响了冲锋号。首先，联储三代掌门人齐聚吹暖风，鲍威尔直言对加息“有耐心”；接着，中国总理提出减税降费，全面与定向降准，中国人民银行随即下调存款准备金率100点；最后，美国十二月非农就业增加312K，时薪环比上涨0.4%，均远高过市场预期。三大利好消...
2018年中央经济工作会议的会后声明，与过去数年相比有较大的不同，其中“逆周期”字眼的出现和货币财政政策提法上的变化，显示经济政策基调正在发生改变，2019年的周期性政策进一步放松。
在货币政策立场上，去年的“稳健中性”货币政策的提法中的“中性”两字被删除，取而代之的是“货币政策要适度松紧，保持流动性合理充裕”，管住货币供应总闸口的表述也不见了。关于财政政策，政府强调“加力提效，实施更大规模的减税降费”。人民币汇率政策，则完全从声明中消失了。
将逆周期操...
最近出来的第三季度增长数据，多数国家都是失望，美欧中日四大经济体的增长速度同告下滑，其中欧洲和日本更录得了负增长。表面上全球范围内的贸易纠纷，可能是带动全球增长回落的触发因素，实际上各国有各国自身的问题，短期的经济下滑可能被高估了。
日本经济在第三季度环比收缩0.3%，德国环比收缩0.2%，均差过预期与前期数字。尽管两国受到美国高压贸易谈判的困扰，但是实质性的负面影响微乎其微。至今全球贸易总量中有2%受到高关税的冲击，几乎全是针对中国产品的。日本的第三季度经济数据受到自然灾害的冲击，而在德国新的排气政策实施拖累了汽车生产线。笔者相信这两个因素都是短期的，生产应该在第四季度反弹。...
断头台上的铡刀，在嘎嘎作响。自由民主党在日本政坛上长达五十四年的一党独大(1993年曾有短暂几个月中断)的日子，已经屈指可数了。
自民党在东京都议会选举中的惨败，成了压在骆驼背上的最后一根稻草，首相麻生太郎被迫宣布，解散议会提前选举。以麻生不到10％的支持率和选民寻求改变的心态来看，自民党输掉众议院多数党地位，将执政权拱手让出，似乎已经没有多少悬念。在笔者看来真正的奇迹，是它如何在超过半个世纪的时间里垄断着日本的政治权力，尽管日本从超级经济强国一路沉沦。
自民党作为一个执政党，早已失去了活力。官商间的权钱授受，议席上的父子相传，政府中的官僚僵化，在日本屡见不鲜。连号称最勇于变革的前首相小...
陶冬：中国何时收银根？
中国经济应该已于2009年第一季度见底。但在经济全面复苏被彻底证实之前，政府轻易不会主动挤泡沫，中国经济的焦点正在由“何时见底”向“何时收银根”转移。
刚出雪柜的速冻食品，放进微波炉一阵急热，结果是表层烧焦但里边仍是冻的。中国经济目前便处在类似的境况。
最新数据显示，中国经济的最坏时间应该已经过去，内需的回稳，将经济大幅失速的风险降低。尽管外部环境仍不明朗，2009年第一季度应该是这轮下行周期的谷底，中国有望成为世界上第一个走出...